【編者按】從來是“有人辭官歸故里，有人漏夜趕科場。”在市場熱議“獨角獸”回歸的同時，也有不少公司撤回了A股IPO申報材料，廣東一力集團制藥股份有限公司(以下簡稱一力制藥)就是其中之一。去年12月中旬遞交招股說明書(申報稿)，3個月后又申請終止審查，一力制藥的IPO之旅略顯匆忙。
《每日經(jīng)濟新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，單獨拎出公司多項經(jīng)營數(shù)據(jù)、市場數(shù)據(jù)計算，可發(fā)現(xiàn)其勾稽關(guān)系并不牢靠。此外，合作10年的大客戶也已與公司解約，控股子公司因環(huán)保問題被處罰。
當未來一力制藥卷土重來時，能否擺脫這些“煩惱”？
資本市場的造富魔力，吸引著很多公司重復“鯉魚跳龍門”的故事。自新一屆發(fā)審委上任以來，過會率有所下降，一些排隊的公司也打起“退堂鼓”，總部位于廣東肇慶的廣東一力集團制藥股份有限公司(以下簡稱一力制藥)就是其中一家。
從IPO申報材料看，一力制藥的凈利潤從2014年的4000余萬元上升至2016年的6700余萬元。2017年上半年，公司的凈利潤更是高達6128.30萬元，距離2016年全年的凈利潤水平差距也已不遠。然而，提交IPO材料約3個月后，2018年3月14日，一力制藥出現(xiàn)在終止審查的名單上，成為最近一個月里第25家主動撤回IPO申請的公司。
《每日經(jīng)濟新聞》記者深入研究一力制藥的招股材料，從中發(fā)現(xiàn)了一些蹊蹺之處。3月26日，記者向一力制藥發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿未得到回復。
丟失合作伙伴后自有藥品補差
縱觀中國制藥工業(yè)近5000家企業(yè)，90%以上在同質(zhì)化競爭中群雄亂戰(zhàn)。中小企業(yè)要想生存主要有兩個方向：一是“抱大腿”，也就是通過各種方式跟大藥企進行合作和發(fā)展；二是“謀轉(zhuǎn)型”，通過提高研發(fā)能力和運用資本進行“換血”，達到轉(zhuǎn)型的目的。
一力制藥屬于前者。公開報道顯示，曾勝以前是白云山制藥廠的大經(jīng)銷商，2002年廣東省四會市白云山制藥廠四會分廠改制，曾勝接盤并創(chuàng)辦了廣東一力醫(yī)藥有限公司。不久后與白云山制藥總廠(以下簡稱白云山)和廣州花城制藥廠(以下簡稱花城制藥)開展合作。2009年，曾勝再次操刀集團化改制，將旗下資產(chǎn)并入一力制藥。
從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，一力制藥在兩大客戶的“關(guān)照”下一路扶搖直上，沉浮十多年后闖關(guān)IPO。
2014~2016年，一力制藥營業(yè)收入分別為6.8億元、6.97億元和6.46億元，合作業(yè)務(wù)收入占比超過六成。參照2017年醫(yī)藥工業(yè)百強名單，排名第98位的千金藥業(yè)2016年藥品收入約為14.91億元。
但是，花城制藥給一力制藥帶來的收入支撐并沒有沿著增長曲線一路向上。2016年底，在10年合作接近尾聲時，雙方用一種特別的方式進行了告別，花城制藥和一力制藥對簿公堂。2018年2月12日，廣州市中級人民法院的二審判決，為雙方長達10年的“親密合作”正式畫上句號。
招股書申報稿顯示，一力制藥的業(yè)務(wù)分為自有藥品和合作藥品兩塊，2014~2016年花城制藥貢獻的收入占合作業(yè)務(wù)收入的30%~40%。2017年上半年，失去核心合作伙伴的一力制藥合作業(yè)務(wù)收入直線下降至1.70億元，占總收入的比重也從2014年最高峰的71.92%降至47.21%。
不過，之前過于依賴合作收入的一力制藥及時抓住了“救生圈”——自有藥品收入取得突破性增長，2017年1~6月實現(xiàn)收入1.86億元，超越2014年全年、緊逼2015年和2016年全年，占總收入的比重也從2014年的23.10%陡增至51.67%，這也是過去3年以來的最高值。
那么，又是哪些產(chǎn)品成為一力制藥經(jīng)營危機的救兵？
