結構性存款熱潮
結構性存款，一個已經(jīng)存在20多年的銀行產(chǎn)品，近期以來成為金融市場關注的熱點，數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月末，結構性存款規(guī)模突破8.3萬億元，同比增長50%。緣何大熱？一方面是銀行提前應對資管新規(guī)，將保本理財需求回表；另一方面，也可視為整治銀行同業(yè)業(yè)務背景下，銀行回歸“存款立行”，突破存款利率上限指導所動用的工具。實際中，結構性存款風險較低，且有不錯的收益，但是，在微觀操作方面，也存在一定模糊地帶，比如，各銀行對結構性存款的會計計量和統(tǒng)計口徑存在偏差，部分銀行衍生產(chǎn)品投資的合規(guī)性，以及市場存在“假結構”問題。
由于結構性存款涉及到衍生品投資，理論上存在一定風險，一方面，監(jiān)管對于衍生品投資有資質要求，部分沒有相關資質的銀行存在同業(yè)委托，是否突破了監(jiān)管要求；但另一方面，也存在部分銀行借結構性存款之名，通過“假結構”行“超指導利率”之實。
結構性存款大熱，頗有過去兩年同業(yè)存單的發(fā)展之勢。
今年以來，銀行結構性存款，特別是個人結構性存款規(guī)模大增。據(jù)央行統(tǒng)計顯示，2月結構性存款余額同比增幅高達49.26%。
究其原因，一方面是銀行提前應對資管新規(guī)，將保本理財需求回表；另一方面，也可視為整治銀行同業(yè)業(yè)務背景下，銀行回歸“存款立行”，突破存款利率上限指導所動用的工具。
社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛分析稱，結構性存款大熱，實際是利率還未完全市場化，和銀行面對加劇的存款競爭矛盾下的必然結果，是客觀環(huán)境所決定的。對于結構性存款目前存在的“假結構”等問題，最終還要回歸到更宏觀的議題，即考慮是否可以放松存款利率的指導，甚至是否需要進一步利率市場化。
結構性存款一年漲50%
所謂結構性存款，是指在普通存款的基礎上，運用金融衍生工具(包括但不限于遠期、掉期、期權或期貨等)，將投資與利率、匯率、股票價格、商品價格、信用、指數(shù)及其他金融類或非金融類標的物掛鉤的金融產(chǎn)品。結構性存款，理論上收益浮動，但銀行基本上以固定利率進行兌付。
盡管結構性存款“出道”已有二十多年，但此前主要是以外幣為主，且規(guī)模一直維持在較低水平。
央行公布的金融機構信貸收支表顯示，截至2月，國有四大行的結構性存款規(guī)模達1.81萬億元，同比增長38.84%；中小銀行結構性存款規(guī)模達5.35萬億元，同比漲幅53.17%。其中，個人結構性存款漲幅突出，國有四大行個人結構性存款同比漲幅高達85.60%。再加上交行、國開和郵儲銀行，結構性存款總額已超8.3萬億元。
可見的是，銀行加大發(fā)行規(guī)模的同時，付出了較高的成本。
21世紀經(jīng)濟報道記者梳理各銀行微信公眾賬號發(fā)現(xiàn)，近期銀行發(fā)行結構性存款的利率基本在4%以上，遠超基準利率上浮50%，向同期銀行理財產(chǎn)品收益看齊。
以廣州地區(qū)為例，浦發(fā)銀行廣州分行近期專屬結構性存款，6個月預期年化收益率為4.7%，中信銀行廣州分行最新結構性存款1年期預期收益率為4.45%；平安銀行廣州分行近期98天到182天結構性存款預期收益率為4.6%-4.7%。而招行90天和180天也在4%-4.1%。
據(jù)多名銀行業(yè)內(nèi)人士反饋，自2017年以來，結構性存款就有明顯走熱趨勢，主要是因為存款難拉，而普通存款受到基準利率上浮50%上限的窗口指導，通過結構性存款，可以繞開價格約束，以完全市場化定價吸引資金。
追因結構性存款熱潮
此番結構性存款來勢洶洶，除了可以突破價格約束，其推力究竟是什么？
社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛向21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，此番結構性存款大漲，簡言之，是對保本理財?shù)奶娲?/div>
《中國銀行業(yè)理財市場報告(2017)》顯示，截至2017年末，銀行業(yè)理財規(guī)模為29.54萬億元，其中保本理財規(guī)模為7.37萬億元，占比24.95%，逆往年之勢，占比較上一年上升4.51個百分點。
而根據(jù)還未正式出臺的資管新規(guī)，所有資管產(chǎn)品不得保本，必須在金融機構表外；換言之，銀行保本的理財產(chǎn)品必須回歸為銀行表內(nèi)存款產(chǎn)品。
這意味著，超7萬億元規(guī)模的保本理財未來都需要明確回歸銀行表內(nèi)。在曾剛看來，銀行此番大規(guī)模發(fā)行結構性存款，其實是未雨綢繆，以結構性存款替代保本理財。而2017年保本理財之所以逆勢增長，歸結原因，仍是存款緊張。而導致存款緊張的，有內(nèi)外部兩方面原因。
