首席信心指數(shù)創(chuàng)三年來(lái)新高 美聯(lián)儲(chǔ)6月底前加息可能大

　　本次首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研時(shí)間是在兩會(huì)之前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)于今年財(cái)政和貨幣政策的預(yù)期與政府工作報(bào)告基本一致，即“財(cái)政政策要更加積極有效，貨幣政策要保持穩(wěn)健中性”。未來(lái)存貸款基準(zhǔn)利率下降的概率不大，公開(kāi)市場(chǎng)利率卻可能被多次上調(diào)，這與穩(wěn)健中性的貨幣政策相呼應(yīng)。

　　2017年3月“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為51.1，是2013年11月以來(lái)的最高值，連續(xù)七個(gè)月高于50的榮枯分界線(xiàn)。

　　信心指數(shù)：

　　創(chuàng)2013年11月以來(lái)新高

　　信心指數(shù)2017年3月

　　平均值51.10

　　最大值53

　　最小值50.2

　　2017年3月“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為51.1，在連續(xù)兩個(gè)月上升之后，創(chuàng)下2013年11月以來(lái)的新高，連續(xù)七個(gè)月位于50線(xiàn)上方。本月參與該項(xiàng)指標(biāo)預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)均保持較為樂(lè)觀的態(tài)度，他們給出的預(yù)測(cè)值都高于50線(xiàn)，顯示出未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體將持續(xù)改善、走勢(shì)向好。其中，民生銀行的黃劍輝給出了最樂(lè)觀的預(yù)估值53，德勤中國(guó)許思濤給出最低值50.2.

　　光大證券徐高認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)政策開(kāi)始出現(xiàn)回撤，防風(fēng)險(xiǎn)占據(jù)政策主導(dǎo)，財(cái)政支出乏力，貨幣政策中性偏緊，需求高點(diǎn)已過(guò)，開(kāi)始由平穩(wěn)逐漸向放緩過(guò)渡。一季度經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)平穩(wěn)，隨著需求走弱，二季度經(jīng)濟(jì)將開(kāi)始回落。

　　瑞穗證券沈建光表示，自去年三季度以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)積極向好的態(tài)勢(shì)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、發(fā)電量、貨運(yùn)量等微觀數(shù)據(jù)大幅反彈。展望未來(lái)，今年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)去年底的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，整體下行風(fēng)險(xiǎn)不大。同時(shí)，面對(duì)海外不確定性，決策層穩(wěn)定匯率，防范大規(guī)模資本流出，而特朗普上任后的三把火并不順利，出師不利，美元指數(shù)也略有下降。在此背景下，預(yù)計(jì)今年上半年人民幣對(duì)美元會(huì)企穩(wěn)，而下半年不確定性增加，主要在于中美貿(mào)易關(guān)系能否波瀾不驚、中國(guó)去杠桿進(jìn)程等。

　　物價(jià)：CPI漲幅回落，PPI增幅加大

　　CPI%PPI%

　　平均值1.537.57

　　最大值2.48.0

　　最小值0.77.0

　　調(diào)研結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)CPI同比增速的預(yù)測(cè)均值為1.53%，較統(tǒng)計(jì)局公布的1月值2.5%出現(xiàn)回落。參與調(diào)研的24位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，朝陽(yáng)財(cái)富劉海影給出了最大的預(yù)測(cè)值，為2.4%，而最小值0.7%來(lái)自銀河證券潘向東。

　　2月PPI同比增速的預(yù)測(cè)均值為7.57%，漲幅較統(tǒng)計(jì)局公布的上月值6.9%擴(kuò)大0.67個(gè)百分點(diǎn)。其中預(yù)測(cè)最高值8%來(lái)自莫尼塔鐘正生，而最低值7%來(lái)自于國(guó)經(jīng)交流中心徐洪才。

　　徐洪才表示，CPI保持在2.4%~2.5%左右相對(duì)平穩(wěn)，主要是受成本推動(dòng)，特別是服務(wù)產(chǎn)品價(jià)格上升影響。PPI總體出現(xiàn)前高后低走勢(shì)，主要原因是國(guó)際油價(jià)將保持在50美元至60美元之間窄幅震蕩和平穩(wěn)運(yùn)行，而去年P(guān)PI基數(shù)是一路回升，導(dǎo)致今年P(guān)PI同比增速逐漸收窄。

