央行報(bào)告：中國宏觀杠桿率持續(xù)下降至272.5% 相比主要經(jīng)濟(jì)體增幅可控

　　2月11日，央行發(fā)布《2021年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(下稱“《報(bào)告》”)，在專欄“我國宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定”中披露了2021年宏觀杠桿率數(shù)據(jù)。

　　《報(bào)告》顯示，初步測(cè)算，2021年末我國宏觀杠桿率為272.5%，比上年末低7.7個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)5個(gè)季度下降，“穩(wěn)杠桿取得顯著成效”。

　　分部門看，2021年末，我國非金融企業(yè)部門杠桿率為153.7%，比上年末低8.0個(gè)百分點(diǎn)；住戶部門杠桿率為72.2%，比上年末低0.4個(gè)百分點(diǎn)；政府部門杠桿率為46.6%，比上年末高0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　“與主要經(jīng)濟(jì)體相比，疫情以來我國宏觀杠桿率增幅相對(duì)可控?！薄秷?bào)告》提到，疫情以來，我國以相對(duì)較少的新增債務(wù)支持了經(jīng)濟(jì)較快恢復(fù)增長，宏觀杠桿率增幅相對(duì)而言并不算高。

　　國際清算銀行(BIS)最新數(shù)據(jù)顯示，2021年二季度末美國(286.2%)、日本(416.5%)、歐元區(qū)(284.3%)杠桿率分別比2019 年末高31.3 個(gè)、37.1個(gè)和 27.2個(gè)百分點(diǎn)。同期我國杠桿率為275.9%，比2019年末高19.9個(gè)百分點(diǎn)，增幅比美國、日本、歐元區(qū)分別低11.4個(gè)、17.2個(gè)和7.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠認(rèn)為，2021年總杠桿率下降7.7個(gè)點(diǎn)，為今年的穩(wěn)增長與宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定預(yù)留了空間。

　　多因素共同支撐

　　《報(bào)告》認(rèn)為，疫情防控得力、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)、宏觀政策有效等因素共同促進(jìn)我國宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定。

　　一方面，疫情防控取得明顯成效、國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)是宏觀杠桿率企穩(wěn)的關(guān)鍵所在。

　　宏觀杠桿率是一國非金融部門總債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比，名義GDP是宏觀杠桿率計(jì)算的分母，其增長快慢對(duì)杠桿率變化有重要影響。

　　2020年疫情沖擊下，我國經(jīng)濟(jì)增長一度明顯放緩，宏觀杠桿率出現(xiàn)階段性上升，但是我國率先控制疫情、率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)、率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長，經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性不斷增強(qiáng)，這對(duì)穩(wěn)杠桿作用突出。2021年我國名義GDP同比增長12.8%，比上年加快10.1個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)宏觀杠桿率明顯下降。

　　分季度看，2020年第二季度起，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升，宏觀杠桿率上升勢(shì)頭邊際趨緩直至轉(zhuǎn)為下降，2020年前三個(gè)季度杠桿率增幅分別為14.1、7.4、4.1個(gè)百分點(diǎn)，2020年第四季度至2021年第四季度杠桿率分別下降1.4、2.1、2.2、0.7、2.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)五個(gè)季度下降。

　　另一方面，宏觀政策有力、有度、有效，以可控的債務(wù)增量穩(wěn)住了經(jīng)濟(jì)基本盤。

　　一是政策有力。疫情沖擊發(fā)生后，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，響應(yīng)及時(shí)有力，2020年共推出9萬多億元貨幣支持措施，引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億元，實(shí)體部門獲得感明顯增強(qiáng)。同時(shí)，財(cái)政政策更加積極有為，出臺(tái)規(guī)模性紓困措施對(duì)沖疫情影響。2020年政府債券凈融資 8.32萬億元，比上年多3.6萬億元。

　　總體來看，宏觀政策協(xié)調(diào)配合得當(dāng)，形成合力做好“六穩(wěn)”、“六?！惫ぷ?，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤。

　　二是政策有度。貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健取向、不搞“大水漫灌”，堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策。2020年5月后貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向常態(tài)，2021年以來保持了前瞻性、連續(xù)性、穩(wěn)定性，加大跨周期調(diào)節(jié)力度，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)保駕護(hù)航。從兩年平均看，2020年、2021年M2和社會(huì)融資規(guī)模增速分別為9.5%和11.8%，同兩年平均名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配并略高。

　　得益于此，我國非金融部門債務(wù)增長相對(duì)克制、可控，2021年總債務(wù)余額同比增長9.7%，增速較上年末低2.7個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史較低水平，比2009-2019年總債務(wù)增速平均值低7.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　三是政策有效。貨幣政策始終聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，注重穩(wěn)字當(dāng)頭，保持貨幣信貸平穩(wěn)增長；注重用改革的方法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，持續(xù)推進(jìn)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)改革，引導(dǎo)企業(yè)融資成本明顯下降；注重提高精準(zhǔn)性、直達(dá)性，分層次、有梯度地出臺(tái)金融支持政策，發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。

　　此外，近年來金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)遏制了脫實(shí)向虛、盲目擴(kuò)張的勢(shì)頭，金融改革穩(wěn)步推進(jìn)，金融服務(wù)增效提質(zhì)。這些措施共同提升了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，有助于疫情以來我國以相對(duì)較少的新增債務(wù)支持經(jīng)濟(jì)較快恢復(fù)增長。

　　《報(bào)告》表示，預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)發(fā)展、內(nèi)生增長動(dòng)力不斷增強(qiáng)，2022年我國宏觀杠桿率將繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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