地方債發(fā)行提速達2.9萬億 存量置換需“啃硬骨頭”


中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)   時間:2017-08-17





  隨著置換債券接近尾聲,剩下的多為城投債等債券品種,債權(quán)人較為分散、償債期限未到等因素,使得置換難度加大。
 
  截至8月16日,2017年地方政府債券發(fā)行規(guī)模達到2.9萬億元。

(資料圖片 來源于網(wǎng)絡(luò))
  區(qū)別于年初較慢的發(fā)行進度,近幾個月,地方債加快了發(fā)行節(jié)奏,7月份形成了月度小高峰,當月發(fā)行規(guī)模達到8450億元。
 
  其中,尤其以新增債券加快放行為主。新增債券發(fā)行規(guī)?,F(xiàn)在接近1.2萬億,最近一個半月發(fā)行規(guī)模超過上半年整體發(fā)行量。相應(yīng)的,置換債券發(fā)行進度放慢。
 
  業(yè)內(nèi)人士表示,隨著置換債券接近尾聲,剩下的多為城投債等債券品種,債權(quán)人較為分散、償債期限未到等因素,使得置換難度加大。
 
  6月份以來,地方債發(fā)行利率有所下行,進入8月份發(fā)行利率趨穩(wěn)。年初以來利率持續(xù)上揚的態(tài)勢宣告終結(jié),當前地方債利率大致回到5月份水平。
 
  發(fā)行進度加快
 
  今年上半年地方政府債券發(fā)行規(guī)模約1.86萬億元,相較去年同期規(guī)模幾乎減半。而今年全年地方債預(yù)期發(fā)行規(guī)模約5萬億左右,包括1.63萬億新增債券,以及3萬億左右置換債券。
 
  財政部國庫司巡視員婁洪曾表示,上半年地方債發(fā)行規(guī)模相較去年明顯下降,主要有兩個原因。一是經(jīng)過前兩年置換債券大規(guī)模發(fā)行后,2017年及以后年度剩余的地方政府未置換存量債務(wù)將大量減少,今年置換債券預(yù)計發(fā)行規(guī)模較去年明顯下降;二是與地方財政部門主動調(diào)整地方債發(fā)行進度和節(jié)奏有關(guān)。
 
  年初資金緊張的局面,不僅對地方債發(fā)行造成影響,大量企業(yè)債也停發(fā)。不過,發(fā)行緊張的形勢得到改觀。從月度數(shù)據(jù)來看,5、6月份都在加快發(fā)行,這兩個月發(fā)行規(guī)模均在5000億元以上,而7月份則沖高到8450億元。
 
  資金緊張緩解與利率下行也有關(guān)系。如3年期國債收益率,從3月份初的2.88%,持續(xù)上漲到5月底的最高達到3.67%的水平。此后,資金成本緩慢下行,8月份3年期國債收益率大致在3.5%左右。
 
  除了“基準利率”出現(xiàn)下行,地方債與同期國債收益率的利差也有所收窄。5月底6月初發(fā)行的一批地方債,包括四川、廣西、湖北、河南,利差上浮了大致50-73BP;而7月底8月初,包括河北、山東、廣東等省,利差大致上浮了20-35BP.
 
  曾有地方財政廳債務(wù)辦相關(guān)負責(zé)人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示,5月份發(fā)行了一批地方債,后來眼看著利率下降,“可心疼了”。
 
  東方金誠評級副總監(jiān)俞春江對21世紀經(jīng)濟報道記者表示,2017年地方政府債券月平均發(fā)行利率呈先升后降趨勢,得益于近期央行加強公告穩(wěn)定市場預(yù)期的“削峰填谷”公開市場操作,貨幣政策維持平衡,7月以來地方政府債券發(fā)行利率在基準利率下行的帶動下有所下降。
 
  中財-鵬元地方財政投融資研究所執(zhí)行所長溫來成認為,今年上半年地方債發(fā)行較為緩慢,要完成全年發(fā)行任務(wù),下半年進度需要進一步加快。
 
  置換難度加大
 
  截止到8月16日,半個月左右的時間地方債發(fā)行了1990億元。8月17日,還有幾批合計355億元的地方債——可以預(yù)見的8月份發(fā)行規(guī)模不會太大。
 
  剩下待發(fā)行的主要是置換債。截至8月16日,新增債券發(fā)行接近1.2萬億,全年還剩下約4300億元規(guī)模;置換債券目前共計發(fā)行約1.7萬億,全年3萬億的目標,行程才剛過半。
 
  中國財政科學(xué)研究院金融研究中心主任趙全厚對21世紀經(jīng)濟報道記者表示,置換工作進入收尾階段,置換難度是在加大。置換債遇到最大的問題在于,剩下待置換的貸款、債券等,還沒有到期,之前借款成本較高,債權(quán)人是否愿意提前置換還要具體再談。
 
  根據(jù)中央部署,地方債置換給定了一個時間窗口,大致要在2018年上半年完成全部存量債務(wù)的置換工作。如果不能在這個時間窗口成功置換,原本由城投公司舉借的債務(wù),將不納入政府債務(wù),仍由原借款人履行償債責(zé)任。
 
  2016年曾有兩起城投債試圖提前置換,但置換價格未被投資人通過,提前置換未果。此類原來由城投公司替政府舉債而發(fā)行的城投債,由于涉及到分散的投資人,需要與各投資人充分溝通協(xié)商,置換難度較大。
 
  不過,今年資金成本相較去年較高,也創(chuàng)造了一定置換條件。有券商固收分析師對21世紀經(jīng)濟報道記者表示,今年利率整體往上走,部分城投債的估值已經(jīng)跌破100,投資人提前置換的意愿有所提高。
 
 


  轉(zhuǎn)自:21世紀經(jīng)濟報道

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