聯(lián)翔股份：毛利率及ROE領(lǐng)跑盈利能力突出 產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大多品類產(chǎn)品協(xié)同戰(zhàn)略初見成效

隨著社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人們對建筑美觀性、居住舒適性的要求也在不斷提高。近年來，墻布憑借其外觀藝術(shù)、質(zhì)感豐富、經(jīng)久耐用和綠色環(huán)保等特點(diǎn)，對傳統(tǒng)墻紙等墻面裝飾產(chǎn)品的替代趨勢顯著。作為國內(nèi)墻布行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)之一，浙江聯(lián)翔智能家居股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)翔股份”）抓住行業(yè)市場需求增長等帶來的機(jī)遇，產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

近年來，聯(lián)翔股份的毛利率和扣非后加權(quán)平均ROE均領(lǐng)跑同行，盈利能力突出。同時(shí)，聯(lián)翔股份的銷售收現(xiàn)率皆在100%以上，應(yīng)收賬款占營收比例僅為0.02%，營收質(zhì)量高。深耕墻布行業(yè)多年，聯(lián)翔股份充分發(fā)揮自身營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢、生產(chǎn)管理優(yōu)勢、研發(fā)設(shè)計(jì)優(yōu)勢等諸多競爭優(yōu)勢，精心打造了“領(lǐng)繡（LEADSHOW）”和“領(lǐng)繡墻布|菁華”兩大具有行業(yè)影響力的墻布品牌。此外，聯(lián)翔股份向窗簾等其他室內(nèi)軟裝產(chǎn)品拓展延伸，穩(wěn)步推進(jìn)墻布、窗簾等多品類產(chǎn)品的協(xié)同銷售戰(zhàn)略。

一、房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展拉動墻布需求增長，墻布對傳統(tǒng)產(chǎn)品形成替代銷量持續(xù)提升

墻布主要用于建筑物室內(nèi)墻面裝飾領(lǐng)域，是一種高藝術(shù)價(jià)值的建筑裝飾材料，因此與房地產(chǎn)行業(yè)聯(lián)系較為緊密。

近年來，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，房地產(chǎn)開發(fā)投資規(guī)模及商品房銷售面積逐年上漲。

2017-2021 年，國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資規(guī)模分別為10.98萬億元、12.02萬億元、13.22萬億元、14.14萬億元、14.76萬億元。

同期，國內(nèi)商品房銷售面積分別為16.94億平方米、17.15億平方米、17.16億平方米、17.61億平方米、17.94億平方米。

房地產(chǎn)市場穩(wěn)定發(fā)展為墻布、墻紙等室內(nèi)建筑裝飾材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)步提供重要的市場基礎(chǔ)與增長空間。

在國內(nèi)人民的經(jīng)濟(jì)水平與購買力不斷增長，對墻面裝飾材料要求不斷提高背景下，墻布吸音降噪、綠色品質(zhì)、防水抑菌、抗裂防皺、色澤穩(wěn)定、極易打理、無縫粘貼、壽命更長八大優(yōu)勢特點(diǎn)將更加凸顯。同時(shí)，墻布產(chǎn)品的市場下探也會加強(qiáng)其相較于墻紙等墻面裝飾產(chǎn)品的市場競爭力，對傳統(tǒng)產(chǎn)品的替代趨勢顯著。

目前，墻布與墻紙已從過去的小眾產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)閴γ嫜b飾的主流產(chǎn)品之一。但是，由于兩者均屬于鋪貼型墻面裝飾材料，使用場景較為重合，產(chǎn)品存在一定的競爭性與替代性，且相較于其他墻面裝飾材料，墻布、墻紙之間的競爭性與替代性更為直接和顯著。

近年來，墻布憑借其外觀藝術(shù)、質(zhì)感豐富、經(jīng)久耐用和綠色環(huán)保等特點(diǎn)，市場規(guī)模穩(wěn)定上升，在墻紙墻布市場的份額占比快速擴(kuò)大。

