持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需傳遞積極政策信號(hào)

　　中共中央政治局4月23日召開(kāi)會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議認(rèn)為，面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)了穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，并提出堅(jiān)持積極的財(cái)政政策取向不變，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，注重引導(dǎo)預(yù)期，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來(lái)，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

（圖片來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)）

　　接受記者采訪的相關(guān)人士表示，時(shí)隔三年再迎擴(kuò)大內(nèi)需，或表明中央對(duì)短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重視程度明顯提升，預(yù)計(jì)政策邊際變化會(huì)更加積極。近期要關(guān)注中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需有望形成穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期

　　2014年12月，中央政治局會(huì)議曾提出“釋放內(nèi)需潛力”，從2015年開(kāi)始推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革至今，歷次政治局會(huì)議文件均表述為“以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，適度擴(kuò)大總需求”。

　　“擴(kuò)大內(nèi)需是當(dāng)下必然選擇。”中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷告訴記者，2017年GDP增速為6.9%，其中，內(nèi)需貢獻(xiàn)了6.3%，凈出口貢獻(xiàn)了0.6%，內(nèi)需對(duì)GDP的貢獻(xiàn)較2016年下滑1個(gè)百分點(diǎn)。2018年一季度凈出口大幅度波動(dòng)，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率較2017年底大幅度滑落。當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦擴(kuò)大為全面貿(mào)易紛爭(zhēng)的可能性較低，但短期對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)域的影響，仍可能對(duì)中國(guó)凈出口產(chǎn)生影響，外需存在波動(dòng)加大的可能?，F(xiàn)階段持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，主動(dòng)平滑經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)，有望形成相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。

　　對(duì)于該如何理解“調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合”，李迅雷認(rèn)為，結(jié)構(gòu)調(diào)整是長(zhǎng)期任務(wù)，擴(kuò)大內(nèi)需是短期應(yīng)對(duì)。當(dāng)前的擴(kuò)大內(nèi)需會(huì)圍繞結(jié)構(gòu)調(diào)整展開(kāi)，重點(diǎn)或在于擴(kuò)大制造業(yè)投資、提振消費(fèi)，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)和增加居民收入。在此背景下，針對(duì)性滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求以及結(jié)構(gòu)性減稅措施有望相繼出臺(tái)。

　　中信證券策略研報(bào)顯示，中央政治局會(huì)議表明，決策層對(duì)短期經(jīng)濟(jì)的憂慮增強(qiáng)，政策基調(diào)邊際變化更加積極。2018年2月24日的會(huì)議強(qiáng)調(diào)“保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性，實(shí)施好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，而此次會(huì)議提法改為“完成全年目標(biāo)任務(wù)需要付出艱苦努力”。從開(kāi)年以來(lái)央行比較寬松的流動(dòng)性投放和降準(zhǔn)以及對(duì)沖外部壓力而落地的減稅、扶持創(chuàng)新企業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)，政府不會(huì)因?yàn)槿ジ軛U而收緊信用對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成過(guò)大壓制，特別是在外需依然有陰霾的背景下。擴(kuò)大內(nèi)需表明政策在內(nèi)外之間再平衡，外部不確定性加大，內(nèi)部要做大騰挪空間。

　　復(fù)雜形勢(shì)下應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦和金融風(fēng)險(xiǎn)

　　中信證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，目前外部矛盾短期更加突出。“世界經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)更加錯(cuò)綜復(fù)雜”是新的判斷，近期中美在貿(mào)易和科技投資領(lǐng)域的摩擦，與中東、朝鮮等地緣事件也有關(guān)。在中美競(jìng)速的過(guò)程中，美國(guó)對(duì)中國(guó)科技領(lǐng)域的壓制是戰(zhàn)略層面的，短期難以緩解，目前只能通過(guò)加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，以更大的力度扶持相關(guān)產(chǎn)業(yè)來(lái)應(yīng)對(duì)。

