解讀9月CPI：漲價(jià)主因仍是豬肉 結(jié)構(gòu)性上漲難擾政策寬松

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局10月15日公布的數(shù)據(jù)，9月CPI同比上漲3.0%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　9月CPI環(huán)比、同比漲幅均略有擴(kuò)大，CPI環(huán)比上漲0.9%，同比擴(kuò)大至3%。漲價(jià)仍主要來自豬肉，受非洲豬瘟疫情影響，豬肉供應(yīng)偏緊，但9月儲(chǔ)備肉投放力度加大，豬肉價(jià)格環(huán)比漲幅收窄。

　　對于未來CPI走向，多位分析人士預(yù)測將繼續(xù)破3%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，10月CPI繼續(xù)向上破3%概率較高。國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春認(rèn)為，高通脹或還將持續(xù)半年，高點(diǎn)不會(huì)破4%，無需過于擔(dān)憂，CPI或從2020年下半年起開始回落。

　　中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷預(yù)測10月CPI同比微降。他認(rèn)為，10月以來農(nóng)產(chǎn)品和菜籃子價(jià)格指數(shù)繼續(xù)上漲，其中豬肉價(jià)格漲幅再次擴(kuò)大，儲(chǔ)備肉投放效應(yīng)減退，漲價(jià)壓力再度上升。但水果和鮮菜價(jià)格基本走平。

　　“未來通脹壓力仍主要來自供給擾動(dòng)下的豬肉漲價(jià)，非食品和工業(yè)品價(jià)格仍會(huì)走弱，這種結(jié)構(gòu)性的通脹主要受供給端影響，不能創(chuàng)造就業(yè)，難以擾動(dòng)貨幣政策基調(diào)。”李迅雷表示。
　　
　　漲價(jià)仍主要來自豬肉
　　
　　9月CPI環(huán)比、同比漲幅均略有擴(kuò)大，CPI環(huán)比上漲0.9%，同比擴(kuò)大至3%。國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春認(rèn)為，從環(huán)比來看，整體食品表現(xiàn)大幅超出季節(jié)性。從食品分項(xiàng)來看，內(nèi)部也出現(xiàn)分化，主要推動(dòng)因素還是豬肉拉動(dòng)的畜肉類價(jià)格。

　　食品價(jià)格環(huán)比上漲3.5%，漲幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.73個(gè)百分點(diǎn)。漲價(jià)仍主要來自豬肉，受非洲豬瘟疫情影響，豬肉供應(yīng)偏緊，價(jià)格繼續(xù)上漲19.7%，漲幅比上月回落3.4個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.65個(gè)百分點(diǎn)。

　　受天氣轉(zhuǎn)涼需求增加和消費(fèi)替代影響，牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價(jià)格上漲4.0%—7.7%，合計(jì)影響CPI上漲約0.16個(gè)百分點(diǎn)。

　　鮮菜和水果供給充足，價(jià)格回落。鮮菜價(jià)格下降2.4%，影響CPI下降約0.06個(gè)百分點(diǎn)。蘋果、梨等水果大量上市，鮮果價(jià)格下降7.6%，影響CPI下降約0.15個(gè)百分點(diǎn)。

　　非食品中，受新學(xué)期開學(xué)影響，教育服務(wù)價(jià)格上漲1.8%；受換季影響，服裝價(jià)格上漲0.9%。上述兩項(xiàng)合計(jì)影響CPI上漲約0.17個(gè)百分點(diǎn)。暑期過后出行人數(shù)減少，飛機(jī)票、旅行社收費(fèi)和賓館住宿價(jià)格分別下降14.8%、6.0%和1.5%，三項(xiàng)合計(jì)影響CPI下降約0.14個(gè)百分點(diǎn)。

　　從同比看，CPI上漲3.0%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格上漲11.2%，漲幅擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約2.21個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲1.0%，漲幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.82個(gè)百分點(diǎn)。

　　食品中，豬肉價(jià)格上漲69.3%，漲幅擴(kuò)大22.6個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.65個(gè)百分點(diǎn)。牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價(jià)格漲幅在9.4%—18.8%之間；鮮果價(jià)格上漲7.7%，漲幅回落16.3個(gè)百分點(diǎn)。上述六項(xiàng)合計(jì)影響CPI上漲約0.49個(gè)百分點(diǎn)。鮮菜價(jià)格下降11.8%，影響CPI下降約0.33個(gè)百分點(diǎn)。

　　“預(yù)計(jì)四季度豬肉價(jià)格仍將是帶動(dòng)食品價(jià)格和CPI上漲的主要因素，并帶來牛肉、羊肉、蛋類等食品價(jià)格上漲預(yù)期。”交通銀行金融研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平團(tuán)隊(duì)預(yù)測。

　　豬肉價(jià)格環(huán)比漲幅收窄至19.7%

　　盡管豬肉供應(yīng)持續(xù)偏緊，但受9月儲(chǔ)備肉投放力度加大影響，豬肉價(jià)格環(huán)比漲幅收窄至19.7%。

　　交通銀行金融研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平團(tuán)隊(duì)表示，近期多措并舉穩(wěn)定豬肉市場供給，大批儲(chǔ)備肉投入市場，加大了豬肉進(jìn)口，大力度鼓勵(lì)生豬養(yǎng)殖，將有助于促進(jìn)豬肉供需平衡。