《每日經(jīng)濟新聞》記者對比一力制藥主要品種收入和自有產(chǎn)品收入后發(fā)現(xiàn)，一力制藥在多項數(shù)據(jù)上存在蹊蹺。
從主要品種分析，2017年上半年，復方丹參片、復方感冒靈片、感冒清熱膠囊、穿王消炎片、穿王消炎膠囊和蛇膽川貝液，這6個主要品種的合計收入為9675.64萬元，占當期自有藥品收入的52.02%。換句話說，一力制藥的自有業(yè)務(wù)收入中，有約9000萬元來自非主要品種，以47.98%的占比撐起近半壁江山。但2014年、2015年，自有藥品營業(yè)收入中，非主要品種收入占比均約為35%；2016年占比約44%。
為了體現(xiàn)公司成長性，一力制藥對主要品種、自有業(yè)務(wù)、產(chǎn)銷率等多個關(guān)鍵指標進行了披露。記者也從這些數(shù)據(jù)中，找到一些有待一力制藥進一步解釋的數(shù)據(jù)。
招股書申報稿顯示，一力制藥及子公司共擁有藥品批準文號187個，2個獨家品種。一力制藥官網(wǎng)(截至2018年3月21日)上，共展示了33件產(chǎn)品，其中一力羅定制藥、一力制藥、一力桂西制藥各有9個產(chǎn)品，合作企業(yè)白云山制藥有6個產(chǎn)品，剔除一力制藥招股書申報稿中列出的核心產(chǎn)品，還有27個產(chǎn)品沒有披露具體的銷售收入。
在招股書申報稿中，一力制藥還對產(chǎn)品作了另一種分類。公司在第122頁稱“復方丹參片、穿王消炎系列、感冒清熱膠囊、婦血康顆粒和婦炎康膠囊等產(chǎn)品在市場上具有較強的競爭優(yōu)勢，是公司的自有品牌核心產(chǎn)品”。其中，婦血康顆粒為全國獨家品種，婦炎康膠囊為國家中藥二級保護品種，均為市場競爭力較強且已經(jīng)有一定市場認可度的藥品品種。但是，一力制藥在第254頁披露的“主要產(chǎn)品銷售情況”中，卻沒有出現(xiàn)上述兩種婦科藥品的經(jīng)營數(shù)據(jù)，只在行業(yè)競爭情況中簡單分析了市場情況。
在此情況下，一力制藥到底是哪些藥品銷售實現(xiàn)大幅度提升，從而保證業(yè)績平穩(wěn)，記者在招股書申報稿中未能找到答案。
普通消炎藥半年提價近2.6倍
從牽手10年到對簿公堂，如今的一力制藥與花城制藥彼此就像是“最熟悉的陌生人”。《每日經(jīng)濟新聞》記者還發(fā)現(xiàn)，一力制藥與主要客戶白云山的關(guān)系更加親密，一方面通過銷售白云山合作藥品獲取利潤；另一方面又開發(fā)與這些藥品高度重合的產(chǎn)品線。
招股書申報稿顯示，一力制藥銷售藥品按用途可主要分為止咳祛痰平喘類、感冒類、清熱解毒類及心血管類。記者注意到，一力制藥的產(chǎn)品線中，鮮有拿得出手的標志性產(chǎn)品。比如，規(guī)模最大的復方丹參片在全國有671個生產(chǎn)批文，行業(yè)排名第一的廣州白云山和記黃埔中藥有限公司占比達到四成；感冒清則面臨更加激烈的市場競爭，感冒清膠囊/片、感冒清熱膠囊/顆粒/口服液等生產(chǎn)批文接近500個；復方感冒靈片生產(chǎn)批文有74個；蛇膽川貝液/膠囊/散的批文則超過200個。
一位曾與一力制藥有過交集的業(yè)內(nèi)人士對記者透露，一力制藥很多品種在市場上有很多大品牌在做，如果企業(yè)無法在營銷上作過多下沉，很難打開市場，所以有些產(chǎn)品看著是“獨家品種”，其實只能算是小品種。
盡管如此，一力制藥部分產(chǎn)品均在報告期內(nèi)出現(xiàn)不同程度提價，其中以穿王消炎片的提價幅度最大，2017年上半年的平均單價比2016年提高257.83%，而2014~2016年，其年均提價幅度在15%左右。據(jù)了解，穿王消炎片由一力羅定制藥生產(chǎn)，成分為穿心蓮和了哥王，屬于消炎解毒類產(chǎn)品，用于痰熱咳喘、腹痛，以及急慢性扁桃腺炎、咽喉炎、肺炎。提價后，穿王消炎片也由6個主要品種的第4位升到第3位，與第二大品種復方感冒靈片收入只相差90多萬元。
從產(chǎn)品營銷角度分析，某款產(chǎn)品價格上漲大致有兩方面原因：一是市場供求關(guān)系失衡導致，企業(yè)主動提價；二是成本上漲，企業(yè)被動提價。而以上原因，往往伴隨著行業(yè)的普遍行為。但《每日經(jīng)濟新聞》記者多方采訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，若從原料及市場銷售情況分析，一力制藥對穿王消炎片的提價并無堅實依據(jù)。
