央行收緊流動性閘門不放水 市場利率預(yù)計仍上行

　　央行持續(xù)收緊逆回購操作。整個3月央行公開市場逆回購累計凈回籠6000億元。在分析人士看來，央行操作是在提示機構(gòu)在“穩(wěn)健中性”的貨幣政策基調(diào)下，不要對央行“放水”有過高期待。央行金融穩(wěn)定局局長陸磊也表態(tài)，要統(tǒng)籌用好各類政策工具，保持貨幣供給定力，管好流動性閘門。

　　連續(xù)8日暫停逆回購

　　4月5日，央行發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，不開展公開市場操作。同時，4月5日有900億元逆回購到期，公開市場當(dāng)日實現(xiàn)凈回籠900億元。

　　在公開市場央行已連續(xù)8日暫停逆回購操作，累計凈回籠資金達(dá)4100億元。整個3月央行公開市場累計凈回籠6000億元。此外，3月央行共通過常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)和抵押補充貸款(PSL)向金融機構(gòu)輸入7278.86億元流動性。

　　對于當(dāng)前資金面狀況，蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍表示，銀行體系流動性總量仍然是充裕的，特別是從4月初以來，各銀行結(jié)束了MPA和季度考核，節(jié)前的流動性緊張有所緩解。

　　對于央行收緊逆回購?fù)斗牛灿蟹治鋈耸恐赋?，央行此舉不僅顯示出對于目前資金面可控的信心，也提示機構(gòu)在穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)下，不要對央行“放水”有過高期待。

　　事實上，進(jìn)入2017年，央行貨幣政策已顯性收緊，主要表現(xiàn)在市場利率的上升以及資金投放的收緊兩方面。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年初至3月24日，央行在公開市場操作的貨幣凈投放規(guī)模為-7350億元，即凈回籠資金7350億元，而2016年同期(今年初至3月25日)貨幣凈投放規(guī)模為3700億元，2016年全年貨幣凈投放規(guī)模為1.6672萬億元。

　　此外，央行今年也多次上調(diào)市場利率。2017年1月央行正式上調(diào)MLF半年期和一年期利率，2月3日，央行再次對逆回購和SLF利率上調(diào)，標(biāo)志著短端和長端利率已經(jīng)全面上調(diào)。在美聯(lián)儲3月中旬加息后，央行再度全面上調(diào)了公開市場操作利率。

　　財政政策調(diào)控加大

　　對于暫停逆回購，在前幾日的公開市場業(yè)務(wù)公告中，央行解釋稱，臨近月末財政持續(xù)支出，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性總量適中。

　　每年3月都是財政支出的集中投放期。分析人士表示，從財政政策和貨幣政策的角度來看，當(dāng)前市場上基礎(chǔ)貨幣流動性的投放與回籠基本實現(xiàn)了平衡。

　　央行領(lǐng)導(dǎo)人的表態(tài)也顯示出，監(jiān)管層不再只倚重貨幣政策，財政政策也被監(jiān)管層放在了很重要的位置。央行行長周小川在博鰲亞洲論壇2017年年會上表示，不能過度依賴貨幣政策。周小川稱，近年來，各國央行都在強調(diào)貨幣政策不是萬靈藥，不能期待貨幣政策解決所有問題。實際上，政策制定者的政策選擇順序也在發(fā)生變化，先是依賴貨幣政策，后來發(fā)現(xiàn)貨幣政策可能會造成負(fù)面影響。他進(jìn)一步指出，財政政策對于結(jié)構(gòu)性改革很重要，即便財政狀況不佳，也仍有必要應(yīng)用財政政策。

　　在分析人士看來，我國房地產(chǎn)市場等產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫與寬松的貨幣政策不無關(guān)系。黃金錢包首席分析師肖磊表示，中國可能更需要結(jié)束刺激性的過程政策，一方面國內(nèi)房地產(chǎn)市場過熱，另一方面為穩(wěn)定人民幣匯率，需要跟美聯(lián)儲同步來提高利率水平，以保持息差。