2016-2020年，國內(nèi)墻布銷量分別為2.74億平方米、4.21億平方米、7.28億平方米、10.42億平方米、11.87億平方米。

同期，墻紙銷量分別為10.43億平方米、10.78億平方米、8.17億平方米、4.29億平方米、4.03億平方米，從2017年起持續(xù)下滑。

與此同時(shí)，墻布行業(yè)整體的快速發(fā)展也將促使墻布產(chǎn)品進(jìn)一步滲透其他墻面裝飾材料市場。以乳膠漆為例，當(dāng)前墻布企業(yè)設(shè)計(jì)開發(fā)出了各類圖案板式更為簡約、現(xiàn)代、素雅的提花類墻布，加大了與裝修風(fēng)格定位更為簡潔的乳膠漆產(chǎn)品的市場競爭。同時(shí)，墻布產(chǎn)品線開始全面覆蓋高端、中高端和經(jīng)濟(jì)型客戶群體，在價(jià)格上與不同價(jià)段的乳膠漆開始直接競爭。

此外，目前國內(nèi)房地產(chǎn)市場有大量老舊房屋已經(jīng)達(dá)到翻新改造年限，巨大的舊房改造需求由此顯現(xiàn)。由于早期房屋墻面均未采用墻布產(chǎn)品，存量房市場翻新改造需求的成熟將促進(jìn)墻布產(chǎn)品擴(kuò)大市場占有率，推動行業(yè)整體發(fā)展。

因此，墻布依托其產(chǎn)品優(yōu)勢擁有良好的行業(yè)增長空間。

二、毛利率及扣非ROE均領(lǐng)跑同行，盈利能力突出

近年來，聯(lián)翔股份的業(yè)績存在一定波動。

2019-2021年，聯(lián)翔股份的營業(yè)收入分別為2.98億元、2.54億元、2.79億元。同期，聯(lián)翔股份的凈利潤分別為8,547.84萬元、6,375.95萬元、6,704.67萬元。

其中，2020年主要受疫情影響，營業(yè)收入和凈利潤出現(xiàn)下降；2021年疫情進(jìn)入常態(tài)化階段，呈多點(diǎn)散發(fā)態(tài)勢，在該等情況下，聯(lián)翔股份營收凈利潤有所回升。

從毛利率看，近年來聯(lián)翔股份毛利率穩(wěn)定，且領(lǐng)跑同行業(yè)可比公司。

2019-2021年，聯(lián)翔股份的毛利率分別為53.26%、49.07%、49.19%。同期，聯(lián)翔股份同行業(yè)可比公司廣東玉蘭集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“玉蘭股份”）的毛利率分別為44.64%、35.17%、33.67%；上海天洋熱熔粘接材料股份有限公司（以下簡稱“上海天洋”）的毛利率分別為28.55%、30.27%、25.64%。

從凈資產(chǎn)收益率看，近年來聯(lián)翔股份的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率亦高于同行業(yè)可比公司。

2019-2021年，聯(lián)翔股份的扣非后加權(quán)平均ROE分別為44.77%、22.45%、20.37%。同期，聯(lián)翔股份同行業(yè)可比公司玉蘭股份的扣非后加權(quán)平均ROE分別為6.3%、3.24%、-5.92%；上海天洋的扣非后加權(quán)平均ROE分別為3.42%、5.75%、6.12%。

同時(shí)，聯(lián)翔股份的銷售收現(xiàn)率皆在100%以上，其銷售回款情況良好，營業(yè)收入質(zhì)量高。

據(jù)招股書，2019-2021年，聯(lián)翔股份銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為3.24億元、3.01億元、3.03億元，銷售收現(xiàn)率分別為109.02%、118.37%、108.46%。

值得一提的是，聯(lián)翔股份的應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例小且大幅低于同行業(yè)可比公司。

據(jù)招股書，2019-2021年，聯(lián)翔股份應(yīng)收賬款分別為263.18萬元、122.12萬元、6.49萬元，占營業(yè)收入比例分別為0.88%、0.48%、0.02%。

同期，聯(lián)翔股份同行業(yè)可比公司玉蘭股份的應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例分別為14.98%、25.78%、26.93%；上海天洋的應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例分別為25.16%、28.37%、26.22%。

可見，聯(lián)翔股份的毛利率及扣非后加權(quán)平均ROE均大幅領(lǐng)跑同行，銷售收現(xiàn)率皆在100%以上，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例小且大幅低于同行，盈利能力突出。

三、擁有近千家經(jīng)銷商營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，墻布銷量逐年上漲募資擴(kuò)大產(chǎn)能

銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是墻布企業(yè)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，是企業(yè)產(chǎn)品擴(kuò)大銷售的重要基礎(chǔ)。

經(jīng)過多年發(fā)展，聯(lián)翔股份建立了相對完善的產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)，銷售渠道覆蓋除港澳臺以外的全國31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市。截至2021年12月31日，聯(lián)翔股份擁有經(jīng)銷商944家。

在經(jīng)銷模式方面，聯(lián)翔股份采取“買斷式”經(jīng)銷，實(shí)現(xiàn)銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋面與銷售網(wǎng)絡(luò)影響力的同步發(fā)展，在有限的成本控制下深入挖掘終端客戶資源。

目前，聯(lián)翔股份已建立相對完善的經(jīng)銷商開發(fā)與管理制度，能夠多渠道收集經(jīng)銷商客戶資源，對渠道建設(shè)目標(biāo)區(qū)域內(nèi)經(jīng)銷商客戶進(jìn)行整理與篩選，與有實(shí)力的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商建立合作關(guān)系。

另一方面，優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商擁有一定規(guī)模的終端銷售渠道及客戶資源，在選擇合作的產(chǎn)品和企業(yè)時(shí)，也會綜合考察企業(yè)規(guī)模、技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、質(zhì)量保障、品牌形象等多種因素。

作為墻布行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)之一，聯(lián)翔股份打造的“領(lǐng)繡（LEADSHOW）”和“領(lǐng)繡墻布|菁華”品牌具有不俗的市場影響力，在過去的數(shù)年中榮獲了諸多各類榮譽(yù)和獎(jiǎng)項(xiàng)。因此，相比同行聯(lián)翔股份更容易與優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商鞏固合作關(guān)系，從而構(gòu)建起優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定的產(chǎn)品營銷網(wǎng)絡(luò)。

在積極建設(shè)墻布經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)之外，聯(lián)翔股份也通過開拓直銷渠道開發(fā)了工裝類客戶。聯(lián)翔股份與有實(shí)力的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，根據(jù)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的訂單要求組織生產(chǎn)，向其直接銷售墻布產(chǎn)品用于精裝修商品房的內(nèi)墻裝飾。

同時(shí)，聯(lián)翔股份通過傳統(tǒng)媒體與新媒體共同展開，線上線下整合式營銷，多渠道進(jìn)行品牌縱深推廣，打造多元化整合式營銷體系；通過簽約知名藝人、參加展會、新媒體推廣等方式多角度完善營業(yè)網(wǎng)絡(luò)體系，推進(jìn)市場開拓。

借力不斷完善的營銷網(wǎng)絡(luò)體系，聯(lián)翔股份的墻布銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2021年主要墻布銷量突破300萬米。

2019-2021年，聯(lián)翔股份的主要墻布銷量分別為241.37萬米、280.35萬米、318.87萬米。

由此，近年來聯(lián)翔股份的產(chǎn)能利用率持續(xù)走高，且趨于飽和。

2019-2021年，聯(lián)翔股份的產(chǎn)能利用率分別為93.91%、100.5%、107.95%。

此番上市，聯(lián)翔股份擬投資5.26億元用于“年產(chǎn)350萬米無縫墻布建設(shè)項(xiàng)目”及“年產(chǎn)108萬米窗簾建設(shè)項(xiàng)目”和“墻面材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”。通過借力資本市場進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新能力，將有利于聯(lián)翔股份提高盈利能力，增強(qiáng)其持續(xù)發(fā)展能力和核心競爭力。

四、多品類產(chǎn)品協(xié)同戰(zhàn)略初見成效，加速數(shù)字化強(qiáng)化生產(chǎn)管理優(yōu)勢

近年來，聯(lián)翔股份在深入了解室內(nèi)墻面裝修的審美變化，充分挖掘市場多樣化的產(chǎn)品需求，并以刺繡墻布鞏固高端市場地位之外，推出了以提花墻布為代表的中高端墻布產(chǎn)品，以及多品類的經(jīng)濟(jì)型墻布產(chǎn)品，積極構(gòu)建多種類、多層次的墻布產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系，穩(wěn)步推進(jìn)“高、中、經(jīng)濟(jì)端全系列墻布”的業(yè)務(wù)布局。