　　9月29日，商務(wù)部會(huì)同國家發(fā)展改革委、財(cái)政部等部門開展第三次中央儲(chǔ)備凍豬肉投放工作，此次共向市場投放中央儲(chǔ)備豬肉10000噸。9月19日以來，商務(wù)部分三批共投放了中央儲(chǔ)備豬肉3萬噸，累計(jì)投放中央儲(chǔ)備凍豬肉30000噸。

　　同時(shí)擴(kuò)大豬肉進(jìn)口以增加豬肉供應(yīng)。在進(jìn)口方面，1-9月中國進(jìn)口豬肉132.6萬噸，增加43.6%。替代品擴(kuò)大進(jìn)口，前三季度進(jìn)口牛肉113.2萬噸，增加53.4%。

　　從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的數(shù)據(jù)來看，9月20日至9月26日，豬肉價(jià)格為36.44元/公斤，環(huán)比上漲0.3%，豬肉價(jià)格小幅回升。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局公布的9月份400個(gè)監(jiān)測縣生豬存欄信息顯示，生豬存欄比上月減少3.0%，能繁母豬存欄比上月減少2.8%。

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局局長楊振海日前表示，從當(dāng)前生產(chǎn)恢復(fù)省份增多、仔豬料產(chǎn)量和種豬銷量回升等跡象判斷，養(yǎng)豬場戶補(bǔ)欄增養(yǎng)信心開始恢復(fù)。“隨著非洲豬瘟疫情進(jìn)入相對平穩(wěn)期，各項(xiàng)政策落地生效，預(yù)計(jì)生產(chǎn)積極性將進(jìn)一步提升，今年年底前生豬產(chǎn)能將探底趨穩(wěn)，豬肉市場供應(yīng)有望逐步穩(wěn)定和恢復(fù)。”

　　結(jié)構(gòu)性上漲難擾政策寬松

　　多位分析人士預(yù)測未來CPI走向?qū)⒗^續(xù)破3%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，10月CPI繼續(xù)向上破3%概率較高。其中一個(gè)原因在于，豬肉價(jià)格上漲已經(jīng)帶動(dòng)食用油價(jià)格上漲，以往食用油價(jià)格環(huán)比波動(dòng)很低，在豬肉價(jià)格上漲下，食用油價(jià)格也將持續(xù)推高CPI。

　　國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春認(rèn)為，高通脹或還將持續(xù)半年，高點(diǎn)不會(huì)破4%，無需過于擔(dān)憂，CPI或從2020年下半年起開始回落。一方面，核心通脹與原油價(jià)格較難與豬肉帶動(dòng)的畜肉類通脹形成共振。2020年，全球經(jīng)濟(jì)面臨放緩，將對全球原油需求帶來負(fù)面影響。而核心通脹則跟隨實(shí)際GDP增速，在經(jīng)濟(jì)增速?zèng)]有明顯恢復(fù)的情況下，核心通脹難以起來。

　　另一方面，從測算角度，2019年四季度至2020年一季度這半年內(nèi)通脹壓力確實(shí)較大，或?qū)⒈３衷?%以上，2019年12月及2020年1月有可能突破3.5%，2020年1月或達(dá)4%，但從2020年二季度起，在高基數(shù)的影響下，通脹或?qū)⒒芈渲?%以下。

　　中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷預(yù)測10月CPI同比微降。他認(rèn)為，10月以來農(nóng)產(chǎn)品和菜籃子價(jià)格指數(shù)繼續(xù)上漲，其中豬肉價(jià)格漲幅再次擴(kuò)大，儲(chǔ)備肉投放效應(yīng)減退，漲價(jià)壓力再度上升。但水果和鮮菜價(jià)格基本走平。

　　“未來通脹壓力仍主要來自供給擾動(dòng)下的豬肉漲價(jià)，非食品和工業(yè)品價(jià)格仍會(huì)走弱，這種結(jié)構(gòu)性的通脹主要受供給端影響，不能創(chuàng)造就業(yè)，難以擾動(dòng)貨幣政策基調(diào)。”李迅雷表示，近期外部環(huán)境有所改善，中美之間有望達(dá)成緩和矛盾的有限協(xié)議；但美歐之間貿(mào)易關(guān)系再度緊張，在全球經(jīng)貿(mào)降溫趨勢未改的背景下，外需仍不樂觀。國內(nèi)來看，地產(chǎn)周期趨勢向下，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在，財(cái)政方面基建有望繼續(xù)加碼，貨幣仍有進(jìn)一步寬松必要。債券牛市未盡，新經(jīng)濟(jì)受益于流動(dòng)性寬松和政策支持，但須謹(jǐn)防消費(fèi)等估值較高的權(quán)益資產(chǎn)業(yè)績低于預(yù)期的情況。

　　“短期快速上行的通脹確實(shí)會(huì)對總量性政策形成一定制約，短期內(nèi)預(yù)計(jì)貨幣和財(cái)政政策將以結(jié)構(gòu)性政策為主，自2020年二季度起，貨幣政策或?qū)⒃俅未蜷_空間。”花長春分析稱。

　　轉(zhuǎn)自：澎湃新聞

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