首先，記者走訪了廣州海珠區(qū)、天河區(qū)、荔灣區(qū)主流區(qū)域部分藥店后，并未找到穿王消炎片的身影，有些藥房藥師甚至表示“沒有聽說”。3月20日，記者又在多個醫(yī)藥電商的展示平臺上，進一步試圖購買穿王消炎片。但是，其中一家顯示有貨的電商平臺市場總監(jiān)表示，鏈接僅供展示，由于是小品種，平時并未關(guān)注，“消炎藥本來就很多，又不是大廠家，你看平臺上也沒有什么成交量”。而在康愛多大藥房，穿王消炎片顯示為“售罄”。
記者進一步查詢藥品中標信息發(fā)現(xiàn)，穿王消炎片的中標價格較往年沒有出現(xiàn)大幅波動。藥智數(shù)據(jù)提供的中標信息顯示，2018年穿王消炎片已有兩條中標信息，分別為2月和3月，一力羅定制藥生產(chǎn)的穿王消炎片(薄膜衣)0.23克規(guī)格在江蘇鹽城的中標價為0.59元/片。2017年，中標價格在0.59元~0.78元/片。不過，對比2007年至今的信息，中標價格沒有出現(xiàn)太大波動，甚至還出現(xiàn)了一定程度的下滑。如2008年1月，穿王消炎片(36片)在吉林以28.07元中標，折合單價為0.78元/片。
另一方面，穿王消炎片的兩種原料也沒有出現(xiàn)太大的價格波動。記者查詢多個中藥材價格平臺注意到，最近3年，穿心蓮、了哥王兩種中藥材的價格都比較平穩(wěn)，監(jiān)控的終端價格也未出現(xiàn)大幅波動。
工信部中藥材產(chǎn)業(yè)信息監(jiān)測預(yù)警平臺、中國中藥協(xié)會中藥材信息中心官方網(wǎng)站中藥材天地網(wǎng)顯示，2014~2018年，荷花池藥市、安國藥市、亳州藥市、玉林藥市整體貨源走動平穩(wěn)，穿心蓮的特點是庫存較豐、產(chǎn)新繼續(xù)、產(chǎn)地廣泛，市場價格上升空間有限。記者梳理發(fā)現(xiàn)，全草統(tǒng)條售價在5.5~7元，純?nèi)~售價8~9元。在一力制藥穿王系列產(chǎn)品漲價前期，2016年穿心蓮甚至出現(xiàn)貨源走動緩慢的情況。
了哥王同期的價格波動也不大，統(tǒng)貨價格在6~8元，亳州、玉林、安國市場資訊中在2013年和2014年均出現(xiàn)“冷背品種、需求有限”“尋獲商家不多、偶有零星小批量貨源交易”的描述。2016年5月，玉林市場資訊稱，了哥王行情較長一段時間沒有明顯波動，陰枝、陽枝混合統(tǒng)段市價在4.8~5元，偶有廠家投料需求購進。
源頭價格未見波動，一力制藥卻對穿王消炎片進行大幅提價。一家名列一力制藥前五大客戶的經(jīng)銷商在查詢內(nèi)部數(shù)據(jù)庫后表示，該區(qū)域公司未采購穿王消炎片，不清楚是否漲價。不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者未能追蹤到穿王消炎片最終的渠道去向。
值得注意的是，如果按照提價后(即2017年上半年的銷售價格)計算，一力制藥這款產(chǎn)品留給終端的利潤非常有限。記者對比健客網(wǎng)、康愛多、七樂康等多個主流醫(yī)藥電商平臺后計算，單片價格在0.5~0.6元，而一力制藥招股書申報稿披露，2017年上半年，公司的穿王消炎片出廠單價約為0.396元。
或受提價影響，記者分析一力制藥招股書申報稿發(fā)現(xiàn)，伴隨提價，一力制藥穿王消炎片同期的銷售與價格“背道而馳”，連續(xù)三年出現(xiàn)下滑。但受單價上調(diào)影響，盡管2017年上半年穿王消炎片的銷量只有往年的1/3，但銷售收入創(chuàng)出新高。
一力制藥對穿王消炎片寄予厚望，在招股書申報稿中這樣介紹：“(穿王消炎片)為獨家品種，屬于中藥廣譜消炎產(chǎn)品。清熱解毒類口服中成藥所有品牌中，只有濟川藥業(yè)集團有限公司的蒲地藍消炎口服液市場份額超過10%，可以說各大品牌在市場上均具有一定的機會。穿王消炎片與蒲地藍消炎口服液一樣，也是獨家品種，該系列品種尚處于市場開拓階段，市場潛力較大。”
