穩(wěn)步擴(kuò)內(nèi)需 下半年宏觀政策實(shí)施空間增大

　　當(dāng)前研究人士比較一致的看法是，下半年我國(guó)出口增速大概率放緩以及外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用弱化，從而使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力有所上升。整體看，我國(guó)內(nèi)需正穩(wěn)步回升，而且下半年我國(guó)可實(shí)施的政策空間變大，完全有條件用內(nèi)需增長(zhǎng)來彌補(bǔ)可能出現(xiàn)的外需增速回落。

　　● 中國(guó)外匯投資研究院副院長(zhǎng)　趙慶明

　　外需在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中發(fā)揮重要作用

　　由于我國(guó)率先控制住新冠肺炎疫情，具備完整的工業(yè)體系和完備的產(chǎn)業(yè)鏈，去年年中以來，我國(guó)貨物出口持續(xù)高速增長(zhǎng)。去年6月，我國(guó)貨物出口恢復(fù)正增長(zhǎng)，至今已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月保持正增長(zhǎng)。以美元計(jì)價(jià)，去年10月至今，出口同比增速更是保持在兩位數(shù)以上。今年1月至7月，按美元計(jì)價(jià)，我國(guó)出口同比增長(zhǎng)35.2%，即使以2019年為基數(shù)，兩年平均增速也高達(dá)13.7%。盡管同期我國(guó)進(jìn)口也實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但由于增速略低于出口以及絕對(duì)數(shù)低于出口，貨物貿(mào)易順差明顯擴(kuò)大。

　　同期，我國(guó)服務(wù)貿(mào)易逆差明顯收窄，凈出口大幅增長(zhǎng)。由于全球疫情防控，我國(guó)居民出國(guó)旅游等服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口大幅降低，我國(guó)服務(wù)貿(mào)易逆差較此前明顯收窄。貨物貿(mào)易順差擴(kuò)大和服務(wù)貿(mào)易逆差收窄，使整個(gè)外需對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用較此前明顯提高。

　　從支出法核算的GDP看，去年三、四季度，凈出口(即外需)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為26.2%、22.1%，分別拉動(dòng)當(dāng)季GDP增長(zhǎng)1.28個(gè)和1.24個(gè)百分點(diǎn)。去年全年我國(guó)GDP增長(zhǎng)2.3%，外需在其中起到重要作用。今年上半年，我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)12.7%，其中凈出口拉動(dòng)2.43個(gè)百分點(diǎn)，僅比同期資本形成拉動(dòng)的2.44個(gè)百分點(diǎn)低0.01個(gè)百分點(diǎn)。

　　也正是得益于貨物出口的高速增長(zhǎng)，我國(guó)第二產(chǎn)業(yè)比第三產(chǎn)業(yè)更早更快恢復(fù)。從去年9月開始，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速上升到6.9%以上，恢復(fù)到了疫情前的最好水平。去年全年第二產(chǎn)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.6%，比第三產(chǎn)業(yè)增速高0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口高速增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用功不可沒。今年以來，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。反映工業(yè)景氣度的一個(gè)重要指標(biāo)工業(yè)產(chǎn)能利用率去年二季度以來持續(xù)攀升，今年二季度更是達(dá)到有記錄以來的最高水平78.4%。

　　出口高速增長(zhǎng)拉動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)較快恢復(fù)，必須強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，我國(guó)大量出口防疫物資和生活生產(chǎn)物資，也為其他國(guó)家抗疫和保證居民正常生活做出巨大貢獻(xiàn)。貿(mào)易是雙贏的事，不單單是我國(guó)受益。

　　多因素影響外需拉動(dòng)作用

　　進(jìn)入下半年，我國(guó)貨物出口增速大概率回落，尤其是到四季度增速可能重回個(gè)位數(shù)，因此外需對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用可能有所弱化。究其原因有以下兩個(gè)方面。

