地方債發(fā)行高峰姍姍來(lái)遲 資金面壓力應(yīng)無(wú)虞

　　從官方披露數(shù)據(jù)來(lái)看，8月中下旬已列入各省區(qū)市發(fā)行計(jì)劃但尚未安排發(fā)行的專項(xiàng)債尚有6586億元額度。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，8月地方債大概率不會(huì)按照計(jì)劃全額發(fā)行。以此推算，9月或?qū)⒊蔀榈胤絺l(fā)行的一個(gè)高峰。此外，從專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度政策指向的變化看，今年專項(xiàng)債發(fā)行很大可能與往年不同，將預(yù)留部分額度到四季度。

　　分析人士認(rèn)為，今年上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體穩(wěn)定，上半年財(cái)政資源后置，為下半年的財(cái)政政策留有較大空間，財(cái)政政策的跨周期調(diào)節(jié)有所體現(xiàn)。與往年不同，今年四季度專項(xiàng)債發(fā)債規(guī)?？赡茉谌f(wàn)億元級(jí)別。央行將密切監(jiān)測(cè)地方債發(fā)行進(jìn)度，對(duì)沖資金面擾動(dòng)，使流動(dòng)性保持合理充裕，因而后續(xù)地方債發(fā)行提速對(duì)債券市場(chǎng)的影響不大。

　　發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期

　　今年以來(lái)，新增地方債發(fā)行進(jìn)度明顯偏慢。受項(xiàng)目審核趨嚴(yán)、去年有存量余錢挪至今年年初使用的影響，疊加上半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力不大，新增地方債發(fā)行完成進(jìn)度明顯慢于往年同期。

　　中央對(duì)財(cái)政政策和地方債發(fā)行提出了新的要求。

　　6月10日，財(cái)政部印發(fā)《地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目資金績(jī)效管理辦法》，提出堅(jiān)持“舉債必問(wèn)效、無(wú)效必問(wèn)責(zé)”，強(qiáng)調(diào)債券資金應(yīng)提高使用效率。

　　今年7月召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出，積極的財(cái)政政策要提升政策效能，兜牢基層“三?！钡拙€，合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量。

　　基于此，分析人士預(yù)計(jì)，地方債發(fā)行后續(xù)有望進(jìn)一步提速。

　　或?qū)⒂瓉?lái)供給高峰

　　市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，上半年地方債發(fā)行的滯后，進(jìn)一步促使8、9月份可能成為地方債發(fā)行的高峰。

　　展望今年8月至12月地方債發(fā)行情況，廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁認(rèn)為，地方債發(fā)行高峰在8月和9月，發(fā)行規(guī)?；?qū)⒎謩e達(dá)到10500億元、7000億元，扣除到期的凈發(fā)行規(guī)模分別為6500億元和4500億元。而10月至12月地方債發(fā)行規(guī)模仍不算低，凈發(fā)行規(guī)模較為接近9月。

　　“假設(shè)新增專項(xiàng)債額度和去年剩余額度年內(nèi)全部發(fā)完，預(yù)計(jì)8月或迎來(lái)地方債供給高峰。”據(jù)興證固收測(cè)算，8月地方債發(fā)行規(guī)?？赡軐⑦_(dá)到1萬(wàn)億元，其中新增專項(xiàng)債或達(dá)6000億元，9月供給規(guī)模在7000億元左右，其中新增專項(xiàng)債或達(dá)4000億元，10月至12月地方債每月的合計(jì)供給壓力在6000億元左右，不排除今年也有新增專項(xiàng)債額度剩余的可能性。

　　方正證券首席宏觀分析師周君芝認(rèn)為，以往年份四季度專項(xiàng)債發(fā)行量極少，但今年專項(xiàng)債發(fā)行時(shí)限可能將延長(zhǎng)到四季度，并且四季度專項(xiàng)債發(fā)債規(guī)模在萬(wàn)億元級(jí)別。在以往年份，額度下達(dá)后專項(xiàng)債發(fā)行都會(huì)形成明顯的發(fā)行“小高峰”。預(yù)計(jì)今年下半年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏較為平穩(wěn)，專項(xiàng)債可能不需要集中在單個(gè)月份集中發(fā)行。

　　未來(lái)債市受干擾有限

　　地方債迎來(lái)供給高峰會(huì)否對(duì)債券市場(chǎng)形成沖擊？

　　劉郁說(shuō)，地方債發(fā)行對(duì)資金流動(dòng)性的影響邏輯，在今年可能也將逐漸發(fā)生變化。“有效避免債券資金閑置”的提法，可能意味著地方債發(fā)行籌集資金停留在國(guó)庫(kù)“沉淀期”有所縮短，從發(fā)行到使用的時(shí)長(zhǎng)縮短，意味著地方專項(xiàng)債資金停留在國(guó)庫(kù)的規(guī)?？赡芤矞p小，地方債發(fā)行對(duì)流動(dòng)性的沖擊效應(yīng)也會(huì)相應(yīng)舒緩。

　　同時(shí)，央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中明確提到“加強(qiáng)對(duì)財(cái)政收支、政府債券發(fā)行、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整等不確定性因素的監(jiān)測(cè)分析，進(jìn)一步提高操作的前瞻性、靈活性和有效性”。因此，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，針對(duì)地方債的發(fā)行高峰，央行可能將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作適度增加凈投放量，以對(duì)沖地方債發(fā)行對(duì)流動(dòng)性的影響。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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