前述業(yè)內(nèi)人士指出，穿王消炎片屬于非常普通的消炎藥，穿心蓮也是很便宜的中藥材，突然漲價確實有些不尋常。但藥品的決定要素還在于市場，如果市場都買不到，提價的作用也不大，除非是特別出名的品種，否則消費者不會愿意買單，所以小廠家一般對提價非常慎重。
核心品種行業(yè)數(shù)據(jù)“打架”
在最大單品復方丹參片上，一力制藥也與同行說法不一致。
在招股書申報稿中，一力制藥援引南方所——廣州標點醫(yī)藥信息有限公司(以下簡稱標點信息)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)稱，我國復方丹參制劑主要包括滴丸劑和片劑，片劑市場中，一力制藥生產(chǎn)的復方丹參片2016年銷售額為1.26億元，在片劑市場中以11.36%的份額排名第二。2013~2015年則分別以13.12%、13.42%和15.58%的市場份額，排名行業(yè)第二。
但《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，另一份必康股份(002411，SZ)引用的同樣由標點信息提供的復方丹參片市場數(shù)據(jù)卻存在不同情況。
必康股份在其2015年12月發(fā)布的一份公告中提到，2013年一力制藥復方丹參片銷售收入為1.47億元，以8.02%的市場份額排名第三；2014年實現(xiàn)銷售收入1.32億元，對應(yīng)的市場份額為7.13%，排名第四。在這份名單中，上述兩年排名第二的均為西安必康制藥集團有限公司(以下簡稱必康集團)，市場份額分別為8.04%及8.95%。
這意味著，一力制藥與必康集團在復方丹參片的市場份額上出現(xiàn)數(shù)據(jù)“打架”。而兩份數(shù)據(jù)報告，均由標點信息出具。根據(jù)公開信息，標點信息成立于2007年，隸屬于南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所。
《每日經(jīng)濟新聞》記者就此情況向標點信息進行電話采訪，但工作人員以不了解情況為由，拒絕了采訪。
為了進一步求證上述數(shù)據(jù)，記者試圖聯(lián)系不同的第三方藥品數(shù)據(jù)平臺。咸達數(shù)據(jù)向記者提供的樣本庫數(shù)據(jù)顯示，2013年、2014年，一力制藥的銷售收入排在同仁堂(600085，SH)、眾生藥業(yè)(002317，SZ)后面。
不過，一家從事藥品數(shù)據(jù)采集的平臺工作人員對記者表示，復方丹參片是老牌中成藥，下沉到四五線城市和鄉(xiāng)村，主要份額在零售渠道消化，醫(yī)院的樣本數(shù)據(jù)庫覆蓋面相對不全。
但是，記者嘗試多種途徑后，只從一家企業(yè)獲得標點信息提供的2016年復方丹參片市場報告(以下市場銷售情況均以產(chǎn)品的終端零售價計算)。2016年，中國復方丹參片在醫(yī)院市場(包含城市公立醫(yī)院、城市社區(qū)醫(yī)院、縣級公立醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生醫(yī)院)的銷售額為3.6億元，比上年增長37.47%，在城市零售藥店年度銷售額為7.93億元，比上年增長8.26%。照此計算，上述報告中2016年我國復方丹參片市場規(guī)模為11.53億元。其中，一力制藥在醫(yī)院渠道占比12.81%，排第二位；在零售藥店渠道未進入前七位。
值得注意的是，招股書申報稿中，排名第一的廣州白云山和記黃埔中藥有限公司，復方丹參片銷售收入為5.95億元，市場份額53.54%。而在上述記者拿到的市場報告中，廣州白云山和記黃埔中藥有限公司該品種醫(yī)院及零售藥店市場銷售合計6.26億元，市場份額約為54.3%，兩份數(shù)據(jù)相差約3000萬元。
對于上述問題，記者于3月26日下午向一力制藥招股書申報稿中公布的郵箱和傳真電話發(fā)去采訪提綱，并致電對方，一位孫姓工作人員回復稱已收到采訪提綱，但截至發(fā)稿未得到對方任何回復。
轉(zhuǎn)自：《每日經(jīng)濟新聞》
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