　　1月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家2月預(yù)測(cè)CPI：

　　陳衛(wèi)東：1.8%

　　周浩：1.6%

　　朱海斌：1.8%

　　1月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家2月預(yù)測(cè)PPI：

　　程實(shí)：7.7%

　　社會(huì)消費(fèi)品零售總額：

　　1~2月消費(fèi)穩(wěn)中有升

　　社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速%1~2月

　　平均值10.49

　　最大值11.0

　　最小值9.7

　　調(diào)研結(jié)果顯示，1~2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速預(yù)測(cè)均值為10.49%，較去年1~2月10.2%數(shù)據(jù)保持平穩(wěn)。其中，11%的最大值來(lái)自野村證券趙揚(yáng)，許思濤給出了最小值9.7%。

　　申萬(wàn)宏源李慧勇預(yù)計(jì)1~2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)10.5%。主要商品中，受油價(jià)回升帶動(dòng)，石油及制品類(lèi)的消費(fèi)顯著回升；而購(gòu)置稅優(yōu)惠力度減弱之后，汽車(chē)消費(fèi)明顯回落。預(yù)計(jì)1~2月增長(zhǎng)10.5%，較2016年12月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　工業(yè)增加值：

　　有所上升

　　工業(yè)增加值增速%1~2月

　　平均值6.25

　　最大值6.8

　　最小值5.5

　　調(diào)研結(jié)果顯示，1~2月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測(cè)均值為6.25%，較統(tǒng)計(jì)局公布的去年1~2月值5.4%上升0.85個(gè)百分點(diǎn)，整體走勢(shì)穩(wěn)中有升。其中，許思濤給出了最小值5.5%，硅谷天堂郭豐給出了最大值6.8%。

　　興業(yè)證券王涵表示，預(yù)計(jì)1~2月工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.7%。低基數(shù)疊加小周期復(fù)蘇將推升1~2月工業(yè)增加值增速至6.7%。從高頻指標(biāo)來(lái)看，1~2月發(fā)電耗煤同比增長(zhǎng)14.8%，高爐開(kāi)工率增長(zhǎng)28.5%，半鋼胎開(kāi)工率增長(zhǎng)29.6%，顯著好于2016年底，并遠(yuǎn)好于2016年和2015年同期。

　　固定資產(chǎn)投資增速：有所下降

　　固定資產(chǎn)投資增速%1~2月

　　平均值8.37

　　最大值9.3

　　最小值7.6

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，1~2月固定資產(chǎn)投資增速均值為8.37%，較統(tǒng)計(jì)局公布的去年1~2月值10.2%下降1.83個(gè)百分點(diǎn)。其中，李慧勇給出了最高值9.3%，劉海影給出了最低值7.6%。

　　潘向東認(rèn)為，在當(dāng)前內(nèi)外需求仍較低迷、產(chǎn)能過(guò)剩以及制造業(yè)成本不斷上升的背景下，預(yù)計(jì)2017年制造業(yè)投資增速將維持相對(duì)平穩(wěn)。盡管2017年決策層對(duì)樓市調(diào)控仍將堅(jiān)持分類(lèi)調(diào)控、因城因地施策，特別是促進(jìn)三四線(xiàn)城市房地產(chǎn)的去庫(kù)存，但要出現(xiàn)三四線(xiàn)樓市銷(xiāo)量的大幅提升來(lái)帶動(dòng)房地產(chǎn)投資的回暖，似乎也不太可能。因而，就2017年整體固定資產(chǎn)投資來(lái)看，要對(duì)沖房地產(chǎn)的下行壓力，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“抓手”角色將依靠政府主導(dǎo)的基建投資來(lái)實(shí)現(xiàn)。

　　房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資：

　　有所上升

　　房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速%1~2月

　　平均值5.96

　　最大值9.0

　　最小值3.0

　　調(diào)研結(jié)果顯示，1~2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)增速的預(yù)測(cè)均值為5.96%，較統(tǒng)計(jì)局公布的1~2月值3%上升2.96個(gè)百分點(diǎn)。參與調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，徐高給出了最高值9%，民生證券邱曉華和郭豐給出了最低值3%。