目前，聯(lián)翔股份的主要產(chǎn)品為墻布，包括刺繡墻布和非刺繡墻布兩大類。刺繡墻布可根據(jù)圖案設(shè)計(jì)的不同分為獨(dú)畫刺繡墻布和循環(huán)刺繡墻布，非刺繡墻布主要為提花墻布，同時(shí)還有少量的印花墻布、精壓墻布和水刺無紡墻布。

其中，聯(lián)翔股份提花墻布銷售收入金額及占主營業(yè)務(wù)收入比例均持續(xù)增長。

2019-2021年，聯(lián)翔股份提花墻布產(chǎn)品收入分別為1.9億元、1.93億元、2.15億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為63.94%、76.12%、77.15%。

同時(shí)，聯(lián)翔股份也開始謀求室內(nèi)家居多品類集成發(fā)展，向墻布產(chǎn)品外延市場滲透，近年來聯(lián)翔股份的窗簾業(yè)務(wù)推廣進(jìn)展順利，多品類產(chǎn)品協(xié)同銷售戰(zhàn)略初見成效。

2019-2021年，聯(lián)翔股份的窗簾業(yè)務(wù)由22.49萬元提升至705.91萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例由0.08%提升至2.54%。

另一方面，豐富的產(chǎn)品種類使得墻布制造企業(yè)需要同時(shí)生產(chǎn)各類不同設(shè)計(jì)圖案、花色工藝的墻布產(chǎn)品。由于墻布原材料底布、半成品及成品種類眾多且門幅寬、占用空間大，對企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)中存貨儲備與流轉(zhuǎn)的高效執(zhí)行提出高要求。聯(lián)翔股份通過不斷提升數(shù)字化、智能化程度強(qiáng)化生產(chǎn)管理優(yōu)勢。

目前，聯(lián)翔股份投資建設(shè)的智能立體倉儲系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了墻布原材料及半成品儲存立體化、使用調(diào)度自動化和操作便捷化管理，大幅提高了聯(lián)翔股份產(chǎn)品生產(chǎn)調(diào)度效率、生產(chǎn)管理精確性和廠房空間利用率，強(qiáng)化了聯(lián)翔股份的生產(chǎn)管理優(yōu)勢，為擴(kuò)大產(chǎn)品種類，細(xì)化生產(chǎn)流程提供了技術(shù)支持。

同時(shí)，聯(lián)翔股份建立了制造企業(yè)生產(chǎn)過程執(zhí)行管理系統(tǒng)（MES）系統(tǒng)，將智能立體倉儲系統(tǒng)、生產(chǎn)管理系統(tǒng)及訂單管理系統(tǒng)進(jìn)行深度融合，采用先進(jìn)的RFID、條碼與移動計(jì)算技術(shù)，對墻布產(chǎn)品全流程進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤管控。

值得一提的是，聯(lián)翔股份“浙江聯(lián)翔智能家居無縫墻布數(shù)字化車間”入選浙江省經(jīng)濟(jì)和信息化廳認(rèn)定的2021年浙江省智能工廠（數(shù)字化車間）名單，其生產(chǎn)管理優(yōu)勢獲得肯定。

五、研發(fā)投入占營收比例高于行業(yè)均值，擁有外觀設(shè)計(jì)專利267項(xiàng)著作權(quán)308項(xiàng)

墻布在文化內(nèi)涵、版型設(shè)計(jì)、原材料配比、工藝參數(shù)控制、表面處理等多個(gè)方面都需要豐富的技術(shù)儲備和經(jīng)驗(yàn)積累。

作為墻布行業(yè)的重要參與者，聯(lián)翔股份將圖案設(shè)計(jì)、版本設(shè)計(jì)和織造工藝相互融合，形成了高品質(zhì)墻布研發(fā)設(shè)計(jì)的核心技術(shù)體系，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)與創(chuàng)新上具有深厚的積累。

在圖案設(shè)計(jì)上，不同于部分企業(yè)主要模仿藝術(shù)設(shè)計(jì)、隨意組合搭配圖案、拼湊產(chǎn)品系列，聯(lián)翔股份積累了豐富的圖案素材，設(shè)計(jì)出具有原創(chuàng)性、藝術(shù)性的墻布圖案。

