金融數(shù)據(jù)“擠水分”做底 降準降息窗口或正打開

　　無論是M2增速下滑，還是社融和M1首次同時負增長，一系列4月金融關鍵數(shù)據(jù)變化引來市場討論。

　　金融數(shù)據(jù)在“擠水分”“減虛胖”——業(yè)內(nèi)大多給以生動的形容，這也反映出當下金融市場各類參與主體對于數(shù)據(jù)更為客觀和理性的看待。

　　主要指標增速齊降，是“主動為之”的結果。業(yè)內(nèi)分析認為，這一方面歸因于金融業(yè)增加值核算的優(yōu)化調整，存貸款同時“擠水分”，導致貨幣與信貸增速下降；另一方面，監(jiān)管“防資金空轉套利”導向下，部分企業(yè)與銀行的盲目擴表行為受到抑制，對金融總量造成了收縮性影響。

　　事實上，央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報告中已經(jīng)傳遞出“存量貨幣信貸已經(jīng)不低”以及“避免資金沉淀空轉”的信號，提出“要合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關系，引導信貸合理增長、均衡投放”。央行還點明了貨幣、信貸供應過多的副作用，即“低效企業(yè)長期占用信貸資源、難以出清和優(yōu)勝劣汰，低價惡性競爭拖累經(jīng)營高效企業(yè)”“企業(yè)資金空轉套利”。

　　在我國存量信貸規(guī)模接近250萬億元的高位階段，再以增速“論英雄”已不合適。在經(jīng)濟發(fā)展更突出高質量的當下，貨幣政策或正在逐步弱化“量”，而突出強調支持實體經(jīng)濟的真實效用。

　　不過，多方面數(shù)據(jù)“探底”，依然說明有效需求不足的現(xiàn)實。平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生表示，當前，房地產(chǎn)供需格局改變、地方信用發(fā)動機降溫，對融資的需求明顯下降，是造成金融數(shù)據(jù)減速的主要原因。但也應看到，在此過程中，伴隨著經(jīng)濟下行壓力，信貸增長情況更多作為中國經(jīng)濟運行的結果，反映出總需求不足的問題仍然值得重視。

　　應對需求問題，政策進一步發(fā)力可期。多位業(yè)內(nèi)人士表示，金融數(shù)據(jù)“擠水分”過后，意味著金融對實體經(jīng)濟的支持更實、效率更高，也為降準降息的效用提升夯實了基礎。

　　“先要堵住資金跑冒滴漏的漏水口（抑制資金空轉），降準降息才有事半功倍的療效。”華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜表示，當下降準降息的概率邊際抬升，匯率彈性大概率加大。光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰認為，融資需求不足的矛盾可能是下一時期的關鍵問題，若信用“量”的擴張明顯乏力、則“價”可能需要跟進調整，從而激發(fā)信貸需求，穩(wěn)定投資和消費活動。

　　就落地時點看，業(yè)內(nèi)認為，降準或伴隨超長期特別國債和地方債的發(fā)行高峰落地，降息的實施條件也正逐步積累，但受銀行凈息差、美國降息節(jié)奏的掣肘，降準時點或早于降息。

　　“降準可能先于降息，落地窗口最早或在5月中旬。”東吳證券陶川認為，降息往往“牽一發(fā)而動全身”，接下來央行的降息可能配合新一輪銀行存款利率調降，時間上可能晚于降準，落地的契機或是后續(xù)美元的階段性回落。

　　來自政策層面的最新消息也傳遞出關于降準降息的信號。近期召開的中共中央政治局會議提出，要靈活運用利率和存款準備金率等政策工具，加大對實體經(jīng)濟支持力度，降低社會綜合融資成本。(記者 范子萌 馬慜)

　　轉自：上海證券報

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