金融數(shù)據(jù)超預期 政策靠前發(fā)力效果初顯

　　在政策靠前發(fā)力下，今年首月金融數(shù)據(jù)迎“開門紅”。

　　2月10日，央行發(fā)布2022年1月金融數(shù)據(jù)，新增信貸、社融均超預期。初步統(tǒng)計，1月社融規(guī)模存量同比增長10.5%；社融規(guī)模增量為6.17萬億元，比上年同期多9842億元；1月人民幣貸款增加3.98萬億元，是單月統(tǒng)計高點，同比多增3944億元；廣義貨幣(M2)余額243.1萬億元，同比增長9.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和0.4個百分點；狹義貨幣(M1)余額61.39萬億元，同比下降1.9%，剔除春節(jié)錯時因素影響，同比增長約2%。

　　在市場分析看來，1月份貨幣信貸保持合理增長，政策跨周期調節(jié)效果顯現(xiàn)。各項宏觀政策形成合力，當前信貸形勢出現(xiàn)明顯改善?？傮w上貸款、M2、社融均穩(wěn)步增長，金融對實體經(jīng)濟支持力度穩(wěn)固。

　　多重因素支撐數(shù)據(jù)亮眼表現(xiàn)

　　新增社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，主要得益于1月新增信貸供需兩旺，政府債券、企業(yè)債券拉動所致。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，2022年1月社會融資規(guī)模增量為6.17萬億元，比上年同期多9842億元，高于市場預期。同時，存量增速連續(xù)第3個月回升，1月末社會融資規(guī)模存量為320.05萬億元，同比增長10.5%。

　　具體而言，1月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加4.2萬億元，是單月統(tǒng)計高點，同比多增3806億元；委托貸款增加428億元，同比多增337億元；信托貸款減少680億元，同比少減162億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加4731億元，同比少增171億元；企業(yè)債券凈融資5799億元，同比多1882億元；政府債券凈融資6026億元，同比多3589億元；非金融企業(yè)境內股票融資1439億元，同比多448億元。

　　中信證券首席經(jīng)濟學家明明對第一財經(jīng)表示，社融數(shù)據(jù)明顯高于預期，體現(xiàn)了年初政策提前發(fā)力，寬信用穩(wěn)增長的政策效果。

　　人民銀行按照中央經(jīng)濟工作會議部署，政策發(fā)力適當靠前，在去年下半年特別是12月加大跨周期調節(jié)力度的基礎上，1月以來繼續(xù)加大政策力度，引導公開市場操作和中期借貸便利(MLF)中標利率下行，帶動LPR(貸款市場報價利率)下降，推動降低貸款實際利率，發(fā)揮普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等結構性貨幣政策的精準導向作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，釋放積極政策信號，提振市場信心，激發(fā)融資需求。

　　同時，1月以來國家發(fā)改委和各地政府加快推動“十四五”重點工程等一批重大項目開工。地方政府專項債發(fā)行提速，財政支出力度加大，財政資金到位加快。

　　“金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)強勁，有望緩解市場對一季度經(jīng)濟復蘇前景的擔憂。”光大銀行金融市場部分析師周茂華對第一財經(jīng)表示，一方面是地方政府專項債發(fā)行較2021年明顯前置，專項債發(fā)行同比明顯多增；央行適度加大流動性投放，年初處于低位利率，刺激企業(yè)債券發(fā)行；表外融資出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，推動社融強勁增長。另一方面是國內實體經(jīng)濟融資需求呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，尤其是企業(yè)融資需求增強，國內此前出臺穩(wěn)增長政策效果也在逐步顯現(xiàn)。

　　實際需求出現(xiàn)回暖跡象

　　1月信貸“開門紅”，反映出實體需求回暖的跡象。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣貸款增加3.98萬億元，是單月統(tǒng)計高點，同比多增3944億元。

　　周茂華認為，1月新增貸款超預期主要受季節(jié)性因素、穩(wěn)增長政策與工業(yè)企業(yè)開工等因素推動。一是，按照歷史經(jīng)驗，銀行往往在年初加大信貸投放力度，“早投放、早收益”，一般占全年信貸投放額度較大比重；二是，為對沖新的經(jīng)濟下行壓力，國內加強逆周期與跨周期政策協(xié)同，政策效果釋放，實體經(jīng)濟融資需求改善；三是，春節(jié)假期相對往年后置及各地倡導就地過節(jié)，利好工業(yè)企業(yè)開工，帶動信貸需求。

　　值得注意的是，從信貸結構來看，居民需求偏弱的現(xiàn)象依然存在。分部門看，住戶貸款增加8430億元，其中，短期貸款增加1006億元，中長期貸款增加7424億元；企(事)業(yè)單位貸款增加3.36萬億元，其中，短期貸款增加1.01萬億元，中長期貸款增加2.1萬億元；票據(jù)融資增加1788億元；非銀行業(yè)金融機構貸款減少1417億元。

　　居民中長期貸款、短期貸款同比均減少近2000億元，較上月進一步擴大。明明分析，總體來看居民部門需求還是偏弱。企業(yè)部門的中長期貸款有所增加，但增量相對溫和，政策有必要持續(xù)發(fā)力。

　　周茂華則認為，居民中長期貸款仍偏弱，主要是房地產(chǎn)需求恢復仍需過程，隨著國內信貸執(zhí)行政策糾偏與個別房企風險影響逐步淡出，樓市供需兩端將逐步回暖。

　　政策靠前發(fā)力穩(wěn)定經(jīng)濟大盤

　　1月信貸開門紅如期而至，反映出金融對實體經(jīng)濟支持力度穩(wěn)固，后續(xù)貨幣政策如何發(fā)力，市場依舊抱有期待。

　　央行副行長劉國強1月中旬表示，當前經(jīng)濟面臨三重壓力，在經(jīng)濟下行壓力根本緩解前，不利于穩(wěn)的政策不出臺，有利于穩(wěn)的政策都出臺；要把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免“信貸塌方”。

　　明明認為，由于整個社融增長持續(xù)性還需觀察，信貸結構仍較弱，后續(xù)政策還是需要保持寬松，繼續(xù)保持政策支持力度。

　　周茂華預計，社融、信貸將繼續(xù)保持強勁。國內逆周期與跨周期政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)。通過降準、降息、結構性支持工具，商品保供穩(wěn)健措施，以及房地產(chǎn)市場與基建投資回暖，有望帶動實體信貸需求明顯改善。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為，整體上看，1月金融數(shù)據(jù)表明貨幣政策充足發(fā)力、靠前發(fā)力效果已經(jīng)顯現(xiàn)，寬信用過程加速，信貸結構明顯改善，并正在從此前的政府融資發(fā)力轉向企業(yè)和政府融資雙輪驅動。這將為今年上半年穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，對沖需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力提供關鍵支撐。

　　展望未來，考慮到當前房地產(chǎn)市場降溫過程仍未結束，市場信心有待進一步修復，接下來幾個月新增信貸、社融數(shù)據(jù)有望繼續(xù)保持較快同比多增勢頭。

　　轉自：第一財經(jīng)

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