醞釀變局！原油還會(huì)掉進(jìn)去年的“怪圈”嗎？

　　本周，在OPEC超預(yù)期減產(chǎn)以及美國(guó)成品油庫(kù)存大幅下滑的帶動(dòng)下，原油價(jià)格繼續(xù)向上測(cè)試高位。但與此同時(shí)，在利好消息的刺激下，價(jià)格上漲的幅度明顯放緩，上漲動(dòng)力遠(yuǎn)不及之前。在價(jià)格上漲至高位之后，產(chǎn)油國(guó)之間的分歧也開始拉大，繼俄羅斯宣稱對(duì)當(dāng)前的油價(jià)比較滿意計(jì)劃終止減產(chǎn)協(xié)議之后，市場(chǎng)上又有消息傳出OPEC也將根據(jù)市場(chǎng)情況評(píng)估是否要繼續(xù)進(jìn)行減產(chǎn)。美國(guó)的態(tài)度同樣如此，對(duì)待伊朗，美國(guó)還需要慎重考慮收緊伊朗出口之后油價(jià)的行進(jìn)方向。因此在短期利多因素存在變數(shù)的情況下，價(jià)格開啟了高位盤整狀態(tài)。

　　昨天對(duì)于市場(chǎng)來說是利好的事，今天看起來卻又不未必是利好了。在價(jià)格連續(xù)漲了4個(gè)月達(dá)到如此高位之后，之前所有的利多邏輯都有可能發(fā)生改變。頁(yè)巖油增產(chǎn)、俄羅斯退出減產(chǎn)、OPEC內(nèi)部的博弈這些曾經(jīng)的利多因素都在慢慢地發(fā)生質(zhì)的改變。

　　當(dāng)然，我們?cè)诰柙?jīng)的多頭炒作因素發(fā)生改變的同時(shí)，也不能忽略新的多頭炒作因素的興起，比如利比亞政局的惡化、委內(nèi)瑞拉出口的惡化、伊朗豁免到期之后的抉擇等等。因此當(dāng)前的市場(chǎng)漲跌，我們只能在綜合各種因素之后給出判斷方向，但也僅是概率。

　　一、OPEC整體減產(chǎn)不遺余力

　　原油價(jià)格的巨大漲幅，與OPEC不遺余力地減產(chǎn)密不可分。在最新一期的OPEC月報(bào)中，參與OPEC減產(chǎn)的主要產(chǎn)油國(guó)均表現(xiàn)良好。其中沙特在三月份原油產(chǎn)量繼續(xù)大幅下滑，實(shí)現(xiàn)了其一直承諾的980萬桶/天的預(yù)期，整體的減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到了驚人的262%。伊拉克也在三月份從負(fù)執(zhí)行率一躍成為減產(chǎn)執(zhí)行率為94%的國(guó)家，另外，阿聯(lián)酋以及科威特的減產(chǎn)執(zhí)行率也在不斷上升。參與減產(chǎn)計(jì)劃的產(chǎn)油國(guó)整體產(chǎn)量為2549.5萬桶/天，較去年10月份原油產(chǎn)量下滑121.6萬桶/天，較減產(chǎn)目標(biāo)產(chǎn)量2591萬桶/天多減產(chǎn)41.5萬桶/天，綜合減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到了152%！

　　除了參與減產(chǎn)的國(guó)家之外，委內(nèi)瑞拉、伊朗、以及利比亞產(chǎn)量的下滑也極大地支撐了油價(jià)上行。在美國(guó)制裁大棒的威力下，伊朗及委內(nèi)瑞拉的原油產(chǎn)量急劇下滑。利比亞原油產(chǎn)量也在反對(duì)派武裝的干擾下難以正常復(fù)產(chǎn)。其中，伊朗原油產(chǎn)量較去年10月份下滑61萬桶/天，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量較去年10月份下滑33萬桶/天，利比亞原油產(chǎn)量較去年10月份下滑10萬桶/天，整體產(chǎn)量較10月份下滑104萬桶/天。疊加其他減產(chǎn)國(guó)家產(chǎn)量的下滑，整個(gè)OPEC產(chǎn)油國(guó)，原油的總產(chǎn)量共下滑225.6萬桶/天！

　　二、美國(guó)增產(chǎn)進(jìn)程步調(diào)放緩

　　進(jìn)入2019年，美國(guó)原油產(chǎn)量在2019年第一季度出現(xiàn)明顯的放緩跡象。2019年1—4月份，美國(guó)原油產(chǎn)量共增長(zhǎng)50萬桶/天，而去年同期，美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)了103萬桶/天。即使與去年10月份的原油產(chǎn)量做對(duì)比，美國(guó)也僅僅是增加100萬桶/天的產(chǎn)量。

　　美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)的放緩，與鉆井平臺(tái)的數(shù)量有著密不可分的關(guān)系，而鉆井平臺(tái)的下降又和原油的價(jià)格走勢(shì)有著很大的關(guān)系。在去年四季度原油價(jià)格大幅下跌之后，美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)量也出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，進(jìn)一步又影響了美國(guó)原油產(chǎn)量的增速。

