引導(dǎo)資金入實(shí)體經(jīng)濟(jì) 穩(wěn)金融打出政策組合拳

　　“穩(wěn)金融”被放在“六穩(wěn)”的第二位，主要體現(xiàn)在穩(wěn)住金融本身以及穩(wěn)住金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持兩個(gè)層面。近三個(gè)月以來(lái)，金融監(jiān)管部門已經(jīng)行動(dòng)起來(lái)，一方面引導(dǎo)資金輸血實(shí)體經(jīng)濟(jì)，另一方面穩(wěn)定金融市場(chǎng)尤其是人民幣匯率市場(chǎng)的預(yù)期。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，“穩(wěn)金融”重在形成政策合力，發(fā)揮貨幣信貸政策、財(cái)政政策和監(jiān)管政策多方效用，解決貨幣傳導(dǎo)機(jī)制不暢問(wèn)題，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。預(yù)計(jì)下一步，更多相關(guān)政策將出臺(tái)并協(xié)同發(fā)力，在貨幣政策方面，再次降準(zhǔn)的可能性仍存；財(cái)政政策方面，更多減稅降費(fèi)措施也已在研究中。

　　多政策旨在引導(dǎo)資金入實(shí)體

　　中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員董希淼在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“穩(wěn)金融”可分為兩個(gè)層面，即穩(wěn)住金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持以及穩(wěn)住金融本身。

　　從央行數(shù)據(jù)來(lái)看，今年前6個(gè)月，我國(guó)M2同比增長(zhǎng)8%，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)9.8%，均為歷史最低值。與此同時(shí)，今年上半年包括信托貸款、委托貸款和未貼現(xiàn)承兌匯票在內(nèi)的表外融資下降5672億元。“隨著金融市場(chǎng)亂象整治活動(dòng)持續(xù)推進(jìn)，影子銀行信用創(chuàng)造功能萎縮，社會(huì)融資規(guī)模增速明顯下滑；在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的情況下，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍下降，部分行業(yè)、企業(yè)間的結(jié)構(gòu)性信用緊縮問(wèn)題加劇。”董希淼表示。

　　在這樣的背景下，穩(wěn)住金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持被作為非常重要的政策目標(biāo)。梳理目前已經(jīng)出臺(tái)的政策可以看出，多項(xiàng)貨幣信貸政策的出發(fā)點(diǎn)和著力點(diǎn)都旨在降低融資成本、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步輸血實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從總量政策來(lái)看，央行今年已經(jīng)四次降準(zhǔn)，以及用部分降準(zhǔn)資金來(lái)置換已經(jīng)到期的中期借貸便利（MLF），以此來(lái)優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

　　不過(guò)，僅有總量政策是不夠的，由于銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好改善有限，銀行間市場(chǎng)資金面的寬松無(wú)法有效傳導(dǎo)到整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此金融監(jiān)管部門也更加重視打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，真正化解企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題，尤其引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度。國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)在8月召開第二次會(huì)議明確，在把握好貨幣總閘門的前提下，要在信貸考核和內(nèi)部激勵(lì)上下更大功夫，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的內(nèi)生動(dòng)力。央行也在9月內(nèi)兩次針對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資召開座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的融資支持。

　　董希淼表示，從貨幣政策上來(lái)看，央行很可能在明年年初再次實(shí)施降準(zhǔn)，以此來(lái)對(duì)沖在明年1月到期的MLF。“不過(guò)，降準(zhǔn)的邊際效應(yīng)是在下降的，提高金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體的支持力度也不僅僅是流動(dòng)性的問(wèn)題，未來(lái)監(jiān)管部門還可能調(diào)整部分監(jiān)管指標(biāo)，比如通過(guò)進(jìn)一步提高小微企業(yè)不良容忍度、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)資本占用等方式來(lái)引導(dǎo)銀行資金的流向。”他表示。

　　防風(fēng)險(xiǎn)著力穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

　　近期國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，“穩(wěn)金融”的第二個(gè)層面，即穩(wěn)住股市、匯市和債市等金融市場(chǎng)以及金融體系。

　　以匯率市場(chǎng)為例，受美元指數(shù)走強(qiáng)和貿(mào)易摩擦等因素影響，近期人民幣匯率波動(dòng)加劇，再次臨近“7”的心理關(guān)口。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)研究員李佩珈表示，未來(lái)一段時(shí)間，受美聯(lián)儲(chǔ)再次加息、中美貿(mào)易摩擦演化升級(jí)和中美貨幣政策分化等影響，人民幣匯率仍存在超預(yù)期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此要求政策采取有效措施，避免人民幣匯率形成單邊貶值預(yù)期。

