降息+補(bǔ)水！央行送上“新年大禮包” 或是政策“加力”的開始

　　央行17日送出“新年大禮包”，降價(jià)、補(bǔ)水同時(shí)來(lái)襲。央行17日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，今日開展7000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有5000億元MLF和100億元逆回購(gòu)到期。MLF操作和公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)，分別降至2.85%、2.10%。這是央行自2020年4月之后首次下調(diào)政策利率。

　　距離2021年12月全面降準(zhǔn)，LPR不對(duì)稱調(diào)降僅過去1個(gè)月有余。業(yè)內(nèi)人士表示，信貸結(jié)構(gòu)、地產(chǎn)下行等多因素促降息落地，幅度略超預(yù)期顯示出政策逆周期調(diào)控“加力”前行，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)本月20日1年期和5年期LPR同步下調(diào)，全面降低融資成本。新一輪貨幣寬松周期遠(yuǎn)非止于此次降息。

　　多因素打開降息窗口

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，本次降息存在必要性。一是經(jīng)濟(jì)增速低于潛在水平。統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2021年12月通脹數(shù)據(jù)顯示，CPI和PPI同比雙雙回落，通脹對(duì)貨幣政策的掣肘逐步緩解。降息敲定有助于穩(wěn)定總需求，提供較寬松的貨幣政策環(huán)境。

　　二是降息有助于降低企業(yè)成本，緩解小微主體負(fù)擔(dān)。央行公布2021年12月金融數(shù)據(jù)顯示，12月新增社融2.37萬(wàn)億元，同比多增6508億元；新增人民幣貸款1.13萬(wàn)億，同比少增1234億，其中企業(yè)中長(zhǎng)期貸款連續(xù)六個(gè)月同比少增，短期貸款同比增速筑底?！敖迪⒅饕康脑谟诮党杀?，為企業(yè)融資紓困?！闭闵套C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超說。

　　三是穩(wěn)增長(zhǎng)任重道遠(yuǎn)，疫情反復(fù)和地產(chǎn)下行決定了政策調(diào)控仍需要適度加碼。12月70城房?jī)r(jià)顯示，70城二手房?jī)r(jià)格指數(shù)環(huán)比下降0.36%，連續(xù)第四個(gè)月下跌。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，在當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)下，通過降息降低貸款成本，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行的迫切性較高。

　　四是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)。2021年12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要顯示，今年美聯(lián)儲(chǔ)將加快政策收緊步伐，在年底或?qū)嵤┛s表，甚至最早3月就可能啟動(dòng)加息。“避免國(guó)內(nèi)降息與美聯(lián)儲(chǔ)加息 ‘撞車’，進(jìn)而給人民幣匯率帶來(lái)較大下行壓力，央行1月降息落地，也在一定程度上體現(xiàn)了貨幣政策操作的前瞻性?！蓖跚喾Q。

　　五是降息的空間 “隨行就市”。目前DR007均值持續(xù)低于7天逆回購(gòu)利率，一年期存單利率和十年期國(guó)債收益率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于MLF利率，寬利差延續(xù)，導(dǎo)致降息概率正在加大。開年首周，DR007持續(xù)低于2.1%，最低于1月6日?qǐng)?bào)1.93%，與7天OMO利率利差達(dá)10BP以上，且隨后維持低位運(yùn)行。一年期國(guó)股銀行的存單利率在2.7%左右，十年期國(guó)債利率在2.8%左右，顯著低于一年期MLF利率2.95%。

　　此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2022年政策發(fā)力要適當(dāng)靠前，為配合財(cái)政等政策前置發(fā)力，需要貨幣加大寬松力度，創(chuàng)造適宜的流動(dòng)性環(huán)境，因此政策方面帶來(lái)降息窗口期。

　　事實(shí)上，市場(chǎng)大多預(yù)期只是MLF利率調(diào)降5BP，但是央行同時(shí)調(diào)低了MLF利率和OMO利率達(dá)10BP，降息幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。因此，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，本月20日1年期和5年期LPR同步下調(diào)概率較大，將進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，緩解房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力。

