據貓眼電影數(shù)據,截至北京時間20時,電影《戰(zhàn)狼2》票房突破20億元。
而隨著《戰(zhàn)狼2》的持續(xù)大熱,其背后的投資方北京文化(000802.SZ)也由此受到市場的瘋狂追逐。但這家在2013年以前仍是以旅游業(yè)務為主業(yè)的上市公司,轉型成為影視文化企業(yè),卻是因為近年來不斷地對外并購。
實際上,在2015年左右,影視類并購一度成為資本市場上一道亮麗的風景,吸引資本競相追逐。但隨后引發(fā)的估值泡沫危機,使得監(jiān)管層對這一行業(yè)收緊,形勢開始反轉并一直延續(xù)至今。
8月3日,多位業(yè)內人士對21世紀經濟報道記者表示,肇始于2013年的影視類瘋狂并購行為,在轟轟烈烈發(fā)展兩年之后,隨著監(jiān)管政策的改變而行情隨之急轉直下,究其原因則是嚴格限制炒作,以及為了避免并購后標的業(yè)績承諾不達標而最終出現(xiàn)一地雞毛的情況。
影視并購熱與冷
對影視業(yè)并購來說,2015年也許是其行情最終出現(xiàn)冰火兩重天的一個關鍵分界點。
受益于2015年上半年的牛市,發(fā)跡于2013年的影視業(yè)瘋狂并購行為,在這一年達到最高潮。根據數(shù)據統(tǒng)計,2013年-2015年,影視業(yè)并購重組分別發(fā)生了29起、46起和88起,涉及資金218億元、359億元和435億元。
也正是在這一大背景下,北京文化完成了影視業(yè)的轉型。21世紀經濟報道記者了解到,2013年底,北京文化以1.5億元購得北京摩天輪文化傳媒有限責任公司全部股權,正式布局轉型。這一布局下,因后者參與投資和發(fā)行的《同桌的你》和《心花路放》兩部電影票房大賣,北京文化實現(xiàn)凈利潤4277萬元。
這也令剛開始布局文化傳媒的北京文化嘗到了甜頭,在隨后的2014年-2015年,公司耗資33億元,將北京世紀伙伴文化傳媒股份有限公司、浙江星河文化經紀有限公司等企業(yè)收入囊中,由此一躍成為全產業(yè)鏈文化傳媒集團。
“熱鬧”了三年之后,影視業(yè)并購在2016年逐漸趨冷,且多家上市公司發(fā)起的并購行為,都以失利告終。
典型者如唐德影視(300426.SZ)和暴風集團(300431.SZ)。前者欲以4.35億元收購范冰冰旗下公司無錫愛美神影視文化有限公司51%股權,后者則想耗資10.8億元購入劉詩詩旗下企業(yè)稻草熊影業(yè)60%股權。最終均以失敗告終,不同在于唐德影視是主動終止了交易,暴風集團則是被證監(jiān)會直接否決。
實際上,影視業(yè)并購在2016年充斥著上述唐德影視和暴風集團相似的結局,比如樂視網注入樂視影業(yè)擱淺,再比如永樂影視的第三次借殼仍折戟。
根據數(shù)據顯示,2016年上市公司涉足文化傳媒行業(yè)的并購次數(shù)仍超過70起,涉及金額亦超過300億元,但正如上述提及,相較于2015年兩項數(shù)據均出現(xiàn)大幅下滑。
萬和證券一位傳媒行業(yè)分析師對21世紀經濟報道記者表示,2015年以前的影視業(yè)并購活躍,一方面源于行業(yè)需求端的強勁,另一方面亦是行業(yè)政策利好寬松,尤其在2015年前后連續(xù)出臺大量文化產業(yè)的相關扶持政策。
“并購熱潮的另一有力推手是國家對產業(yè)并購管制的放松,2014年國家為優(yōu)化企業(yè)兼并重組,放松管制,激發(fā)了市場并購重組意愿。多重因素促使了影視業(yè)2015年以前的并購熱潮。”該分析師補充說。
監(jiān)管趨嚴引發(fā)遇冷
實際上,若把時間細化得精確一些,則影視業(yè)并購徹底遇冷的時間,是去年下半年。
數(shù)據顯示,去年逾70起影視業(yè)并購行為中,發(fā)生在上半年的就達近60家,占比超過八成。而截至今年7月,影視業(yè)并購行為,更下滑至不足40起。
“2017年的影視并購更為理性。相比2015年,這兩年影視板塊整體并購有所收冷,但也是前期高估值、高業(yè)績承諾并購后的沉淀。”上述萬和證券傳媒業(yè)分析師說。
這位分析師還表示,影視業(yè)并購步入低谷的深層次原因,是監(jiān)管的趨嚴。這其中,既有證監(jiān)會對并購重組、借殼上市等監(jiān)管的趨嚴,也有對上市公司跨界并購的加強監(jiān)管。
去年5月,市場傳言監(jiān)管層將有意收緊影視、游戲等四類產業(yè)的并購行為,盡管一直未能被其正面回應,但接近監(jiān)管層人士曾對21世紀經濟報道記者表示,對影視業(yè)等類跨界并購的收緊,的確有相關窗口指導。
對于監(jiān)管層欲收緊影視業(yè)并購,易觀電影分析師黃國峰對21世紀經濟報道記者表示,此前影視行業(yè)連續(xù)多年的持續(xù)高增長,讓資本嗅到發(fā)展前景,而上市公司通過參與到這一行業(yè),將可能實現(xiàn)自身業(yè)績的增長,也有利于市值管理。但同時,黃國峰認為,影視業(yè)并購的高發(fā),也對行業(yè)估值帶來極大泡沫。
影視行業(yè)估值泡沫化的一個典型標志,是行業(yè)商譽的急速膨脹。有關數(shù)據顯示,在影視業(yè)并購最火熱的2015年,這一行業(yè)的商譽占總資產平均比值達到24.2%,在此過去5年間增長145倍。
商譽的急速上漲,從另一個側面反映了影視業(yè)估值的上漲,后者又從另一個維度體現(xiàn)在并購行為中——標的作出的高額業(yè)績承諾。而一旦當并購標的的業(yè)績承諾不達標時,隨之又反噬上市公司,造成其巨大商譽減值,從而影響業(yè)績,再又因這一消極消息傳導至二級市場,引發(fā)市值危機。
實際上,2016年的影視并購行為中,收購標的最終能夠完成業(yè)績承諾的比例,也不足七成。
正是因為上述邏輯的存在,自去年下半年以來,影視業(yè)并購持續(xù)遇冷,并在今年行至低谷。首創(chuàng)證券分析師李甜露在其研報中亦提及,目前來看,監(jiān)管對于傳媒行業(yè)的并購依舊沒有松口的可能,明星證券化面臨著更嚴格的審查和披露要求。
不過,盡管目前影視板塊的監(jiān)管還是趨緊,上述萬和證券分析師卻認為:“大消費升級背景下對影視需求是持續(xù)存在的,影視業(yè)的并購整合是符合市場規(guī)律的,影視行業(yè)的龍頭特性會更加凸顯,行業(yè)內的并購將會持續(xù)。”
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