　　目前，央行已經(jīng)出手多次來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。8月3日，央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率由0調(diào)整為20%，以抑制投機(jī)性購(gòu)匯需求。8月24日，外匯市場(chǎng)自律機(jī)制秘書處也發(fā)布公告稱，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行重啟“逆周期因子”，以適度對(duì)沖貶值方向的順周期情緒。另外，在9月20日，中國(guó)人民銀行和香港特別行政區(qū)金融管理局簽署了《關(guān)于使用債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)發(fā)行中國(guó)人民銀行票據(jù)的合作備忘錄》，旨在便利中國(guó)人民銀行在香港發(fā)行央行票據(jù)。央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿也表示，今后人民銀行可通過(guò)發(fā)行央票來(lái)調(diào)節(jié)離岸人民幣流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　李佩珈建議，未來(lái)監(jiān)管層要未雨綢繆，防范外部沖擊對(duì)金融市場(chǎng)造成過(guò)大的沖擊。做好政策預(yù)案，隔斷美聯(lián)儲(chǔ)加息、中美貿(mào)易摩擦演化升級(jí)、新興市場(chǎng)金融市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)我國(guó)的沖擊，管好資本流動(dòng)，傳遞維護(hù)匯率穩(wěn)定信心，引導(dǎo)人民幣匯率預(yù)期保持穩(wěn)定。“為防范當(dāng)前人民幣匯率過(guò)度波動(dòng)引發(fā)單邊貶值預(yù)期，有必要通過(guò)重啟外匯存款準(zhǔn)備金、強(qiáng)化逆周期因子在匯率定價(jià)機(jī)制中的作用等方式促進(jìn)匯率穩(wěn)定運(yùn)行。”她說(shuō)。

　　“穩(wěn)金融”需發(fā)揮政策合力

　　接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，“穩(wěn)金融”措施既包括貨幣、信貸政策，也包括財(cái)政政策、監(jiān)管政策，還包括金融改革等，這才有利于形成政策合力，切實(shí)解決好貨幣傳導(dǎo)機(jī)制不暢等問(wèn)題。

　　董希淼表示，“穩(wěn)金融”在貨幣和信貸政策繼續(xù)做好“加法”的同時(shí)，財(cái)政和稅收政策也要真正做好“減法”。他說(shuō)，“穩(wěn)金融”不能僅將目光局限于貨幣信貸政策這一總量性政策，還應(yīng)該推進(jìn)其他各項(xiàng)政策協(xié)同發(fā)力。特別是，要盡快將“減稅降費(fèi)”等改革措施真正落到實(shí)處，減輕企業(yè)和個(gè)人負(fù)擔(dān)，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，發(fā)揮財(cái)稅政策在擴(kuò)內(nèi)需中的重要作用。同時(shí)，財(cái)政政策更加積極，如加快地方債發(fā)行，加大基建投資力度，與金融政策、產(chǎn)業(yè)政策形成合力，為穩(wěn)投資筑底托底。

　　實(shí)際上，財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆日前已經(jīng)表態(tài)稱，正在研究更大規(guī)模的減稅、更加明顯的降費(fèi)措施，預(yù)計(jì)全年減稅降費(fèi)規(guī)模超1.3萬(wàn)億元，較年初計(jì)劃擴(kuò)大2000億元。

　　李佩珈則表示，“穩(wěn)金融”也要發(fā)揮好政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金撬動(dòng)作用。她說(shuō)，我國(guó)信用擔(dān)保體系主要以商業(yè)性為主，企業(yè)融資容易受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等影響。各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)也表明，發(fā)揮好政府擔(dān)保機(jī)制作用可有效解決信用風(fēng)險(xiǎn)傳染影響，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放小微企業(yè)貸款的信心。今年7月底，國(guó)家融資擔(dān)?；鹩邢挢?zé)任公司正式成立，這標(biāo)志著政府對(duì)解決小微企業(yè)融資難問(wèn)題的高度重視。未來(lái)，國(guó)家融資擔(dān)?；鹨?guī)?？赡苓M(jìn)一步擴(kuò)大，更多省市政府也將根據(jù)條件增加政策性擔(dān)保機(jī)制或基金的設(shè)立。（記者 張莫）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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