央行貨幣政策新定調(diào)：以我為主 穩(wěn)字當(dāng)頭

　　最新貨幣政策動(dòng)向新鮮出爐。

　　11月19日，人民銀行發(fā)布《2021年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，要求加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)邊際變化的研判分析，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，堅(jiān)持把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，保持貨幣政策穩(wěn)定性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　下一階段貨幣政策的思路浮出水面，總基調(diào)突出“以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭”。報(bào)告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，以我為主，穩(wěn)字當(dāng)頭，把握好政策力度和節(jié)奏，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，做好跨周期調(diào)節(jié)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整影響可控

　　“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整及我們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)”是報(bào)告著重關(guān)注的話題之一。

　　近期，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策開(kāi)始調(diào)整。今年6月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的信號(hào)逐漸明朗，歐央行也吹風(fēng)將放緩購(gòu)債速度。

　　關(guān)于這一調(diào)整將會(huì)產(chǎn)生的影響，報(bào)告判斷，本輪發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體放松貨幣政策較上一輪節(jié)奏更快、強(qiáng)度更大。調(diào)整開(kāi)始后，美元指數(shù)上漲、美債收益率上升，可能對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生影響。

　　而由于當(dāng)前我國(guó)面對(duì)的內(nèi)外部環(huán)境與上輪相比有明顯不同，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整對(duì)我影響有限。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，我國(guó)貨幣政策搞好跨周期設(shè)計(jì)，能夠更有效地應(yīng)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整帶來(lái)的外部沖擊。

　　“下一步，要繼續(xù)綜合施策，積極穩(wěn)妥應(yīng)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整。”報(bào)告指出，穩(wěn)健的貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭，以我為主，增強(qiáng)自主性，根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和物價(jià)走勢(shì)把握好政策力度和節(jié)奏。同時(shí)，深化人民幣匯率市場(chǎng)化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，加強(qiáng)預(yù)期管理，完善跨境融資宏觀審慎管理，引導(dǎo)市場(chǎng)主體堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。此外，不斷深化金融雙向開(kāi)放，增強(qiáng)境內(nèi)人民幣資產(chǎn)吸引力。

　　判斷流動(dòng)性松緊不能單純依靠超儲(chǔ)率

　　報(bào)告以專欄形式，強(qiáng)調(diào)客觀看待超額準(zhǔn)備金率下降。

　　報(bào)告稱，近兩年尤其是2021年以來(lái)，人民銀行通過(guò)下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率以及完善流動(dòng)性管理和短期利率調(diào)控框架等措施，進(jìn)一步降低了金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金需求，金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率進(jìn)一步下降。

　　今年前三個(gè)季度末，金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率分別為1.5%、1.2%和1.4%，同時(shí)貨幣市場(chǎng)利率運(yùn)行更加平穩(wěn)。

　　報(bào)告認(rèn)為，在堅(jiān)持正常貨幣政策的背景下，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率下降既是金融體系不斷發(fā)展的結(jié)果，也是央行貨幣政策調(diào)控機(jī)制不斷完善的表現(xiàn)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，流動(dòng)性總量高低與市場(chǎng)利率運(yùn)行的平穩(wěn)性并不直接相關(guān)。

　　“當(dāng)前不宜單純根據(jù)流動(dòng)性總量或超儲(chǔ)率判斷流動(dòng)性松緊程度，更不能認(rèn)為超儲(chǔ)率下降就意味著流動(dòng)性收緊，觀察市場(chǎng)利率才是判斷流動(dòng)性松緊程度的科學(xué)方法?！眻?bào)告說(shuō)。

　　持續(xù)釋放LPR改革潛力

　　2021年6月21日，人民銀行指導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制(下稱“利率自律機(jī)制”)，將存款利率自律上限由存款基準(zhǔn)利率浮動(dòng)倍數(shù)改為加點(diǎn)確定。

　　報(bào)告稱，此次存款利率自律上限優(yōu)化后，活期存款和1年期及以內(nèi)短中期定期存款利率自律上限基本平穩(wěn)，2年期及以上的長(zhǎng)期定期存款利率自律上限有所降低，既保障了銀行自主定價(jià)空間，又能有效約束個(gè)別銀行的非理性競(jìng)爭(zhēng)行為。

　　著眼下一階段，人民銀行表示，將繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，持續(xù)釋放LPR改革潛力，暢通貸款利率傳導(dǎo)渠道，優(yōu)化金融資源配置結(jié)構(gòu)，鞏固好前期貸款利率下行成果，同時(shí)優(yōu)化存款利率監(jiān)管，保持金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端成本基本穩(wěn)定，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)將政策紅利傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)貸款利率穩(wěn)中有降。

　　保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性

　　對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的房地產(chǎn)行業(yè)、債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展等熱點(diǎn)話題，報(bào)告均給出了回應(yīng)。

　　“目前房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的整體態(tài)勢(shì)不會(huì)改變?！眻?bào)告認(rèn)為。

　　報(bào)告強(qiáng)調(diào)，牢牢堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度，配合相關(guān)部門和地方政府共同維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展，維護(hù)住房消費(fèi)者的合法權(quán)益。

　　后續(xù)應(yīng)當(dāng)如何推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展？

　　報(bào)告認(rèn)為，應(yīng)堅(jiān)持防風(fēng)險(xiǎn)與促發(fā)展并重。進(jìn)一步完善債券市場(chǎng)法制，加強(qiáng)信息披露要求，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管。健全高效聯(lián)通的多層次市場(chǎng)體系，培育多元化的合格投資者隊(duì)伍。加大對(duì)國(guó)家重大戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)、區(qū)域支持力度，提升債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

　　此外，還應(yīng)穩(wěn)步推動(dòng)債券市場(chǎng)更高水平的對(duì)外開(kāi)放。及時(shí)防范和化解債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，按照市場(chǎng)化、法治化原則，壓實(shí)各方責(zé)任，持續(xù)落實(shí)違約處置機(jī)制建設(shè)各項(xiàng)成果，優(yōu)化統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制，嚴(yán)厲打擊債券市場(chǎng)違法違規(guī)行為。

　　七大重點(diǎn)要求

　　“世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情全球大流行交織影響，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展面臨一些階段性、結(jié)構(gòu)性、周期性因素制約，要堅(jiān)定信心，集中精力辦好自己的事。”著眼于我國(guó)面臨的內(nèi)外部環(huán)境，報(bào)告表示。

　　這一背景下，貨幣政策下一階段將遵循什么思路？

　　報(bào)告給出了回答——穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，以我為主，穩(wěn)字當(dāng)頭，把握好政策力度和節(jié)奏，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，做好跨周期調(diào)節(jié)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。

　　圍繞這一思路，報(bào)告提出七大重點(diǎn)要求：

　　一是保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

　　二是繼續(xù)落實(shí)和發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)作用，運(yùn)用好碳減排支持工具推動(dòng)綠色低碳發(fā)展。

　　三是構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制。

　　四是深化利率、匯率市場(chǎng)化改革，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。

　　五是加強(qiáng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　六是進(jìn)一步推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革，不斷完善公司治理，優(yōu)化金融供給。

　　七是健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、預(yù)警、處置、問(wèn)責(zé)制度體系，構(gòu)建防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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