流動(dòng)性寬松，資金價(jià)格回落，時(shí)值年中，6月資金面的緊張預(yù)期終成“虛驚一場”。但是，就在跨季資金面平穩(wěn)度過之際，市場又有了新的擔(dān)憂——7月28天逆回購和中期借貸便利（MLF）將集中到期，會(huì)否再度出現(xiàn)流動(dòng)性偏緊局面？貨幣政策又將如何操作？
（資料圖片 來源于網(wǎng)絡(luò)） 華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈對記者表示：“目前從宏觀經(jīng)濟(jì)和基本面來看沒有出現(xiàn)明顯變化，銀行間市場資金面依然維持緊平衡，貨幣政策也不會(huì)由于6月的特殊時(shí)點(diǎn)而有方向性變化，類似上半年的系統(tǒng)性利率抬升不會(huì)再度出現(xiàn)。7月資金面預(yù)計(jì)仍將保持緊平衡格局。”
自上周五開始，由于月末財(cái)政支出較大，央行連續(xù)四日暫停公開市場操作，實(shí)現(xiàn)資金凈回籠。央行28日發(fā)布公告稱，臨近月末財(cái)政支出力度加大，對沖逆回購到期后銀行體系流動(dòng)性處于較高水平，當(dāng)日不開展公開市場操作。鑒于當(dāng)日有500億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)資金凈回籠500億元。
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，6月至今央行在公開市場凈投放400億元。
由于年中流動(dòng)性較為寬松，資金利率也表現(xiàn)為整體下行。昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）全面回落。隔夜利率大幅下行6.64個(gè)基點(diǎn)至2.5596%，7天利率回落2.57個(gè)基點(diǎn)。存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購利率也走低，DR007從前一周3%以上的高位回落至2.8276%。
央行曾在6月初為補(bǔ)充跨季流動(dòng)性而重啟28天逆回購操作，因此，7月將面臨資金集中到期。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，7月共有9175億元資金到期，其中逆回購有5600億元，MLF有3575億元。約七成資金量將在上半月到期。
從市場反饋來看，對于央行貨幣政策操作預(yù)期更為穩(wěn)定。興業(yè)研究表示，不必?fù)?dān)心7月流動(dòng)性重現(xiàn)超預(yù)期緊張局面。一方面，貨幣政策已從前期穩(wěn)健偏緊的操作轉(zhuǎn)為真正的“不松不緊”精準(zhǔn)投放；另一方面，央行進(jìn)一步加強(qiáng)預(yù)期管理，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定跨季資金流動(dòng)性，為市場增強(qiáng)信心。
從歷史上看，7月初央行更多采取貨幣凈投放操作。中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)預(yù)期，央行7月仍可能保持小幅凈投放應(yīng)對季初稅收壓力，流動(dòng)性預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)。
此外，近期央行公開市場操作中還多次提到財(cái)政支出因素。由于6月末財(cái)政支出加大了流動(dòng)性釋放，央行近日不再補(bǔ)充流動(dòng)性。按照慣例，季初預(yù)繳企業(yè)所得稅，7月財(cái)政存款可能出現(xiàn)上升。對此，海通證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，財(cái)政存款的沖擊是季節(jié)性、可預(yù)知的，央行在進(jìn)行公開市場操作時(shí)也會(huì)將其作為重要參考因素，因此預(yù)計(jì)影響不大。
與此同時(shí)，外匯占款對資金面的影響正在減弱。“7月流動(dòng)性沒有太多意外，需要注意的是前期一些監(jiān)管政策仍有待觀察。”伍戈表示，央行貨幣政策操作并不是擾動(dòng)7月流動(dòng)性的主要因素，而監(jiān)管帶來的金融去杠桿不確定性可能會(huì)對資金面產(chǎn)生影響，包括相關(guān)監(jiān)管措施的進(jìn)展情況等，都有待進(jìn)一步觀察。
轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)
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