PPP資產(chǎn)證券化將迎快速擴容 市場潛力或超萬億


中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)   時間:2017-06-26





  伴隨著多個政策陸續(xù)落地,PPP項目資產(chǎn)證券化預計迎來快速擴容。根據(jù)財政部、中國人民銀行和中國證監(jiān)會三部委最新發(fā)布的財金〔2017〕55號文,符合標準的PPP項目在建設期也可探索進行資產(chǎn)證券化,且明確提出推動不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)發(fā)展,鼓勵各類市場資金投資PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。相較發(fā)改委和證監(jiān)會于2016年底發(fā)布的政策,55號文政策規(guī)定更為詳細,相關政策要求也有所放寬。

(資料圖片 來源于網(wǎng)絡)
  業(yè)內(nèi)人士表示,發(fā)改委和財政部在PPP項目領域的分工存在不一致,其關注點也不同。不過,預計隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務的發(fā)展,兩個部委牽頭的政策未來在一些共性問題上將趨于一致。而在多個部委的政策支持下,PPP項目的融資渠道將得到進一步拓寬和改善。
 
  截至目前,在發(fā)改委、證監(jiān)會政策框架下,發(fā)改委向證監(jiān)會推薦了兩批共17單PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,其中有4單已經(jīng)在上交所和深交所正式發(fā)行,發(fā)行金額合計35.54億元?!督?jīng)濟參考報》記者了解到,還有5單產(chǎn)品預計將很快在交易所正式發(fā)行。而伴隨著55號文的落地,銀行間市場也將正式迎來PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的落地。市場人士預計,按照《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》提出的“每年PPP項目從預算中安排的支出責任,不超過當年公共預算支出的10%”預測,未來10年納入政府預算管理的優(yōu)質(zhì)PPP投資規(guī)模在17.6萬億左右,PPP資產(chǎn)證券化市場潛力巨大。
 
  55號文的發(fā)布引發(fā)了市場高度關注。一位銀行間市場人士對記者表示,相較此前發(fā)改委和財政部的文件,此次55號文的特點在于其提出了“分類穩(wěn)妥地推動PPP項目資產(chǎn)證券化”,這種對發(fā)行人的分類管理使得PPP項目資產(chǎn)證券化的標準更為細化和靈活。更為重要的是,55號文明確,“積極探索項目公司在項目建設期依托PPP合同約定的未來收益權,發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,進一步拓寬項目融資渠道。”而根據(jù)此前的政策,項目只有在建成運營兩年之后,才可走“綠色通道”申請進行資產(chǎn)證券化。
 
  東方金誠結構融資部總經(jīng)理郭永剛表示,PPP項目在已經(jīng)進入運營期兩年以上且形成了較為穩(wěn)定現(xiàn)金流的情況下,融資需求可能并不足,這時PPP資產(chǎn)證券化對解決建設期的資金需求幫助并不大。一位熟悉PPP資產(chǎn)證券化的業(yè)內(nèi)人士也表示,從實踐來看,很多PPP項目在前期、中期和后期對于資金都有不同程度的需求,尤其是在前期,很多項目都有比較強的短期資金需求,而融資階段的前移能夠滿足項目公司這方面的需求。
 
  郭永剛也表示,PPP項目發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限也較長,例如已發(fā)行的4單產(chǎn)品,期限分別為6年、14年、15年、18年,而市場投資人能夠接受的產(chǎn)品期限大多在5年以內(nèi),因而為拉長融資期限,目前市場上主流的設計為定期的回售+票面利率調(diào)整機制。
 
  為了解決投資期限長的問題,55號文也明確,推動不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)發(fā)展,鼓勵各類市場資金投資PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。“值得注意的是,發(fā)改委與財政部都提出推動REITs,助力PPP證券化,REITs的推出將增加資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性,實現(xiàn)產(chǎn)品公募化,這也會成為未來PPP資產(chǎn)證券化的重要發(fā)展方向,最近幾年,印度、日本等國均在大力推進基礎設施,也給了我國很好的啟示。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。
 
  天風證券固收孫彬彬團隊也發(fā)布報告稱,隨著前期的PPP項目逐漸進入運營期,PPP+REITs有望盡快推出。
 
  業(yè)內(nèi)人士預計,政策的明確和放寬將進一步激發(fā)PPP項目潛在的融資需求,助推PPP項目的落地。興業(yè)研究分析師閆明健表示,截至2017年3月末,財政部全國PPP綜合信息平臺項目庫中,PPP項目數(shù)量共計12287個,總投資14.6萬億元(計劃投資額,非已投資額),其中執(zhí)行階段項目1729個,總投資2.9萬億元,項目落地率僅為14.07%,實際推進程度有限。資產(chǎn)證券化作為PPP領域重要融資方式之一,具有盤活存量資產(chǎn)、加快資金回收的功能,有利于提升PPP項目對社會資本的吸引力。
 
  “資本對項目的投資取決于兩個因素,一是投資回報率的高低,二是投資周期的長短,一個項目即使投資回報再高,如果投資周期太長,資本也會望而卻步,而證券化正是為社會資本方提前回收投資創(chuàng)造條件。”上述熟悉PPP資產(chǎn)證券化的業(yè)內(nèi)人士表示。
 
  值得注意是,55號文也強調(diào),不得通過資產(chǎn)證券化改變控股股東對PPP項目公司的實際控制權和項目運營責任,實現(xiàn)變相“退出”,影響公共服務供給的持續(xù)性和穩(wěn)定性。“這實際上也是為PPP資產(chǎn)證券化中財務投資人的退出制定了一個規(guī)范。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。(記者張莫 孫韶華)
 


  轉自:經(jīng)濟參考報

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