“增量政策”再現(xiàn)端倪。
6月29日，國務(wù)院常務(wù)會議決定，運(yùn)用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補(bǔ)充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項(xiàng)目資本金、但不超過全部資本金的50%，或?yàn)閷ｍ?xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋。
近日，中國人民銀行有關(guān)司局負(fù)責(zé)人就政策性開發(fā)性金融工具答記者問時(shí)透露，按照黨中央、國務(wù)院決策部署和金融委工作要求，為解決重大項(xiàng)目資本金到位難等問題，人民銀行支持開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行分別設(shè)立金融工具，規(guī)模共3000億元。
在平安證券非銀金融行業(yè)首席分析師王維逸看來，6月以來，國常會已召開5次常務(wù)會議，部署一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)宏觀政策，本次3000億元政策性金融工具與此前6月1日國常會調(diào)增的8000億元政策性銀行信貸額度一脈相承，以金融支持基礎(chǔ)設(shè)施等重大項(xiàng)目建設(shè)，彰顯國家促進(jìn)有效投資、支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的決心，進(jìn)而提振市場投資信心。
一位券商人士對《中國經(jīng)營報(bào)》記者坦言，此舉代表了中央層面再度加碼刺激力度，新增的3000億元用于補(bǔ)充重大項(xiàng)目資本金，將從銀行系統(tǒng)和資本市場撬動更多信貸資金。有些基建項(xiàng)目的最低資本金比例為20%，理論上可撬動多達(dá)上萬億元的信貸資金，但實(shí)際影響仍舊有待觀察。
補(bǔ)充重大項(xiàng)目資本金
上述國務(wù)院常務(wù)會議決定，財(cái)政和貨幣政策聯(lián)動，中央財(cái)政按實(shí)際股權(quán)投資額予以適當(dāng)貼息，貼息期限2年。國泰君安研究所宏觀首席分析師董琦預(yù)計(jì)，在這種貼息方式下，實(shí)際的融資成本僅在1%左右。
申萬宏源研究宏觀首席分析師秦泰認(rèn)為，政策性、開發(fā)性金融工具是在堅(jiān)持不搞“大水漫灌”、當(dāng)前銀行間流動性十分充裕背景下，疏通信用傳導(dǎo)機(jī)制的重要手段，進(jìn)而穩(wěn)定投資，穩(wěn)定就業(yè)市場。
在董琦看來，此次政策性、開發(fā)性金融債券本質(zhì)上是專項(xiàng)金融債的一種，更具體來說，屬于專項(xiàng)金融當(dāng)中的專項(xiàng)建設(shè)債。專項(xiàng)金融債券屬于貨幣政策定向工具，并不是新事物，是指金融機(jī)構(gòu)為籌集用于特定目的的貸款或投資等業(yè)務(wù)資金而發(fā)行的債券。歷史上其他專項(xiàng)金融債支持的方向還有“三農(nóng)”、小微企業(yè)、扶貧、碳中和。
前述央行有關(guān)司局負(fù)責(zé)人透露，政策性、開發(fā)性銀行運(yùn)用金融工具，將重點(diǎn)投向三類項(xiàng)目：一是中央財(cái)經(jīng)委員會第十一次會議明確的五大基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)領(lǐng)域，分別為交通水利能源等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施、信息科技物流等產(chǎn)業(yè)升級基礎(chǔ)設(shè)施、地下管廊等城市基礎(chǔ)設(shè)施、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田等農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、國家安全基礎(chǔ)設(shè)施；二是重大科技創(chuàng)新等領(lǐng)域；三是其他可由地方政府專項(xiàng)債券投資的項(xiàng)目。
