養(yǎng)老金投資有望增500億 收益差考驗配置功力

　　中國證券報記者日前獲悉了，地方基本養(yǎng)老保險基金委托全國社?；鹄硎聲顿Y運營的工作逐步推進(jìn)，中部某省有望調(diào)500億元基本養(yǎng)老保險基金委托全國社?；鹄硎聲顿Y運營，在目前7個省區(qū)市的基礎(chǔ)上，此舉將使養(yǎng)老金委托投資合同總金額增至4000億元以上。

　　權(quán)威人士表示，所謂“養(yǎng)老金入市”并不意味著養(yǎng)老金將動用所限定的投資比例全部直投股票，全國社?；鹄硎聲妮^長期限考慮資金在各大類資產(chǎn)上的配置問題。另外，社會保障基金和基本養(yǎng)老保險基金的差異性已經(jīng)引發(fā)關(guān)注，未來二者在投資收益率上的分化也為投資管理人提出了有待解決的挑戰(zhàn)。

　　養(yǎng)老金委托投資有望迎500億增量

　　4月25日，人社部相關(guān)負(fù)責(zé)人在新聞發(fā)布會上表示，在前期工作的基礎(chǔ)上，基本養(yǎng)老保險基金的投資運營工作正在有序地往前推進(jìn)。人社部繼續(xù)會同有關(guān)部門加強對地方的工作指導(dǎo)，推動委托投資合同的簽訂。截至3月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、云南、陜西等7個省(區(qū)、市)政府與社?；鹄硎聲炇鹆宋型顿Y合同，合同總金額是3600億元，其中的1370億元資金已經(jīng)到賬并開始投資，其他資金將按合同約定分年、分批到位。另外還有一些省份在積極推進(jìn)，做好投資的相關(guān)準(zhǔn)備。從目前情況看，投資進(jìn)展總體順利。

　　中國證券報記者從有關(guān)方面獲悉，近期，中部某省有望就基本養(yǎng)老保險基金事宜與全國社?；鹄硎聲炗單型顿Y合同，投資額暫定為500億元。此舉將使得委托全國社?；鹄硎聲顿Y運營的養(yǎng)老金總金額達(dá)到4100億元。

　　“基本養(yǎng)老保險基金投資運營工作中，一些地方委托投資的積極性不高。”權(quán)威人士表示：“基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余總額已超過3萬億元，但一些地方并沒有很好地利用這筆資金。有些地區(qū)對基金保值增值的認(rèn)識不足，有些地區(qū)認(rèn)為委托投資的收益不一定理想，有些地區(qū)還在觀望委托投資的效果，想先看一看再作決定。整體而言，有關(guān)部門推進(jìn)養(yǎng)老保險基金投資運營工作還是會持續(xù)開展，但具體進(jìn)度要視地方基本養(yǎng)老保險基金歸集的情況而定。”

　　中國證券報記者了解到，在探討?zhàn)B老保險頂層設(shè)計方案的基礎(chǔ)上，有關(guān)部門正在研判充分利用政策、合理調(diào)動更多的基本養(yǎng)老保險基金可用空間。“養(yǎng)老保險頂層設(shè)計方案會對基金結(jié)余產(chǎn)生很大影響，而作為實賬的城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險的基金結(jié)余可能是下一步值得重點關(guān)注的領(lǐng)域。”某業(yè)內(nèi)專家表示。

　　據(jù)測算，以目前數(shù)據(jù)來看，如果在城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險個人賬戶的年度記賬利率的基礎(chǔ)上，通過投資手段分別提高一個、兩個、三個百分點，則在30年后，個人賬戶養(yǎng)老基金的積累額將分別增加34%、79%和136%。“因此，如果對城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險基金開展投資運營，會對今后參保人員的待遇產(chǎn)生很大影響。實際上，很多地區(qū)的人員也愿意委托相關(guān)機構(gòu)開展投資運營，而如果這筆錢的投資回報率低于銀行存款利率，社保繳費人的積極性也不高。未來，有關(guān)方面可能會考慮將當(dāng)年征繳的這方面養(yǎng)老保險費增量部分的一定比例提取出來，進(jìn)行委托投資。相關(guān)的方案還有待進(jìn)一步研究確認(rèn)。”

　　“養(yǎng)老金入市”須糾偏

　　人社部相關(guān)負(fù)責(zé)人在新聞發(fā)布會上介紹，下一步，人社部將指導(dǎo)養(yǎng)老保險基金結(jié)余規(guī)模比較大、支撐能力比較強的省份抓緊啟動投資運營，同時引導(dǎo)其他省份積極參與，并繼續(xù)做好投資監(jiān)管工作，開展投資績效考核評價，加強監(jiān)督檢查，防控投資風(fēng)險，提高投資收益。養(yǎng)老基金投資運營的實施并不意味著入市，進(jìn)入股市只是養(yǎng)老基金投資的一種選擇，并且由市場機構(gòu)根據(jù)市場狀況來選擇入市的時點。

