隨著置換債券接近尾聲，剩下的多為城投債等債券品種，債權(quán)人較為分散、償債期限未到等因素，使得置換難度加大。
截至8月16日，2017年地方政府債券發(fā)行規(guī)模達到2.9萬億元。
（資料圖片 來源于網(wǎng)絡(luò)） 區(qū)別于年初較慢的發(fā)行進度，近幾個月，地方債加快了發(fā)行節(jié)奏，7月份形成了月度小高峰，當月發(fā)行規(guī)模達到8450億元。
其中，尤其以新增債券加快放行為主。新增債券發(fā)行規(guī)模現(xiàn)在接近1.2萬億，最近一個半月發(fā)行規(guī)模超過上半年整體發(fā)行量。相應(yīng)的，置換債券發(fā)行進度放慢。
業(yè)內(nèi)人士表示，隨著置換債券接近尾聲，剩下的多為城投債等債券品種，債權(quán)人較為分散、償債期限未到等因素，使得置換難度加大。
6月份以來，地方債發(fā)行利率有所下行，進入8月份發(fā)行利率趨穩(wěn)。年初以來利率持續(xù)上揚的態(tài)勢宣告終結(jié)，當前地方債利率大致回到5月份水平。
發(fā)行進度加快
今年上半年地方政府債券發(fā)行規(guī)模約1.86萬億元，相較去年同期規(guī)模幾乎減半。而今年全年地方債預(yù)期發(fā)行規(guī)模約5萬億左右，包括1.63萬億新增債券，以及3萬億左右置換債券。
財政部國庫司巡視員婁洪曾表示，上半年地方債發(fā)行規(guī)模相較去年明顯下降，主要有兩個原因。一是經(jīng)過前兩年置換債券大規(guī)模發(fā)行后，2017年及以后年度剩余的地方政府未置換存量債務(wù)將大量減少，今年置換債券預(yù)計發(fā)行規(guī)模較去年明顯下降；二是與地方財政部門主動調(diào)整地方債發(fā)行進度和節(jié)奏有關(guān)。
年初資金緊張的局面，不僅對地方債發(fā)行造成影響，大量企業(yè)債也停發(fā)。不過，發(fā)行緊張的形勢得到改觀。從月度數(shù)據(jù)來看，5、6月份都在加快發(fā)行，這兩個月發(fā)行規(guī)模均在5000億元以上，而7月份則沖高到8450億元。
資金緊張緩解與利率下行也有關(guān)系。如3年期國債收益率，從3月份初的2.88%，持續(xù)上漲到5月底的最高達到3.67%的水平。此后，資金成本緩慢下行，8月份3年期國債收益率大致在3.5%左右。
除了“基準利率”出現(xiàn)下行，地方債與同期國債收益率的利差也有所收窄。5月底6月初發(fā)行的一批地方債，包括四川、廣西、湖北、河南，利差上浮了大致50-73BP；而7月底8月初，包括河北、山東、廣東等省，利差大致上浮了20-35BP.
曾有地方財政廳債務(wù)辦相關(guān)負責(zé)人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，5月份發(fā)行了一批地方債，后來眼看著利率下降，“可心疼了”。
東方金誠評級副總監(jiān)俞春江對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，2017年地方政府債券月平均發(fā)行利率呈先升后降趨勢，得益于近期央行加強公告穩(wěn)定市場預(yù)期的“削峰填谷”公開市場操作，貨幣政策維持平衡，7月以來地方政府債券發(fā)行利率在基準利率下行的帶動下有所下降。
中財-鵬元地方財政投融資研究所執(zhí)行所長溫來成認為，今年上半年地方債發(fā)行較為緩慢，要完成全年發(fā)行任務(wù)，下半年進度需要進一步加快。
置換難度加大
截止到8月16日，半個月左右的時間地方債發(fā)行了1990億元。8月17日，還有幾批合計355億元的地方債——可以預(yù)見的8月份發(fā)行規(guī)模不會太大。
剩下待發(fā)行的主要是置換債。截至8月16日，新增債券發(fā)行接近1.2萬億，全年還剩下約4300億元規(guī)模；置換債券目前共計發(fā)行約1.7萬億，全年3萬億的目標，行程才剛過半。
中國財政科學(xué)研究院金融研究中心主任趙全厚對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，置換工作進入收尾階段，置換難度是在加大。置換債遇到最大的問題在于，剩下待置換的貸款、債券等，還沒有到期，之前借款成本較高，債權(quán)人是否愿意提前置換還要具體再談。
根據(jù)中央部署，地方債置換給定了一個時間窗口，大致要在2018年上半年完成全部存量債務(wù)的置換工作。如果不能在這個時間窗口成功置換，原本由城投公司舉借的債務(wù)，將不納入政府債務(wù)，仍由原借款人履行償債責(zé)任。
2016年曾有兩起城投債試圖提前置換，但置換價格未被投資人通過，提前置換未果。此類原來由城投公司替政府舉債而發(fā)行的城投債，由于涉及到分散的投資人，需要與各投資人充分溝通協(xié)商，置換難度較大。
不過，今年資金成本相較去年較高，也創(chuàng)造了一定置換條件。有券商固收分析師對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，今年利率整體往上走，部分城投債的估值已經(jīng)跌破100，投資人提前置換的意愿有所提高。
轉(zhuǎn)自：21世紀經(jīng)濟報道
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