　　首先是基數(shù)因素。去年上半年，我國(guó)出口同比增速是-6.51%，下半年是12.57%，即使出口仍能維持目前的景氣度，單純由于基數(shù)的緣故，下半年出口增速也會(huì)明顯放緩。最新公布的7月份出口增速為19.3%(美元口徑)，比上月大幅回落接近13個(gè)百分點(diǎn)，其中基數(shù)變化是最主要影響因素。另外，從貨物貿(mào)易順差看，去年下半年同比增長(zhǎng)47.7%，如此高邊際增長(zhǎng)，在此基礎(chǔ)上再實(shí)現(xiàn)正的邊際增長(zhǎng)難度很大。加之，下半年我國(guó)實(shí)際出國(guó)留學(xué)人數(shù)料比去年同期明顯回升，服務(wù)貿(mào)易逆差有重新擴(kuò)大的可能。因此，即使不考慮外部因素，單從基數(shù)因素看，下半年外需對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用也會(huì)弱化。

　　其次是主要國(guó)家工業(yè)生產(chǎn)對(duì)我國(guó)進(jìn)口的替代效應(yīng)可能大于外需改善效應(yīng)。盡管最近德爾塔變異病毒在歐美很多國(guó)家已經(jīng)擴(kuò)散，但是從領(lǐng)先指標(biāo)看，各主要國(guó)家的制造業(yè)PMI受到的影響不大。由于疫苗接種以及對(duì)新冠病毒有一些防控經(jīng)驗(yàn)，加之制造業(yè)企業(yè)人員和場(chǎng)所固定，能夠相對(duì)較好地做好防護(hù)，所以，可以推測(cè)即使德爾塔變異病毒擴(kuò)散某種程度上超過預(yù)期，這些國(guó)家的制造業(yè)受到的影響可能也不會(huì)很大。主要國(guó)家自身制造業(yè)生產(chǎn)的加速，必然對(duì)我國(guó)出口形成替代效應(yīng)。當(dāng)然，如果疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響不大，這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增速加快，也會(huì)反映到對(duì)進(jìn)口商品的需求上，對(duì)我國(guó)出口來說就是外需效應(yīng)。綜合來看，替代效應(yīng)可能大于外需效應(yīng)。退一步看，即使外需效應(yīng)不會(huì)完全被替代效應(yīng)對(duì)沖，相對(duì)于去年下半年和今年上半年，對(duì)我國(guó)的進(jìn)口需求也會(huì)大概率放緩。

　　此外，從國(guó)際環(huán)境看，外部不確定性因素也有所增加。

　　實(shí)際上，從我國(guó)的相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，我國(guó)貨物出口以及相對(duì)應(yīng)的制造業(yè)可能已經(jīng)轉(zhuǎn)弱。7月份，以美元計(jì)價(jià)的我國(guó)出口較上月回落接近13個(gè)百分點(diǎn)，人民幣計(jì)價(jià)的出口增速回落到8.1%，為去年7月以來次低增速。從我國(guó)制造業(yè)PMI來看，也有放緩趨勢(shì)。

　　內(nèi)需在穩(wěn)步回升

　　去年我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)2.3%的正增長(zhǎng)，成為全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的國(guó)家。去年四季度GDP同比增長(zhǎng)6.5%，單從GDP增速看，已經(jīng)恢復(fù)到了疫情前的水平。今年GDP增速更是有望實(shí)現(xiàn)8.5%以上，繼續(xù)引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　但也要看到，去年二季度至今，服務(wù)業(yè)恢復(fù)始終慢于工業(yè)，外需強(qiáng)于內(nèi)需，尤其是消費(fèi)恢復(fù)一直慢于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能仍未恢復(fù)到疫情前水平。如今，外需可能出現(xiàn)弱化，會(huì)進(jìn)一步傳導(dǎo)至工業(yè)生產(chǎn)一端。這種情況下，擴(kuò)大內(nèi)需就成了不二選擇。

　　整體上看，我國(guó)內(nèi)需在穩(wěn)步回升，而且下半年我國(guó)可實(shí)施的政策空間不是變小，而是在變大。尤其是財(cái)政政策，下半年的空間不僅大于上半年，而且也大于去年下半年，完全有條件使內(nèi)需增長(zhǎng)來彌補(bǔ)可能出現(xiàn)的外需增速回落。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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