財政貨幣“二重唱” 增量政策空間足

　　今年以來，財政政策、貨幣政策協(xié)同發(fā)力，努力支撐經(jīng)濟大盤。積極的財政政策站在臺前，財政支出加力提速保民生穩(wěn)企業(yè)擴內(nèi)需；穩(wěn)健的貨幣政策在幕后鋪路，維持寬松的貨幣環(huán)境配合財政發(fā)力，依靠結(jié)構(gòu)性貨幣工具為實體經(jīng)濟紓困解難。接受證券時報記者采訪的專家表示，增量財政、貨幣政策在下半年既有必要，又有空間出臺，財政政策將繼續(xù)唱主角，貨幣政策仍可謀劃更多結(jié)構(gòu)性工具。

　　加力提速　財政政策唱主角

　　積極的財政政策發(fā)力適當靠前。首先是在去年12月財政部提前下達地方新增專項債券額度1.46萬億元。隨后在開年后一個季度內(nèi)，財稅部門迅速出臺超20項新的組合式稅費支持政策。4月份我國遭遇諸多超預(yù)期因素后，財政政策進一步加力提效。一方面加大了增值稅留抵退稅政策力度，將更多行業(yè)納入按月全額退還留抵稅額政策范圍；另一方面加快財政支出進度，加快專項債發(fā)行使用并擴大支持范圍。

　　從支出進度看，1~5月全國一般公共預(yù)算支出比上年同期增長5.9%，主要支出科目均呈現(xiàn)同比增長態(tài)勢，反映出上半年民生等重點領(lǐng)域支出得到有力保障。中央財政安排的1.2萬億元支持基層落實減稅降費和重點民生等轉(zhuǎn)移支付已全部下達完畢。新增專項債截至5月底已發(fā)行2.03萬億元，完成下達額度的59%，同比增加1.4萬億元。

　　中信證券研究部首席宏觀分析師程強接受記者采訪時表示，財政資金是基建的主要資金來源，今年實際可用專項債資金接近5萬億元，有力支撐撬動更多重點領(lǐng)域投資，預(yù)計基建將實現(xiàn)10%左右的高增長。

　　以留抵退稅為主的稅費支持政策效應(yīng)也在持續(xù)顯現(xiàn)。截至6月20日，累計已有約1.79萬億元留抵稅額退還至企業(yè)賬戶。據(jù)稅務(wù)部門的調(diào)查，今年以來的退稅資金主要被用于擴大生產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)、支付薪酬等方面，改善了企業(yè)現(xiàn)金流。

　　借助退稅資金，許多企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營投入的穩(wěn)中有升。稅務(wù)總局貨物和勞務(wù)稅司司長謝文就指出，5月份退稅企業(yè)銷售收入同比增長10.6%，較一季度加快5.2個百分點，增幅比無退稅企業(yè)高9.6個百分點，為穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤提供了有力支撐。

　　精準滴灌　貨幣政策打配合

　　相比于在預(yù)算安排時就明確將積極有為的財政政策，貨幣政策在上半年充分發(fā)揮政策調(diào)控的靈活性，人民銀行通過降低存款準備金率、上繳結(jié)存利潤，釋放長期流動性。

　　同時，央行兩次引導貸款市場報價利率(LPR)下行，并推出了多項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。

　　“上半年財政、貨幣政策緊密配合，為穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤、穩(wěn)定就業(yè)大局提供了重要支撐?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青對記者表示，一方面，央行加速上繳結(jié)存利潤，直接支持了財政大規(guī)模退稅。另一方面，全面降準等數(shù)量型政策工具發(fā)力，二季度市場流動性持續(xù)處于充裕狀態(tài)，確保了專項債發(fā)行前置順利推進。

　　央行在今年還顯著加大了結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的實施力度，相繼出臺科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流專項再貸款，并增加了支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度，引導金融機構(gòu)加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。

　　人民銀行副行長陳雨露近日在中宣部新聞發(fā)布會上表示，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具兼具總量調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)雙重功能。通過結(jié)構(gòu)性工具，既能夠?qū)崿F(xiàn)精準滴灌的政策效果，又能夠?qū)偭空{(diào)控作出貢獻。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率水平同市場利率水平之間相差通常不是很大，不會對市場化利率體系造成太大影響。

　　王青認為，今年結(jié)構(gòu)性政策工具的升級加碼，旨在緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力，降低企業(yè)融資成本。而在美聯(lián)儲加息提速、啟動縮表背景下，國內(nèi)下調(diào)政策利率會比較慎重。這時候動用結(jié)構(gòu)性政策工具，對特定領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ蚪迪?，反而能更好地維護“內(nèi)外平衡”。

　　繼續(xù)加碼　增量政策有空間

　　雖然5月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)實現(xiàn)邊際復(fù)蘇，但經(jīng)濟運行仍處爬坡過坎階段，離不開財政政策、貨幣政策的持續(xù)護航。人民銀行貨幣政策委員會委員、中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長王一鳴指出，二季度對全年經(jīng)濟形成了一個較大缺口，需要下半年經(jīng)濟快速拉升來填補。為此，財政政策需要加大力度，穩(wěn)健的貨幣政策需要更加靈活。

　　財信研究院副院長伍超明對記者表示，當前經(jīng)濟增長的弱項主要是消費和房地產(chǎn)，但6月以來房地產(chǎn)銷售回暖，筑底跡象明顯，下一步政策發(fā)力點應(yīng)聚焦促消費。建議財政增量資金重點用于幫扶居民部門，提高居民消費意愿。貨幣政策應(yīng)繼續(xù)加大對房地產(chǎn)企業(yè)的信貸支持，建議繼續(xù)下調(diào)利率尤其是5年期以上LPR利率，降低居民負債成本。

　　對于下階段工作，財政部部長劉昆已明確表態(tài)，財政部將加快落實已經(jīng)確定的政策，加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，謀劃增量政策工具，靠前安排、加快節(jié)奏、適時加力。

　　在財政增量政策的討論中，專家普遍認同在下階段調(diào)整預(yù)算赤字、發(fā)行特別國債或提前下達明年新增專項債額度等方式的可行性。伍超明還建議，由于我國在2017~2020年間年均有1.4萬億元左右的地方政府一般債務(wù)限額沒有用完，可考慮在今年用足一般債限額以擴大財政支出。

　　“下半年穩(wěn)增長需求較大，財政政策仍將唱主角?！蓖跚鄬τ浾哒f，下半年仍存在發(fā)行特別國債、上調(diào)目標財政赤字率的可能，以此來有效緩解財政端面臨的收支平衡壓力。

　　而對于貨幣政策，王青認為，在美聯(lián)儲持續(xù)大幅收緊貨幣政策的前景下，下半年國內(nèi)下調(diào)政策利率會比較慎重，加大貨幣政策實施力度將更傾向于動用降準等工具，或類似房貸利率“雙降”等定向降息措施，各類結(jié)構(gòu)性政策工具加力空間較大。

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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