據(jù)曾剛分析，存款緊張的外部原因在于，相關監(jiān)管部門加強宏觀審慎監(jiān)管后，信貸創(chuàng)造存款的機制被極大壓縮；內(nèi)部原因則包括存款理財化的分流，以及加強同業(yè)負債監(jiān)管后需填補同業(yè)負債收縮的部分。
以同業(yè)理財為例，《中國銀行業(yè)理財市場報告(2017)》顯示，去年全年同業(yè)理財規(guī)模較上年腰斬，減少3.40萬億元，降幅高達51.13%。在保持總規(guī)模前提下，意味著零售和對公理財必須提升以彌補同業(yè)部分的下降。
“在監(jiān)管部門的監(jiān)管導向下，實際上是變相抬高了存款的價值，恢復了過去銀行‘存款立行’的理念，這是銀行從發(fā)保本理財?shù)浇Y構性存款的原因，也是為什么結構性存款的價格趨高的原因。”一名銀行業(yè)資深人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。
兩面觀“工具”
結構性存款大火，有其客觀條件。而在微觀操作方面，也存在一定模糊地帶。比如，華創(chuàng)證券研究所近期一份報告顯示，從近期發(fā)行的結構性存款產(chǎn)品來看，各銀行對結構性存款的會計計量和統(tǒng)計口徑存在偏差，由于資管新規(guī)下發(fā)后過渡期的存在，理財產(chǎn)品和結構性存款產(chǎn)品在名稱、會計計量和統(tǒng)計口徑上的區(qū)分尚需由結構性存款相關細則在監(jiān)管層面進一步進行明確。
另外，由于結構性存款涉及到衍生品投資，理論上存在一定風險，一方面，監(jiān)管對于衍生品投資有資質要求，部分沒有相關資質的銀行存在同業(yè)委托，是否突破了監(jiān)管要求；但另一方面，也存在部分銀行借結構性存款之名，通過“假結構”行“超指導利率”之實。
所謂“假結構”，即比如設置一個100%會實現(xiàn)某固定利率的觸發(fā)條件，把原本存在風險和概率問題的收益穩(wěn)定成固定收益。
“對于銀行而言，結構性存款的浮動收益由客戶承擔；即使是‘假結構’，對銀行而言也是確定的成本，會經(jīng)過相應核算，因此對于銀行幾乎不存在經(jīng)營上的風險，但是銀行有義務明確告知客戶，這個結構性存款到底是怎么運作的，收益上有什么風險。”上述銀行業(yè)資深人士表示。
華創(chuàng)證券研究所上述報告也指出，隨著資管新規(guī)落地，結構性存款銷售流程、協(xié)議文本、投資者風險提示、系統(tǒng)等方面都將面臨變更。
另外值得一提的現(xiàn)象是銀行對結構性存款采取“分行銷售-總行集中管理并投資運作”的資金運作模式，總行如何對分行進行存款規(guī)模和利潤的考核，是一門科學，更是一門藝術。
此前就有城商行零售人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，目前來看，各行對結構性存款規(guī)?？己耸欠翊蛘?，打幾折，標準不一。如果大量發(fā)行結構性存款，確實會嚴重影響銀行的利潤；但具體打幾折，則會直接影響分行銷售結構性存款的積極性。“如果規(guī)模打折太大，又犧牲利潤，規(guī)?？己擞植挥懞?，就沒有動力了。”上述城商行人士表示。
利率市場化的探討空間
曾剛向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，盡管就事論事，結構性存款的“假結構”存在一定合規(guī)性問題，但要看到利率還未完全市場化，銀行面對日趨激烈的存款競爭背景下，結構性存款走熱有其必然性。
在諸如結構性存款技術性、規(guī)范性問題背后，一個更為本質的課題，仍要回歸于存款利率市場化。存款利率指導是否有必要放松，是否需要進一步推進利率市場化？若以上問題可解，則結構性存款的“假結構”問題自然迎刃而解。
盡管當前央行官方已經(jīng)放開了對存款利率上浮基準的限制，但為了避免惡性競爭，銀行客觀上面臨存款利率的自律指導。曾剛也指出，價格也是央行MPA考核中重要一項，且具有“一票否決”地位。
據(jù)多名銀行人士表示，當前市場主體面對的是扭曲的價格體系，央行的基準存貸利率完全不能反映市場供求關系。特別是資管新規(guī)落地后，將有部分表外“非標”資產(chǎn)處置不完需要回表，以及部分理財資金可能回歸銀行表內(nèi)，如果按照基準利率進行定價，相當于銀行利用政策向居民套利。
正是在此背景下，商業(yè)銀行人士和貨幣政策專家提出，眼下或許正是進一步深化利率市場化的時間窗口。
綜合包括銀行、基金、保險等多名受訪人士的觀點來看，利率市場化有兩個具體實施路徑，一是完全放開對基準利率的上浮約束，二是取消基準存貸利率。前者受到了包括上述貨幣政策專家在內(nèi)的更多贊同。
轉自：21世紀經(jīng)濟報道
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