　　華泰固收張繼強(qiáng)表示，在中美政策錯(cuò)位的大背景下，留給央行“小步慢跑”的時(shí)間不多。降息目標(biāo)旨在穩(wěn)增長(zhǎng)，10BP的幅度可能更合適。

　　降息或遠(yuǎn)不是終點(diǎn)

　　相較于降準(zhǔn)，降息釋放的貨幣政策寬松信號(hào)更強(qiáng)烈，對(duì)金融市場(chǎng)也會(huì)帶來(lái)一定的利好提振。王青表示，宏觀方面，1月MLF利率下調(diào)，釋放貨幣政策靠前發(fā)力信號(hào)，將有效對(duì)沖當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

　　國(guó)金證券趙偉分析認(rèn)為，股債方面，降息之后債市博弈氛圍或較濃；穩(wěn)增長(zhǎng)“加力”下，股市對(duì)政策思路的理解或逐步統(tǒng)一，有利于結(jié)構(gòu)性行情催化，建議關(guān)注“新穩(wěn)態(tài)”下跨周期政策發(fā)力點(diǎn)的切換、疫后“場(chǎng)景修復(fù)”下部分產(chǎn)業(yè)量?jī)r(jià)改善等帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)等。

　　不過，在巨豐金融研究院院長(zhǎng)朱振鑫看來(lái)，降息對(duì)金融市場(chǎng)影響分化，對(duì)債市是利好，債牛還沒結(jié)束。對(duì)股市影響偏中性，流動(dòng)性寬松是利好，但背后的經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)是利空，接下來(lái)大概率還是結(jié)構(gòu)分化的行情。

　　展望后續(xù)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次略驚喜的降息，從量、價(jià)兩個(gè)維度展開，釋放出較明確的貨幣寬松信號(hào)，預(yù)計(jì)新一輪貨幣寬松周期中，降息或遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是終點(diǎn)。

　　招商宏觀張一平指出，央行選擇年前調(diào)降MLF、OMO利率，具有強(qiáng)烈的信號(hào)指示意義，可能多從提振企業(yè)預(yù)期、穩(wěn)定就業(yè)來(lái)考慮。預(yù)計(jì)近期央行可能還會(huì)推出降準(zhǔn)、調(diào)降7天逆回購(gòu)利率等多項(xiàng)政策措施，集中火力扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，“春季躁動(dòng)”行情依然可期。

　　國(guó)金證券趙偉也表示，經(jīng)驗(yàn)顯示，貨幣寬松周期，一般對(duì)應(yīng)多次降準(zhǔn)降息；去年底開始的新一輪寬松周期，降準(zhǔn)降息已在路上，年內(nèi)仍有進(jìn)一步寬松的可能，節(jié)奏和幅度或取決于后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)措施的落地。

　　數(shù)據(jù)顯示，本周央行公開市場(chǎng)均有100億7天期逆回購(gòu)到期，共計(jì)500億逆回購(gòu)到期，此外本周還將迎來(lái)1月繳稅申報(bào)日。

　　考慮到1月是季初繳稅大月，廣發(fā)證券劉郁指出，2022年1月稅期和春節(jié)流動(dòng)性安排的窗口可能疊加，重點(diǎn)關(guān)注稅期(1月19-21日)流動(dòng)性情況。劉郁預(yù)計(jì)，流動(dòng)性短時(shí)波動(dòng)對(duì)長(zhǎng)端利率影響幅度可控。穩(wěn)增長(zhǎng)要求下，貨幣政策易松難緊，預(yù)計(jì)今年1月稅期出現(xiàn)流動(dòng)性明收斂的可能性不大。稅期流動(dòng)性短時(shí)波動(dòng)，是繳稅帶來(lái)的短暫沖擊，對(duì)資金面的影響并不會(huì)持續(xù)。

　　轉(zhuǎn)自：新華財(cái)經(jīng)

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