“穩(wěn)匯率”對沖貶值壓力 央行首次下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率

　　人民幣連續(xù)快速下挫之后，穩(wěn)匯率的信號出現(xiàn)了。4月25日，人民銀行發(fā)布公告稱，為提升金融機(jī)構(gòu)外匯資金運(yùn)用能力，決定自2022年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%。

　　據(jù)記者了解，這是人民銀行至今唯一一次下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率。

　　下調(diào)的消息甫一落地，人民幣對美元快速回升。其中，在岸人民幣對美元直線上揚(yáng)，迅速收復(fù)6.57、6.56、6.55三道關(guān)口；離岸人民幣對美元更是拉升300點(diǎn)。截至昨日20時(shí)記者發(fā)稿，在岸、離岸人民幣對美元匯率分別報(bào)6.5505、6.5739。

　　近期，全球外匯市場波動加劇，人民幣匯率更是一改年初以來強(qiáng)勢，上周大跌逾千點(diǎn)。在匯率劇烈震蕩之際，人民銀行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，對于外匯市場來說，信號意義明顯。多位專家表示，這一政策措施的落地，可以通過影響外匯供求和流動性，平滑外匯市場波動，防范市場單邊貶值預(yù)期，以及可能出現(xiàn)的“羊群效應(yīng)”。待政策信號釋放之后，人民幣有望重新回歸合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　提高市場外匯流動性　對沖人民幣匯率貶值壓力

　　調(diào)整金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率具體將會起到什么作用？

　　記者自業(yè)內(nèi)了解到，金融機(jī)構(gòu)會按照規(guī)定，將其收取外匯存款的一定比例交至人民銀行。通過調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率，可以影響外匯市場上外匯的供給量和流動性水平，同時(shí)改變金融機(jī)構(gòu)的交易成本。

　　因而，央行此次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，可以增加市場上的外匯供給，同時(shí)對沖人民幣匯率的貶值壓力。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析認(rèn)為，近期受多重因素?cái)_動，全球外匯市場異常波動，連續(xù)幾日人民幣匯率波動有所加大。央行根據(jù)市場情況，適度調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金工具，可以增加外匯供給，調(diào)節(jié)外匯供求促進(jìn)市場平衡。

　　回顧來看，央行數(shù)次調(diào)整金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，均與當(dāng)時(shí)的人民幣匯率表現(xiàn)有關(guān)。一般而言，在人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)時(shí)，央行可以下調(diào)這一利率；而當(dāng)人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)時(shí)，央行會上調(diào)該利率。

　　2021年，央行年內(nèi)曾兩度上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率。彼時(shí)，人民幣均面臨較大的升值壓力。2021年6月15日，央行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由5%提高到7%；同年12月15日起，央行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，將外匯存款準(zhǔn)備金率由7%提高到9%。

　　“穩(wěn)預(yù)期”“穩(wěn)匯率”信號意義明顯

　　在人民幣對美元匯率近日遭遇急跌的背景下，本次調(diào)整信號意義明顯。

　　截至4月25日18時(shí)，在岸人民幣對美元失守6.56關(guān)口，日內(nèi)跌超600個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下去年4月以來新低；離岸人民幣一度跌破6.6關(guān)口，為2020年11月以來首次。

　　多位專家表示，現(xiàn)階段，政策端正在防范市場單邊押注行為帶來的“羊群效應(yīng)”，導(dǎo)致匯率大幅下挫，偏離基本面。

　　“此次央行進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期?！敝苊A表示，這一調(diào)整將在外匯市場釋放出“穩(wěn)匯率”的信號，可以避免市場超調(diào)。后續(xù)來看，人民幣匯率短期波動不改平穩(wěn)運(yùn)行格局，人民幣有望在合理均衡水平附近，繼續(xù)保持雙向波動。

　　“下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，有助于增加市場上的外匯供給，平抑外匯市場波動，起到穩(wěn)定市場預(yù)期和人民幣匯率的作用?！敝行抛C券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。

　　中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，當(dāng)前在匯率價(jià)格和市場情緒出現(xiàn)較大變化時(shí)，進(jìn)行調(diào)整可以很好地發(fā)揮逆周期作用，改善外匯供求形勢，釋放政策信號，起到穩(wěn)定匯率和市場情緒的作用。

　　王有鑫說，當(dāng)前我國市場主體外匯存款在1萬億美元左右，下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率大約可釋放100億美元外匯流動性，與之前上調(diào)時(shí)動輒2個(gè)百分點(diǎn)的調(diào)整相比，當(dāng)前政策變化的信號意義更強(qiáng)。

　　王有鑫表示，目前市場預(yù)期和情緒變化是影響金融市場的重要變量。從過去政策調(diào)整節(jié)奏和效果看，政策的出臺對穩(wěn)定市場預(yù)期將起到重要作用。除了外匯存款準(zhǔn)備金率，我國還擁有遠(yuǎn)期售匯外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、企業(yè)境外放款宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)、跨境融資杠桿率等宏觀審慎調(diào)節(jié)工具。預(yù)計(jì)人民幣匯率急貶勢頭將得到控制，人民幣匯率將逐漸回歸有序、平穩(wěn)波動。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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