需要注意的是，此次資金用處之一為“專項(xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋”。秦泰認(rèn)為，這將緩解下半年新增專項(xiàng)債發(fā)行較少的時(shí)間段中可能出現(xiàn)的基建項(xiàng)目資本金問題，也規(guī)避政府杠桿率上行問題，發(fā)行特別國債或騰挪2023年新增專項(xiàng)債至今年的可能性均下降。下半年新增專項(xiàng)債發(fā)行或僅有2500億元，或令下半年開工的基建投資項(xiàng)目缺乏資本金支持，通過政策性金融性工具進(jìn)行“搭橋”，2023年新增專項(xiàng)債資金發(fā)行后再注入項(xiàng)目和償還搭橋資金，既不會涉及年內(nèi)預(yù)算調(diào)整和債務(wù)新增，也保證了 “資管新規(guī)”后財(cái)政制度的嚴(yán)肅性和可持續(xù)性。
在華泰證券固收首席分析師張繼強(qiáng)看來，政策性金融加碼有利于避免三季度基建資金斷檔，也能發(fā)揮其市場化運(yùn)作優(yōu)勢、提高投資效率，尤其是補(bǔ)資本金能有效緩解基建發(fā)力梗阻。政策影響方面，一是拉動投資，改善下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期；二是改善信貸規(guī)模和結(jié)構(gòu)；三是增加政金債供給；四是其他商業(yè)銀行存款來源增加，狹義流動性沖擊看央行對沖力度。
發(fā)揮撬動社會資本效應(yīng)
前述央行有關(guān)司局負(fù)責(zé)人坦言，政策性、開發(fā)性金融工具作為階段性舉措，有利于滿足重大項(xiàng)目資本金到位的政策要求，撬動更多民間資本參與，盡快形成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實(shí)物工作量。
董琦認(rèn)為，考慮到目前各行業(yè)資本金比率平均為25%~30%，且此次資本金支持規(guī)定不能超過項(xiàng)目資本金的50%以及此次財(cái)政貼息期限為2年，預(yù)計(jì)全面落地將在2年內(nèi)實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而撬動年內(nèi)投資資金增加約1萬~1.2萬億，對應(yīng)推動基建增速抬升5個(gè)~6個(gè)百分點(diǎn)，對應(yīng)GDP增速提升0.2個(gè)~0.3個(gè)百分點(diǎn)，拉動全年社融增速0.1個(gè)百分點(diǎn)，使得全年社融增速至少維持在10.8%附近。
在秦泰看來，此次3000億元資金主要發(fā)揮撬動社會資本效應(yīng)?；?xiàng)目通過政策性、開發(fā)性金融工具獲得資本金注入后，可以更好的吸引社會資本的進(jìn)入。考慮到6月初國常會調(diào)增政策性銀行8000億元基建信貸額度，兩個(gè)政策或形成合力，既解決了資本金問題，也適度解決了配套建設(shè)資金問題。
董琦認(rèn)為，此次3000億元專項(xiàng)金融債券與常規(guī)的專項(xiàng)建設(shè)債一致，由于一大主要用途是補(bǔ)充項(xiàng)目建設(shè)資本金，其余資金仍通過銀行貸款募集，因此一方面可以通過資本金方式撬動投資，另一方面，也可以有效引導(dǎo)資金定點(diǎn)投放以及促進(jìn)銀行放貸意愿的提升，進(jìn)而助力寬信用的展開。
不過，前述央行有關(guān)司局負(fù)責(zé)人透露稱，政策性、開發(fā)性金融工具落地需要中央各部門之間、中央和地方之間共同發(fā)力，分工合作，涉及國家發(fā)改委、財(cái)政部、人民銀行、銀保監(jiān)會、產(chǎn)業(yè)主管部門和地方政府；需要規(guī)范制度程序，明確責(zé)任分工，給予配套政策支持。項(xiàng)目方面，國家發(fā)改委會同各地方、中央有關(guān)部門和中央企業(yè)形成足夠多的備選項(xiàng)目清單，由開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行通過金融工具按照市場化原則自主選擇投資。對于投資的項(xiàng)目，國家發(fā)改委選送有關(guān)部門，加強(qiáng)用地、環(huán)評等開工要素保障。監(jiān)管方面，督促開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行做好工具運(yùn)營、投后管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等相關(guān)工作。
轉(zhuǎn)自：中國經(jīng)營網(wǎng)
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