資金面有望平穩(wěn)跨季 二季度降準(zhǔn)可期

　　3月30日，中國人民銀行繼續(xù)開展逆回購操作，連續(xù)4個(gè)工作日實(shí)施千億級(jí)投放，呵護(hù)季末流動(dòng)性。在業(yè)內(nèi)人士看來，近期人民銀行適時(shí)加大公開市場操作力度，維護(hù)流動(dòng)性合理充裕。以目前情況看，局部或有小波動(dòng)，但資金面總體平穩(wěn)跨季無虞?？紤]到保持新增信貸適度增長及對(duì)沖季度稅期高峰等需要，一些分析人士判斷，二季度降準(zhǔn)可期。

　　連續(xù)實(shí)施千億級(jí)投放

　　3月30日，人民銀行開展了1500億元7天期逆回購操作。當(dāng)日有200億元逆回購到期，央行此舉實(shí)現(xiàn)凈投放1300億元。

　　事實(shí)上，從3月25日開始，人民銀行就開啟了大額“補(bǔ)水”模式。3月25日，人民銀行開展1000億元逆回購操作，3月28日又開展了1500億元操作，此后一直維持在每日1500億元的水平。25日、28日、29日、30日，連續(xù)4次操作達(dá)到千億級(jí)，合計(jì)投放5500億元，凈投放4500億元。

　　得益于人民銀行加大力度“補(bǔ)水”，近期市場資金面總體保持平穩(wěn)，資金價(jià)格波動(dòng)得以及時(shí)熨平。30日，銀行間市場上代表性的7天期債券回購利率DR007上行5基點(diǎn)至2.23%，波動(dòng)水平未超出往年季節(jié)性變化規(guī)律。隔夜回購利率DR001則進(jìn)一步回落至1.50%，較前值下降19基點(diǎn)。

　　一位機(jī)構(gòu)人士稱，平穩(wěn)跨季幾無懸念，預(yù)計(jì)季末人民銀行仍將維持一定規(guī)模的投放，繼續(xù)呵護(hù)資金面?！凹幢憔植砍霈F(xiàn)一些波動(dòng)，也屬于正?，F(xiàn)象，不會(huì)持續(xù)太久?！?/p>

　　4月資金面以穩(wěn)為主

　　展望4月，影響資金面的因素主要包括稅款清繳、政府債券發(fā)行繳款和銀行繳準(zhǔn)等。多位分析人士判斷，4月資金面發(fā)生大幅波動(dòng)的幾率較小，預(yù)計(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)態(tài)勢。

　　“考慮到3月底超儲(chǔ)率預(yù)計(jì)較高，即使不考慮人民銀行投放，4月超儲(chǔ)率預(yù)計(jì)也將處于相對(duì)合理區(qū)間。”安信證券首席固收分析師池光勝說。

　　在東北證券首席宏觀分析師沈新鳳看來，雖然4月為繳稅大月，但受今年財(cái)政支出前置的影響，財(cái)政發(fā)力將對(duì)超儲(chǔ)率形成支撐，因此4月財(cái)政收支方面并不會(huì)造成明顯的流動(dòng)性缺口。

　　此外，繳稅因素的影響在多項(xiàng)減稅降費(fèi)措施落地的情況下有望被沖淡。招商證券首席固收分析師尹睿哲分析，多項(xiàng)減稅降費(fèi)措施將在4月落地，包括增值稅增量留抵稅額退還從4月開始實(shí)施?？傮w上看，4月資金面發(fā)生大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)比較小。

　　“考慮到近幾個(gè)月，人民銀行流動(dòng)性投放持續(xù)傳遞對(duì)資金面較為友好的信號(hào)，4月資金面有望維持平穩(wěn)?！背毓鈩俜Q。

　　不排除使用降準(zhǔn)等工具

　　不少分析人士指出，出于對(duì)沖季度稅期高峰影響，以及穩(wěn)定中長期資金供給、推動(dòng)銀行擴(kuò)大信貸投放等考慮，未來人民銀行可能采取降準(zhǔn)等操作。

　　中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明稱，未來一個(gè)季度仍然需要面對(duì)稅期高峰、政府債券集中發(fā)行、同業(yè)存單到期規(guī)模較大等因素的影響，這些可能成為降準(zhǔn)的觸發(fā)因素。此外，為引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放和降低貸款利率，當(dāng)前應(yīng)彌補(bǔ)中長期資金缺口，降低銀行負(fù)債成本，降準(zhǔn)仍是可選擇的操作之一。

　　“未來關(guān)鍵是保持信貸增長的穩(wěn)定性，貨幣政策仍需維持流動(dòng)性合理充裕、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度、發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能、推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。”天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬稱，從提供長期穩(wěn)定的資金來源，以及穩(wěn)定銀行負(fù)債成本的角度來看，4月降準(zhǔn)仍然可期。

　　對(duì)于海外貨幣政策調(diào)整的影響，沈新鳳表示，參考2018年情況可以發(fā)現(xiàn)，海外貨幣政策收緊對(duì)我國降準(zhǔn)的約束比降息小。當(dāng)前我國降準(zhǔn)仍具可行性，近期人民幣匯率繼續(xù)處于相對(duì)高位也有助于減少降準(zhǔn)的顧慮。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報(bào)

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