　　來自國開證券的分析也指出，近期資金面緊張是去年8月央行貨幣政策由“穩(wěn)健略偏寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健中性”的延續(xù)。其目的就是針對去年債券市場泡沫、同業(yè)存單市場成本收益倒掛以及“高燒不退”的房地產(chǎn)市場等，實現(xiàn)抑制資產(chǎn)價格泡沫、金融去杠桿的目標(biāo)。

　　保持貨幣供給定力

　　目前，央行的貨幣政策更加注重預(yù)期管理，央行的表態(tài)就釋放出了很強的信號。4月5日，央行金融穩(wěn)定局局長陸磊發(fā)表名為《建立宏觀審慎管理制度有效防控金融風(fēng)險》的文章指出，要進(jìn)一步完善“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱調(diào)控框架，統(tǒng)籌用好各類政策工具。保持貨幣供給定力，將貨幣政策委員會轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲臎Q策機構(gòu)，保證委員穩(wěn)定性和專業(yè)性，發(fā)揮集體決策優(yōu)勢，強化監(jiān)管部門和中央銀行合力管好流動性閘門。

　　在黃志龍看來，央行近期的操作是真正落實今年以來“穩(wěn)健中性”的貨幣政策取向。從央行的表態(tài)也可以看出，當(dāng)前銀行體系的流動性總量處于較高水平，這說明后期銀行的這種公開市場操作收緊造成的資金壓力，將主要通過銀行體系自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整來進(jìn)行消化，這也能說明央行實行邊際收緊貨幣政策的傾向非常堅決。

　　值得注意的是，中央經(jīng)濟工作會議、政府工作報告，都強調(diào)了“穩(wěn)健中性”的貨幣政策，而且更加強調(diào)中性的定位，這與2016年上半年之前央行承認(rèn)的“穩(wěn)健略偏寬松”貨幣政策有明顯的轉(zhuǎn)向。今年1月5日-6日召開的央行2017年工作會議將貨幣政策的描述從去年的“穩(wěn)健的貨幣政策”改為“保持貨幣政策穩(wěn)健中性”。

　　2016年12月中央經(jīng)濟工作會議提出，貨幣政策要保持“穩(wěn)健中性”，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機制，維護(hù)流動性基本穩(wěn)定。

　　預(yù)計市場利率仍上行

　　不可否認(rèn)的是，央行已收緊流動性閘門，而這個閘門會收得多緊？

　　黃志龍認(rèn)為，央行的貨幣政策盡管沒有上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，但今年以來大多數(shù)工作日，央行公開市場操作持續(xù)凈回籠，還兩次上調(diào)了市場操作利率，這說明央行貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，實行“穩(wěn)健中性”貨幣政策的決心十分堅決。他認(rèn)為，從中期來看，市場利率整體上升和資金市場持續(xù)緊平衡的趨勢還將持續(xù)。央行還將繼續(xù)實行當(dāng)前貨幣凈回籠、提高逆回購、MLF和SLF等市場操作利率的方式來落實“穩(wěn)健中性”的貨幣政策，當(dāng)然，在下半年也不排除提高基準(zhǔn)利率的可能性。

　　今年央行在信貸投放上也將進(jìn)行引導(dǎo)。央行貨幣政策委員會2017年一季度例會上，除了強調(diào)貨幣政策“穩(wěn)健中性”外，在“貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長”的實施上，上季度強調(diào)“實現(xiàn)”，而本季度則改為“引導(dǎo)”，分析人士表示這顯示央行在貨幣政策預(yù)期管理方面正在加大力度。農(nóng)行副行長郭寧寧在業(yè)績發(fā)布會上也表示，2017年將防控房地產(chǎn)風(fēng)險，預(yù)計農(nóng)行個人房貸新增量不會超過去年。

　　黃志龍指出，前些年，央行“穩(wěn)健略偏寬松”的貨幣政策不僅造成了流動性的“脫實向虛”，還成了房地產(chǎn)市場狂飆的主要誘因，金融風(fēng)險加劇。為了防控金融風(fēng)險，決策層已經(jīng)明確了今年“穩(wěn)健中性”的貨幣政策取向，并且更加強調(diào)中性的定位。

　　轉(zhuǎn)自：北京商報

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