　　瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光告訴記者，當(dāng)下全球面臨的趨勢(shì)和背景是，美聯(lián)儲(chǔ)要收緊基礎(chǔ)貨幣，但貨幣乘數(shù)在上升。而中國(guó)面臨的問(wèn)題是去杠桿。次貸危機(jī)已發(fā)生十年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，股市也復(fù)蘇了，但最大的影響在顯現(xiàn)，是社會(huì)和政治上的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)過(guò)去十年實(shí)際工資基本上沒(méi)漲，過(guò)去十年大量印錢造成社會(huì)分配極大的不公平。英國(guó)脫歐是大部分精英階層沒(méi)想到的。政治風(fēng)險(xiǎn)變成了最應(yīng)該考慮的因素。中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)很好，去年超預(yù)期增長(zhǎng)6.9%，今年一季度增長(zhǎng)6.8%，消費(fèi)很穩(wěn)健，但去年出口增長(zhǎng)10%，是重要的經(jīng)濟(jì)增速變化節(jié)點(diǎn)。今年經(jīng)濟(jì)向好，但投資下行是最大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在沈建光看來(lái)，還有兩點(diǎn)是中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期看是世界第一和第二強(qiáng)國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)，短期貿(mào)易上有妥協(xié)的余地，但在高科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)是近期關(guān)注的重點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)大量廣義貨幣開(kāi)始收縮，幾萬(wàn)億影子銀行的收縮已出現(xiàn)了，信貸的緊張開(kāi)始成為今年甚至明年更重要的變化，流動(dòng)性會(huì)收緊。

　　一位剛赴美參加IMF春季年會(huì)的人士告訴記者，美國(guó)某政府核心智囊團(tuán)成員認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦不過(guò)是一個(gè)表象。如果要緩解這種情況，雙方必須在重大問(wèn)題上達(dá)成諒解，這意味著必須要作出較大調(diào)整。從美國(guó)的角度來(lái)看，除了貿(mào)易以外，《中國(guó)制造2025》規(guī)劃直接針對(duì)美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)大的行業(yè)，應(yīng)當(dāng)更加開(kāi)放，讓美國(guó)能夠參與等。而且很長(zhǎng)時(shí)間里，世界主流趨勢(shì)是在推動(dòng)自由貿(mào)易和全球的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，卻輕視了安全因素對(duì)貿(mào)易的重要性。

　　中泰證券策略研報(bào)顯示，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜的表述反映貿(mào)易沖突對(duì)經(jīng)濟(jì)的壓力已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，近期政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變，一方面是為了對(duì)沖接下來(lái)資管新規(guī)的政策落地，另一方面是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行。

　　國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)有望吸引資金流入

　　此次中央政治局會(huì)議還提出“推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展，及時(shí)跟進(jìn)監(jiān)督，消除隱患”。李迅雷表示，更加穩(wěn)定的資本市場(chǎng)有望獲得更高估值，進(jìn)一步吸引資金流入，為改革開(kāi)放40周年創(chuàng)造良好氛圍。與此同時(shí)，樓市相關(guān)政策難以明顯轉(zhuǎn)向，伴隨著房地產(chǎn)相關(guān)稅收法規(guī)的出臺(tái)，部分人口流出的三四線城市，房?jī)r(jià)將面臨壓力。

　　中泰證券策略研報(bào)顯示，中央政治局會(huì)議提到要堅(jiān)持積極財(cái)政政策不變，應(yīng)該主要指減稅，為企業(yè)減負(fù)，同時(shí)要發(fā)揮基建托底的作用。而貨幣政策穩(wěn)健中性的提法實(shí)際上表明貨幣政策已從2017年中性偏緊徹底轉(zhuǎn)到穩(wěn)健，邊際上也是放松。長(zhǎng)期來(lái)看，仍然處在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，長(zhǎng)期看好新動(dòng)能。宏觀層面政策基調(diào)略有轉(zhuǎn)變，擴(kuò)大內(nèi)需穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的提法有助于藍(lán)籌板塊的反彈，市場(chǎng)整體仍在筑底過(guò)程當(dāng)中，5月隨著MSCI指數(shù)會(huì)議召開(kāi)，藍(lán)籌股或許表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)。

　　中信證券則認(rèn)為，中央政治局會(huì)議直接關(guān)注市場(chǎng)形勢(shì)是比較少見(jiàn)的。預(yù)計(jì)這次表態(tài)后，雖然金融監(jiān)管趨嚴(yán)的方向不會(huì)變，但會(huì)考慮市場(chǎng)短期接受程度。（記者 劉慧）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)

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