　　渣打銀行丁爽認(rèn)為，2017年房?jī)r(jià)不會(huì)有大幅度上升，也不存在大幅度下降的條件，很可能是一個(gè)相對(duì)“停滯”的狀況。他表示，今年很可能上半年投資仍然較強(qiáng)，下半年回歸相對(duì)低迷的狀況。從全年平均來(lái)看，房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響或?qū)⒉淮蟆?/br>

　　外貿(mào)：

　　進(jìn)出口金額大幅增加

　　貿(mào)易順差：出口：進(jìn)口：

　　億美元同比%同比%

　　平均值294.7014.4820.43

　　最大值5104545

　　最小值178-3.55.5

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，2月出口數(shù)值預(yù)期為14.48%，較1月官方數(shù)據(jù)7.9%上升明顯，進(jìn)口數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)值為20.43%。由于進(jìn)口金額增速更快，貿(mào)易順差將會(huì)由1月的513.47億美元降至294.7億美元，這一預(yù)測(cè)將在本周得到確認(rèn)。

　　王涵認(rèn)為，基數(shù)因素或推動(dòng)進(jìn)出口同比明顯走強(qiáng)。去年1~2月份進(jìn)出口基數(shù)很低，而且，春節(jié)錯(cuò)位可能使得春節(jié)對(duì)今年2月份進(jìn)出口的拖累低于去年，這些都可能推動(dòng)2月進(jìn)出口同比出現(xiàn)明顯回升。同時(shí)，最近幾個(gè)月發(fā)達(dá)國(guó)家需求的改善或繼續(xù)支撐出口；另外，跟中國(guó)出口類(lèi)似的韓國(guó)在2月份出口仍較強(qiáng)，或暗示中國(guó)出口繼續(xù)改善。

　　1月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家2月預(yù)測(cè)貿(mào)易順差：

　　程實(shí)：178億美元

　　新增貸款：

　　較上月明顯下降

　　新增貸款億元

　　平均值9421.74

　　最大值12000

　　最小值7000

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，本周將會(huì)公布的2月新增貸款與社會(huì)融資總量、M2數(shù)據(jù)都將較上月出現(xiàn)下降，其中，2月新增貸款較1月數(shù)據(jù)官方數(shù)據(jù)為20300億元出現(xiàn)回落，至9421.74億元。

　　李慧勇預(yù)計(jì)，2月新增信貸9500億元，M2增長(zhǎng)11.4%。信貸較1月將出現(xiàn)季節(jié)性下滑。由于債券收益率仍處于高位，企業(yè)仍將主要依靠信貸融資；且制造業(yè)投資和基建投資有望支撐企業(yè)中長(zhǎng)期貸款。預(yù)計(jì)2月新增信貸9500億元。

　　1月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家2月預(yù)測(cè)新增貸款：

　　黃劍輝：8000億元

　　王涵：12000億元

　　社會(huì)融資總量：

　　較1月下降

　　社會(huì)融資總量萬(wàn)億元

　　平均值1.58

　　最大值3.0

　　最小值0.85

　　調(diào)研結(jié)果顯示，2月社會(huì)融資總量預(yù)測(cè)均值為1.58萬(wàn)億元，較央行公布的1月數(shù)據(jù)3.74萬(wàn)億元顯著下降。其中，中國(guó)銀行陳衛(wèi)東給出了最大值3萬(wàn)億元，徐高給出了最小值0.85萬(wàn)億元。

　　鐘正生預(yù)計(jì)新增社融將減至22000億元。他表示，2月信用利差仍處于相對(duì)高位，信用債凈融資規(guī)模與上月相當(dāng)，預(yù)計(jì)直接融資仍處于較低水平。表內(nèi)額度控制要求下，相應(yīng)的融資需求或大量轉(zhuǎn)移至表外，預(yù)計(jì)2月委托和信托貸款規(guī)模仍處于高位。特別是，從2月票據(jù)貼現(xiàn)利率居高不下的情況來(lái)看，銀行或許仍有意壓低表內(nèi)票據(jù)規(guī)模，以為企業(yè)貸款騰出空間，從而票據(jù)融資表內(nèi)轉(zhuǎn)表外的趨勢(shì)也將得到延續(xù)。在人民幣匯率保持平穩(wěn)的情況下，外幣貸款預(yù)計(jì)將保持小幅正增長(zhǎng)的狀況。綜合來(lái)看，2月新增社融將主要隨信貸減少而有所衰減。