在版型研發(fā)上，聯(lián)翔股份熟練掌握了機(jī)械化刺繡加工的電腦版型研發(fā)技術(shù)，能夠?qū)⒕缊D案及傳統(tǒng)針法轉(zhuǎn)化成為可以用于刺繡設(shè)備規(guī)?；⒆詣踊瓦B續(xù)化的生產(chǎn)的電腦數(shù)字版本。

在工藝設(shè)計(jì)上，聯(lián)翔股份積極探索加工工藝改進(jìn)創(chuàng)新，通過自動化超寬淋膜復(fù)合工藝、分段式熱壓復(fù)合工藝與定制化加工設(shè)備，對墻布進(jìn)行復(fù)合加工，可以應(yīng)對各類大規(guī)模、連續(xù)性寬幅墻布底布和復(fù)雜刺繡結(jié)構(gòu)的底布復(fù)合，保證墻布成品的質(zhì)量與美觀。

在研發(fā)投入方面，為提高技術(shù)創(chuàng)新能力、不斷推出滿足市場需求的新產(chǎn)品，聯(lián)翔股份持續(xù)保持研發(fā)資金投入，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例高于行業(yè)均值。

2019-2021年，聯(lián)翔股份的研發(fā)投入分別為1,070.04萬元、1,027.19萬元、1,082.44萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.6%、4.04%、3.87%。

同期，聯(lián)翔股份同行業(yè)可比公司玉蘭股份、上海天洋的研發(fā)投入占營收比例均值分別為3.27%、2.81%、3.29%。

在研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，聯(lián)翔股份組建了一支以總經(jīng)理、研發(fā)中心經(jīng)理為核心的高素質(zhì)、多梯隊(duì)設(shè)計(jì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。截至2021年12月31日，聯(lián)翔股份擁有技術(shù)人員69人，占總?cè)藬?shù)的比例為16.2%。

一路走來，聯(lián)翔股份憑借突出的研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力收獲諸多榮譽(yù)。

2019年，聯(lián)翔股份在意大利米蘭獲得ISHTAR EXCELLENT QUALITY和ISHTAR FORESIGHT DESIGN獎(jiǎng)（ISHTAR獎(jiǎng)旨在尋找過去一年中做出突出貢獻(xiàn)、以及在未來最有可能改善人居環(huán)境、增添居家幸福感的企業(yè)）；2019年，聯(lián)翔股份被評為2019年度國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)；2020年，聯(lián)翔股份被評為第二批專精特新“小巨人”企業(yè)；2021年，聯(lián)翔股份被浙江省經(jīng)濟(jì)和信息化廳評為浙江省省級工業(yè)設(shè)計(jì)中心；2021年，聯(lián)翔股份獲得2021年中國墻紙墻布設(shè)計(jì)開發(fā)大賽世紀(jì)金壁獎(jiǎng)（刺繡類）。

通過多年的投入和積累，聯(lián)翔股份已取得各類專利數(shù)百項(xiàng)，涵蓋墻布生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)設(shè)備、樣式設(shè)計(jì)等不同領(lǐng)域，體現(xiàn)了聯(lián)翔股份出色的研發(fā)設(shè)計(jì)實(shí)力以及深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)積累。

截至2021年12月31日，聯(lián)翔股份擁有的專利合計(jì)292項(xiàng)，其中發(fā)明專利5項(xiàng)，實(shí)用新型專利20項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利267項(xiàng)，各類作品登記證書308項(xiàng)。

據(jù)上海天洋2021年年報(bào)及國家知識產(chǎn)權(quán)局2022年2月12日公開查詢，聯(lián)翔股份同業(yè)公司上海天洋專利規(guī)模129項(xiàng)；玉蘭股份專利規(guī)模157項(xiàng)；浙江雅琪諾專利規(guī)模265項(xiàng)；匯明股份專利規(guī)模22項(xiàng)?？梢?，聯(lián)翔股份的專利數(shù)量處于行業(yè)前列。

未來，聯(lián)翔股份將深耕以墻布為基礎(chǔ)的家居裝飾產(chǎn)品，并向窗簾等其他室內(nèi)軟裝產(chǎn)品拓展延伸，為客戶提供具有美學(xué)及藝術(shù)價(jià)值、文化內(nèi)涵、外觀新穎、種類豐富的室內(nèi)家居裝飾產(chǎn)品或服務(wù)。（木頭/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審）

轉(zhuǎn)自：東方財(cái)富網(wǎng)

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