警惕資管通道業(yè)務風險：地產(chǎn)融資杠桿高達10倍

　　基金子公司凈資本和風控指標指引等管理新規(guī)出臺后，通道業(yè)務被推上了風口浪尖。

　　但實際上，基金子公司從事的通道業(yè)務也要分而論之，并非一棍子打死。

　　目前來看，主要是金融機構按照監(jiān)管要求不能直投的，選擇基金子公司的資管計劃作為通道實現(xiàn)合規(guī)，這個過程中若杠桿過高，則需要警惕風險。

　　地產(chǎn)類融資項目，包括土地拍賣融資和地產(chǎn)開發(fā)融資，已經(jīng)在金融業(yè)內受到警惕。根據(jù)貸款通則，除依法取得經(jīng)營房地產(chǎn)資格的借款人以外，不得用貸款經(jīng)營房地產(chǎn)業(yè)務；依法取得經(jīng)營房地產(chǎn)資格的借款人，不得用貸款從事房地產(chǎn)投機?！伴_發(fā)商拍賣拿地，自己只用出10%的錢，需求端疲軟，這樣的杠桿有很大風險。”有股份行對公業(yè)務人士表示：“今年我不會放任何房地產(chǎn)相關的融資，山雨欲來?！?/br>

　　還有，各類金融機構，尤其是銀行，為了符合某些監(jiān)管指標，通過通道實現(xiàn)資產(chǎn)出表，而實質風險沒有實現(xiàn)轉移，也需要得到控制。

　　此外，基金子公司的資管計劃為投資者提供投資二級市場的工具，尤其是分級產(chǎn)品，在優(yōu)先級和劣后級資金提供方之間作為中立第三方提供服務，則有存在的意義和價值。

　　房地產(chǎn)融資杠桿高達10倍

　　受制于《商業(yè)銀行法》，商業(yè)銀行無法直接進行股權投資，但通過資管計劃通道可以規(guī)避這一限制。

　　基金子公司、銀行直投子公司等常被銀行用來做股權投資的通道，而這也是所謂銀行“投貸聯(lián)動”早已有之的實踐方法。

　　“銀行投資PPP公共設施公私合營模式，會用我們的通道，但一旦這個政策隔離被打破，我們想做也做不了。”前述華南地區(qū)基金子公司人士表示，銀行現(xiàn)在通過LP還不能直接認購基金份額，所以必須要通過資管計劃。

　　另外，對于一些投資受限制的領域，比如房地產(chǎn)、過剩產(chǎn)能行業(yè)、地方融資平臺等，銀行也會選擇資管計劃做通道，實現(xiàn)業(yè)務合規(guī)。

　　“銀行之所以會投，大部分是明股實債，對風險也有一定把控，但是房地產(chǎn)融資這塊的杠桿實在是太高了?！鼻笆龌鹱庸救耸勘硎尽?/br>

　　據(jù)多名銀行業(yè)內人士和地產(chǎn)基金人士介紹，房地產(chǎn)融資中，1：9杠桿的情況也較為普遍，也就是說開發(fā)商拍賣拿地，自己只用出10%的錢。甚至，這10%的資金還有運作空間，也不一定是由地產(chǎn)公司現(xiàn)金出資。

　　“信達這樣的公司其實沒問題，就算他這塊土地投資虧了，也可能通過資金運作把銀行貸款還上，但是對于大部分地產(chǎn)開發(fā)商，這是非常危險的?！鼻笆龉煞菪袑珮I(yè)務人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

　　6月1日，信達地產(chǎn)以溢價超過303%拍得上海寶山區(qū)顧村一地塊，刷新了今年上海土地市場溢價率紀錄。

　　關鍵在于實質風險是否轉移

　　資管通道業(yè)務的另一領域，銀行資產(chǎn)出表，也需要格外關注。

　　所謂銀行資產(chǎn)出表，主要是指銀行為了滿足銀監(jiān)會對資本充足率的考核，在資本金分母一定的前提下，將表內信貸資產(chǎn)分子挪出表外；可能是對接到理財形成銀行表外資產(chǎn)，也可能是出售給其他投資機構。

　　目前最正規(guī)的做法，是通過信貸資產(chǎn)證券化，將資產(chǎn)打包掛牌銀行間市場進行出售。另外的做法，包括打包掛牌地方金融資產(chǎn)交易所，或通過資管計劃進行私募ABS。其中違規(guī)的做法，是對資產(chǎn)收益權出讓承諾各種形式的回購。

　　在銀行資產(chǎn)質量持續(xù)劣變的背景下，銀行為了“卸包袱”，也有極強的不良資產(chǎn)出表需求。

　　在上述這些做法過程中，銀行的資產(chǎn)實現(xiàn)了不同程度的出表，也就意味著，監(jiān)管無法準確掌握行業(yè)的整體風險情況，比如資本和撥備計提是否充足等。

　　“通過資管計劃，不得不承認，大部分實質風險是沒有轉移的?！庇谢鹱庸救耸刻寡浴?/br>

　　不過，也有銀行人士指出，并非所有的資產(chǎn)出表都是負面作用，關鍵要看實質風險有沒有轉移。

　　在銀行的強烈需求下，爭當資產(chǎn)出表通道的機構絕不僅有基金子公司。

　　就不良資產(chǎn)領域，四大資產(chǎn)管理公司AMC一直以來都是銀行的重要合作方。不過《關于規(guī)范銀行業(yè)金融機構信貸資產(chǎn)收益權轉讓業(yè)務的通知》銀監(jiān)辦發(fā)〔2016〕82號出臺后，21世紀經(jīng)濟報道此前已報道，純通道模式，銀行通過資管計劃對接自家理財資金的做法，已經(jīng)被監(jiān)管叫停。

　　轉自：21世紀經(jīng)濟報道

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