　　1月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家2月預(yù)測(cè)社會(huì)融資總量：

　　潘向東：1.4萬(wàn)億元

　　周浩：1.01萬(wàn)億元

　　M2:

　　增速較上月下降

　　M2同比增速%

　　平均值11.21

　　最大值11.6

　　最小值10.7

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，2月M2同比增速將從央行公布的1月水平11.3%下降至11.21%。其中，交通銀行連平、興業(yè)銀行魯政委、徐洪才和德商銀行周浩給出了最大值11.6%，摩根大通朱海斌給出了最小值10.7%。

　　魯政委表示，歷史數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)所在月份的M1環(huán)比增速往往為負(fù)。由此來(lái)看，春節(jié)錯(cuò)位可能使2月M1同比明顯反彈。由于M1同比增速回升，且2016年同期基數(shù)略低，2月M2同比增速可能提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，至11.6%。

　　1月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家2月預(yù)測(cè)M2：

　　邱曉華：11.1%

　　利率&存款準(zhǔn)備金率：

　　3月央行利率與存準(zhǔn)水平調(diào)整可能性極小

　　給出存貸款基準(zhǔn)利率預(yù)測(cè)的19位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，到2017年3月末存貸款基準(zhǔn)利率不會(huì)發(fā)生變化。存款準(zhǔn)備金率方面，有18位經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出預(yù)測(cè)，其中僅有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為3月存在降準(zhǔn)可能。

　　針對(duì)我國(guó)年內(nèi)是否會(huì)繼續(xù)上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)利率這一問(wèn)題，有16位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)年內(nèi)這一利率將會(huì)繼續(xù)上調(diào)，其中，有12位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)上調(diào)幅度約為10~20BP，4位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)上調(diào)幅度將在20BP及以上。僅有3位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)年內(nèi)這一利率將不會(huì)繼續(xù)上調(diào)。

　　其中，工銀國(guó)際程實(shí)認(rèn)為，2月3日公開(kāi)市場(chǎng)利率的上調(diào)主要是因?yàn)檠胄性诖汗?jié)前投放了巨量的流動(dòng)性，而防范金融風(fēng)險(xiǎn)和抑制資產(chǎn)泡沫依舊是央行的目標(biāo)，所以央行選擇節(jié)后加息起到警示作用，以防止債市再加杠桿。2017年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有較大的下行風(fēng)險(xiǎn)，不支持央行繼續(xù)上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。因此，他預(yù)計(jì)年內(nèi)公開(kāi)市場(chǎng)利率將不會(huì)再次上調(diào)。

　　沈建光認(rèn)為年內(nèi)公開(kāi)市場(chǎng)利率將會(huì)上調(diào)20個(gè)BP及以上，主要有以下三方面原因：一是通脹從隱憂(yōu)逐漸成為現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)；二是防范金融風(fēng)險(xiǎn)與抑制資產(chǎn)泡沫；三是幫助維持人民幣匯率穩(wěn)定。美國(guó)加息在即，中美利差擴(kuò)大則會(huì)加大人民幣貶值壓力和資本外流壓力，因此需要中國(guó)也相應(yīng)收緊貨幣政策應(yīng)對(duì)。

　　匯率：

　　人民幣月內(nèi)將持續(xù)貶值

　　匯率2017年3月末匯率2017年底

　　平均值6.897.12

　　最大值6.957.3

　　最小值6.856.8

　　年內(nèi)人民幣對(duì)美元還可能會(huì)貶值，但幅度將會(huì)小于去年。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為3月底人民幣對(duì)美元將貶值0.22%至6.892月28日人民幣對(duì)美元中間價(jià)為6.875，對(duì)年底人民幣對(duì)美元中間價(jià)的預(yù)期則從上月底的7.09下調(diào)至7.12.