　　分地區(qū)來看，美國(guó)主要的三大原油產(chǎn)量地Bakken、Eagle Ford、Permian地區(qū)原油產(chǎn)量均出現(xiàn)一定程度的增長(zhǎng)，但鉆井?dāng)?shù)和新井產(chǎn)出效率卻呈現(xiàn)不同格局。Bakken地區(qū)原油鉆井?dāng)?shù)量維持在相對(duì)較低的位置，但新井產(chǎn)出數(shù)量卻隨著技術(shù)的進(jìn)步在大幅增長(zhǎng)。Eagle Ford地區(qū)鉆井?dāng)?shù)量穩(wěn)定，新井產(chǎn)出數(shù)量也相對(duì)穩(wěn)定。Permian地區(qū)則呈現(xiàn)出鉆井?dāng)?shù)不斷增長(zhǎng)且新井產(chǎn)出數(shù)量同步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　所以從鉆井平臺(tái)的角度看原油產(chǎn)量，美國(guó)原油產(chǎn)量在2019年一季度呈現(xiàn)出增速放緩的態(tài)勢(shì)，但隨著近期價(jià)格回升，鉆井平臺(tái)數(shù)量已經(jīng)從下跌狀態(tài)回歸到上漲的態(tài)勢(shì)中，這將會(huì)是加快原油產(chǎn)量上漲的速度。所以正如開頭所說，價(jià)格的絕對(duì)高位使得目前正在改變一些基本的變量，而這些變量將會(huì)大概率成為價(jià)格下跌的助推器。

　　三、減產(chǎn)炒作之后的市場(chǎng)邏輯

　　在聲勢(shì)浩大的減產(chǎn)炒作之后，市場(chǎng)的主邏輯將會(huì)發(fā)生一定的變化。沙特承諾減產(chǎn)至980萬桶/天，這個(gè)目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。而俄羅斯在高油價(jià)的作用下，減產(chǎn)的決心已經(jīng)動(dòng)搖，市場(chǎng)似乎又回到了去年5—8月份的怪圈之中。

　　回想去年5—8月份的行情，市場(chǎng)在減產(chǎn)的作用以及美國(guó)對(duì)伊朗制裁的擔(dān)憂將油價(jià)推升到80美元/桶附近。接下來的行情，由于高油價(jià)導(dǎo)致的產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)動(dòng)搖，市場(chǎng)始終沒有重新找到利多因素支撐油價(jià)繼續(xù)向上突破。而后，市場(chǎng)之所以能夠順利突破80美元/桶，靠的是中國(guó)需求的大幅增加，阿曼原油價(jià)格引領(lǐng)布倫特價(jià)格到達(dá)86美元/桶之上。隨后高油價(jià)疊加伊朗產(chǎn)能退出，OPEC+產(chǎn)量開始大量涌向市場(chǎng)，市場(chǎng)暴跌開始。

　　目前的行情與去年相似，但亦有許多不同點(diǎn)：

　　1.由于伊朗問題已經(jīng)反映在市場(chǎng)情緒之中，因此油價(jià)再到達(dá)80美元/桶可能困難重重。布倫特70美元/桶附近是OPEC+的理想價(jià)格，60美元/桶附近是美國(guó)的理想價(jià)格，因此75美元/桶附近或許是近期行情的極端高點(diǎn)。

　　2.伊朗豁免不會(huì)大幅利空油價(jià)。去年油價(jià)大跌，其中重要的原因是伊朗的豁免。當(dāng)前階段伊朗產(chǎn)量已經(jīng)下滑到低位，美國(guó)制裁限制伊朗出口對(duì)于油價(jià)的沖擊力將不及去年。

　　3.OPEC+產(chǎn)量將不會(huì)大量涌向市場(chǎng)。去年OPEC+之所以大量增產(chǎn)，與伊朗制裁有關(guān)。但就目前來看，OPEC將不會(huì)再犯去年的錯(cuò)誤。而且OPEC+會(huì)議時(shí)間已經(jīng)延遲到美國(guó)制裁伊朗的結(jié)果出來之后，因此OPEC+有足夠的時(shí)間去緩慢調(diào)節(jié)市場(chǎng)供需。因此像去年那般的OPEC大量增產(chǎn)今年大概率不會(huì)出現(xiàn)，因此對(duì)于油價(jià)的利空作用不是很明顯，整體的市場(chǎng)供需將會(huì)維持相對(duì)偏緊的局面。

　　整體而言，油價(jià)在當(dāng)前的位置如果想要繼續(xù)向上突破，需要市場(chǎng)繼續(xù)有大量的產(chǎn)能退出，或者需求的強(qiáng)勁爆發(fā)帶動(dòng)油價(jià)上行，否則75美元/桶附近大概率將是頂部區(qū)間。但是OPEC+今年會(huì)更好的調(diào)控市場(chǎng)供需，因此市場(chǎng)大量過剩的局面也不大可能出現(xiàn)，油價(jià)在二季度大概率將維持振蕩格局。

　　短期來看，在OPEC+減產(chǎn)到位之后，在中國(guó)社融數(shù)據(jù)公布之后，油價(jià)短時(shí)間內(nèi)很難再找到向上突破的動(dòng)力，此一輪價(jià)格上漲持續(xù)了近4個(gè)月，油價(jià)高位調(diào)整需求不斷累積，市場(chǎng)對(duì)價(jià)格調(diào)整預(yù)期不斷增強(qiáng)，后期操作策略仍當(dāng)以防范油價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)為主。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65367254。

延伸閱讀