5月信貸溫和恢復(fù) 降準(zhǔn)降息仍有空間

　　[值得注意的是，5月非金融企業(yè)中長期貸款增長僅2524億元，較去年同期的4031億大幅少增。]

　　“符合市場預(yù)期。”對(duì)于5月信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)，多位專家這樣評(píng)價(jià)。專家分析，一季度是信貸、社融的高峰期，進(jìn)入二季度后，出現(xiàn)一些回落符合季節(jié)性規(guī)律。

　　6月12日，央行發(fā)布5月金融數(shù)據(jù)。5月末，M2(廣義貨幣)同比增長8.5%，M1(狹義貨幣)同比增長3.4%；當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模增量1.4萬億元，新增人民幣信貸1.18萬億元。

　　整體而言，5月信貸較4月有所恢復(fù)，央行穩(wěn)增長政策效果逐漸顯現(xiàn)。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，5月信貸增量環(huán)比回升，與近兩年同期相比，增量也小幅上升。但增幅不及預(yù)期一定程度上體現(xiàn)了當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力仍存。

　　中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明認(rèn)為，“穩(wěn)健、寬松適度的貨幣政策正在發(fā)揮作用，同時(shí)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍存在下行壓力的情況下，也體現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)需求。”

　　短期信貸高增

　　“年初以來，貸款增速持續(xù)保持在13.5%左右，信貸投放總體平穩(wěn)。”民生銀行首席研究員溫彬稱。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月新增人民幣貸款1.18萬億元，同比多增313億元，貸款余額同比增長13.4%。

　　不過，5月的信貸表現(xiàn)低于市場預(yù)期。此前市場預(yù)期5月新增人民幣貸款13000億元。

　　“這印證了我們年初沖貸影響的觀點(diǎn)。5月信貸增速同去年基本持平，今年一季度信貸沖量影響大概率已經(jīng)過去。”中信證券固收首席分析師明明表示。

　　從結(jié)構(gòu)上看，5月住戶部門貸款增加6625億元，其中，短期貸款增加1948億元，中長期貸款增加4677億元。非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加5224億元，其中，短期貸款增加1209億元，中長期貸款增加2524億元。

　　連平認(rèn)為，投向結(jié)構(gòu)進(jìn)一步反映出當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)所面臨的壓力，居民中長期貸款增長一定程度反映近期部分城市房地產(chǎn)相關(guān)政策似有松動(dòng)的現(xiàn)象。明明也表示，從長期限信貸增速來看，居民部門中長期信貸同比增加(去年同期為3923億元)，可能與住房市場銷售維穩(wěn)有關(guān)。

　　值得注意的是，非金融企業(yè)中長期貸款單月增長僅2524億元，較去年同期的4031億大幅少增。

　　此外，5月短期貸款投放較多。短期貸款新增3157億元，其中，居民短期貸款新增1948億元，非金融企業(yè)短期貸款新增1209億元。

　　明明推測，5月小微信貸積極推進(jìn)可能是企業(yè)短期信貸高增的原因之一。溫彬則表示，這反映在貨幣政策邊際轉(zhuǎn)松的預(yù)期下，企業(yè)因資金成本有望下降而在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)更加偏好短期貸款。

　　M2增速穩(wěn)定，M1增速同比下行

　　5月社會(huì)融資規(guī)模增量14000億元，同比多增4466億元，前值13600億元。

　　在外匯儲(chǔ)備規(guī)模再次回升、信貸投放持續(xù)平穩(wěn)的情況下，5月M2增速保持穩(wěn)定，不過，M1增速同比下降。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月末，M2同比增長8.5%，增速與上月末持平，比上年同期高0.2個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長3.4%，增速比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，但比上年同期低2.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　M2維持相對(duì)穩(wěn)定，主要受兩方面因素的綜合影響。連平認(rèn)為，信貸增量反彈以及財(cái)政積極推動(dòng)M2增速向上，而外部不確定性又可能拖累M2增速，兩者對(duì)沖作用下使得增速與上月持平。

　　明明則表示，M1增速較上年同期下滑，可能說明企業(yè)短期經(jīng)營活動(dòng)的衰弱，后續(xù)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持觀察，以確定M1增速的底部區(qū)間。

　　降準(zhǔn)、降息可能性增加

　　第一財(cái)經(jīng)記者在采訪中了解到，從內(nèi)外部環(huán)境變化來看，未來定向降準(zhǔn)仍有空間，且降息也存在一定可能性。隨著全球14家央行宣布降息，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向“鴿派”，我國央行貨幣政策調(diào)控靈活度將進(jìn)一步增加。

　　從5月15日起，央行已將1000多家農(nóng)村商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率從11%下調(diào)到8%。目前首次降準(zhǔn)釋放資金已經(jīng)到位，6月17日、7月15日還將分兩次各降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，共計(jì)釋放約3000億元。

　　“除此之外，預(yù)計(jì)6月還會(huì)有其他的定向降準(zhǔn)。”趙慶明對(duì)記者表示，“降息的可能性進(jìn)一步增加。”

　　“貨幣政策逆周期定向調(diào)節(jié)仍有必要，且調(diào)節(jié)力度應(yīng)適時(shí)加大。”連平認(rèn)為，目前貨幣政策處于穩(wěn)健、松緊適度的基調(diào)，然而國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力以及外部不確定性可能帶來的負(fù)面沖擊兩因素，使得適時(shí)“加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”仍有必要。

　　為了維持市場流動(dòng)性合理充裕，6月以來央行已累計(jì)釋放7850億元流動(dòng)性。連平認(rèn)為，考慮到貨幣政策執(zhí)行的效果，以及一段時(shí)間以來央行貨幣投放的主要方式，定向精準(zhǔn)滴灌仍是逆周期調(diào)節(jié)的主要方式。

　　溫彬預(yù)計(jì)，央行一方面會(huì)繼續(xù)使用數(shù)量型貨幣政策，通過加大公開市場操作力度、定向降準(zhǔn)等保持金融體系流動(dòng)性合理充裕；另一方面，有望再次啟用價(jià)格型貨幣政策，即通過調(diào)降OMO(公開市場操作)、MLF、TMLF(定向中期借貸便利)等政策利率的方式降息，同時(shí)逐漸建立從政策利率向市場利率傳導(dǎo)的有效機(jī)制，有效引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行。

　　6月8日、9日，中國人民銀行行長易綱出席G20財(cái)長和央行行長會(huì)議時(shí)表示，中國宏觀政策空間充足，政策工具箱豐富，有能力應(yīng)對(duì)各種不確定性。

　　近日，金融委辦公室召開會(huì)議表示，央行將運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持金融市場流動(dòng)性合理充裕，并對(duì)中小銀行提供定向流動(dòng)性支持。

　　轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)

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