　　丁爽認(rèn)為，今年人民幣匯率會(huì)保持對(duì)一籃子貨幣的相對(duì)穩(wěn)定，人民幣國(guó)際化方面或許不會(huì)有大的動(dòng)作，更多的是做一些基礎(chǔ)性、鋪墊的工作，包括結(jié)算、清算系統(tǒng)，貨幣互換制度安排，地區(qū)的人民幣結(jié)算中心等。

　　官方外匯儲(chǔ)備：2月繼續(xù)減少

　　官方外匯儲(chǔ)備億美元

　　平均值29760.56

　　最大值30050

　　最小值29500

　　調(diào)研結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)2月官方外匯儲(chǔ)備將減少至29760.56億美元，這一預(yù)測(cè)值低于央行公布的2月水平30051.2億美元。其中李慧勇給出了最大值30050億美元，最小值29500億美元來(lái)自陳衛(wèi)東和徐洪才。

　　許思濤表示，為穩(wěn)定人民幣匯率，至2017年1月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已降至29900億美元，一系列穩(wěn)定匯率的舉措加強(qiáng)資本管控和耗費(fèi)外儲(chǔ)等也將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)負(fù)面影響，如資本管控造成流動(dòng)性收緊，結(jié)構(gòu)性改革恐難有進(jìn)展。在2017年中美利差持續(xù)擴(kuò)大的背景下，未來(lái)想要同時(shí)穩(wěn)定人民幣匯率和外匯儲(chǔ)備將變得更為困難。

　　1月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家2月預(yù)測(cè)官方外匯儲(chǔ)備：

　　陳衛(wèi)東：29500億美元

　　連平：29800億美元

　　邱曉華：29600億美元

　　王涵：29800億美元

　　伍戈：29800億美元

　　許思濤：29580億美元

　　祝寶良：29800億美元

　　穩(wěn)增長(zhǎng)壓力減輕，政策向結(jié)構(gòu)性改革傾斜

　　本次首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研時(shí)間是在兩會(huì)之前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)于今年財(cái)政和貨幣政策的預(yù)期與政府工作報(bào)告基本一致，即“財(cái)政政策要更加積極有效，貨幣政策要保持穩(wěn)健中性”。

　　邱曉華認(rèn)為，三四線(xiàn)地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)亮眼，將帶動(dòng)地產(chǎn)投資，由于PPP項(xiàng)目的落地，基建投資也有支撐。一二季度經(jīng)濟(jì)不會(huì)有較大壓力，因此貨幣政策將維持偏緊的趨勢(shì)，財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力。

　　黃劍輝認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)順利開(kāi)局，貨幣政策將更偏中性，并將去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)與抑制資產(chǎn)泡沫放到更重要的位置。一是貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)“中性”；二是強(qiáng)化資本市場(chǎng)在去產(chǎn)能、去杠桿中的重要作用；三是靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具組合；四是繼續(xù)完善宏觀審慎政策框架。貨幣政策回歸中性需要積極財(cái)政政策的有力支持。一是優(yōu)化稅制，適當(dāng)降低制造業(yè)增值稅稅率；二是清費(fèi)降費(fèi)，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)企業(yè)活力，促進(jìn)就業(yè)穩(wěn)定；三是大力推動(dòng)PPP項(xiàng)目落地，有效拉動(dòng)投資，提升公共服務(wù)供給質(zhì)量，促進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)變，提高公共管理水平。

　　國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)與判斷

　　——美聯(lián)儲(chǔ)6月底前加息可能性大

　　對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年加息時(shí)間進(jìn)行預(yù)測(cè)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家共有18位，他們均認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在6月底前加息，其中40%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為3月美聯(lián)儲(chǔ)就將調(diào)高利率。

　　郭豐表示，目前來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好且略超預(yù)期，增加了美聯(lián)儲(chǔ)加息的必要性。另外，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示在2017年年中，美國(guó)通脹率核心PCE達(dá)到2%的目標(biāo)，并在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)重申了“加息不會(huì)等太久”的言論。因此，他判斷美國(guó)年中加息的概率在增加。

　　潘向東認(rèn)為，目前美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息的言論語(yǔ)氣激烈，由此判斷3月加息的概率可能大于70%。

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