　　目前，社會各界對于“養(yǎng)老金入市”的討論逐漸增加，多種解讀相繼出現(xiàn)，對于“養(yǎng)老金入市會給股市帶來增量資金”的測算數(shù)據(jù)不時露面。權(quán)威人士表示，國務(wù)院印發(fā)的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》規(guī)定了基本養(yǎng)老保險基金的投資范圍，對養(yǎng)老金的各類資產(chǎn)配置比例均有所限制，單純根據(jù)理論值測算會有多少養(yǎng)老金投資股市的做法有失妥當(dāng)。

　　“在提到‘養(yǎng)老金入市’的時候，‘市’是指市場，這個市場包括股市但不限于股市。即使是投資權(quán)益類資產(chǎn)，除了股票外，養(yǎng)老金還可以投資股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品，這幾類產(chǎn)品合計的投資比例不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。所以，并不能認(rèn)為各地基本養(yǎng)老保險基金委托投資后，會有30%的比例去直投股票。”權(quán)威人士稱。

　　中國證券報記者從有關(guān)方面了解到，2015年國務(wù)院印發(fā)了相關(guān)辦法后，有關(guān)部門協(xié)同推進(jìn)地方基本養(yǎng)老保險基金委托投資運營工作，并于2016年底取得進(jìn)展。由此所制定的委托投資合同，明確了委托人和受托人雙方的權(quán)利和義務(wù)，給予地方委托人一定的選擇空間。參照委托資金到賬當(dāng)年的委托期同期限記賬式國債算術(shù)平均發(fā)行利率，一些地方對投資前景進(jìn)行了分析和研究。而全國社?；鹄硎聲苍诳紤]如何對養(yǎng)老金進(jìn)行一定期限內(nèi)的組合配置。

　　前述專家表示，對于受托投資機構(gòu)而言，地方基本養(yǎng)老保險基金在合同中明確的委托期限越長，將越有利于資金的保值增值，因為這樣更便于進(jìn)行較長周期的大類資產(chǎn)配置，以平滑收益率。全國社?；鹄硎聲妮^長期限考慮資金在各大類資產(chǎn)上的配置問題。而就具體情況而言，各地會根據(jù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟社會發(fā)展的情況、基金結(jié)余狀況和結(jié)構(gòu)狀況，推進(jìn)基金中長期測算工作，制定委托計劃，所以相關(guān)的投資效果，既要看市場表現(xiàn)，也取決于具體委托的資金量和投資期限等因素。

　　“收益差”問題待解

　　在基本養(yǎng)老保險基金投資運作初步開展的階段，一些可能存在的挑戰(zhàn)也引發(fā)市場的關(guān)注。目前，地方基本養(yǎng)老保險基金歸集后，統(tǒng)一委托給全國社?；鹄硎聲?。而從理事會自身情況來看，其投資運營既有直接投資，又有委托(間接)投資，且已改變了初期的以委托投資為主、以直接投資為輔的格局，多年來逐步提高直接投資比重，增大了直接投資的力度。

　　中國證券報記者從有關(guān)方面了解到，截至2016年底，全國社保基金資產(chǎn)總額達(dá)20427.55億元，權(quán)益總額達(dá)19492.34億元。全國社?；鹄硎聲?000年成立以來，年化平均投資收益率跑贏CPI.2016年，全國社?；鹄硎聲贫嘶攫B(yǎng)老保險基金的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置計劃，將投資目標(biāo)設(shè)定為5年年均收益率至少較5年期記賬式國債平均發(fā)行利率高一個百分點。與此同時，地方基本養(yǎng)老保險基金的投資目標(biāo)能否實現(xiàn)，對于全國社?；鹄硎聲?，仍是一個挑戰(zhàn)。

　　權(quán)威人士表示，2015年，全國社保基金的投資收益率較高，為地方委托基本養(yǎng)老保險基金投資運營帶來了信心，但實際上，對于基金的投資業(yè)績考核，應(yīng)當(dāng)考慮平滑收益率的因素。“2016年全國社?；鸬哪昊顿Y回報率不到2%，已實現(xiàn)投資收益率超過5%，與2015年的業(yè)績有明顯差別，這是由于市場變化所導(dǎo)致的?；攫B(yǎng)老保險基金投資運營各方都應(yīng)當(dāng)從全局來對未來的收益進(jìn)行整體判斷。”

　　作為新入場者的基本養(yǎng)老保險基金雖然與全國社?；鹜瑸槔硎聲芾?，但二者在投資經(jīng)驗上的差異已經(jīng)引發(fā)了專業(yè)人士的注意。“全國社?；疬^往的業(yè)績里既體現(xiàn)政策性的因素，也體現(xiàn)專業(yè)性的因素。未來，國家有關(guān)部門應(yīng)考慮對基本養(yǎng)老保險基金有適當(dāng)?shù)恼邇A斜，以推動這筆‘養(yǎng)命錢’更好地保值增值。”專家認(rèn)為。

　　“全國社保基金理事會受托的社?；鹨勋@得了一些不錯的項目投資機會，而基本養(yǎng)老保險基金可能沒有搶占到這樣的機會。另外，社保基金和養(yǎng)老金在投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例限制上有所不同。未來，二者的投資收益率可能會因為類似這樣的因素而出現(xiàn)一定差異。如何完善資產(chǎn)配置策略，提升投資運營水平，無疑是全國社保基金理事會下一步必須要考慮的問題。”權(quán)威人士表示。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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