工業(yè)企業(yè)利潤增速放緩 本輪限電潮影響幾何

　　近日，新一輪限電潮在多地上演。20多個省份因出現(xiàn)電力硬缺口啟動有序用電，部分地區(qū)甚至拉閘限電，直接影響民生。

　　大規(guī)模限電如何影響經濟？多位專家對第一財經分析，限電直接影響到工業(yè)生產，對消費和投資也有一定影響，不可避免地拉低經濟增長。供給減少會進一步推高工業(yè)產成品價格，中下游企業(yè)利潤承壓。

　　國家統(tǒng)計局28日發(fā)布的數(shù)據顯示，8月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長10.1%，此前7月份增速為16.4%。利潤繼續(xù)向上游行業(yè)集中，中下游盈利加快走弱。

　　專家表示，限電措施對經濟的影響程度，取決于限電時間的長短和限電范圍。拉閘限電等措施不會常態(tài)化，其對宏觀經濟帶來的波動不必過于高估。

　　上游漲價擠壓中下游企業(yè)利潤

　　受到散發(fā)疫情和汛情沖擊及同期基數(shù)較高影響，8月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速高位放緩。利潤繼續(xù)向上游行業(yè)集中，中下游盈利加快走弱。

　　國家統(tǒng)計局28日發(fā)布的數(shù)據顯示，8月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長10.1%，此前7月份增速為16.4%。從1~8月份累計看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長49.5%，兩年平均增長19.5%。

　　國家統(tǒng)計局工業(yè)司高級統(tǒng)計師朱虹表示，需要關注的是，局部地區(qū)仍有散發(fā)疫情，大宗商品價格總體高位運行、國際物流成本較高、芯片短缺等問題仍在推高企業(yè)成本，企業(yè)利潤持續(xù)穩(wěn)定恢復面臨較多挑戰(zhàn)。

　　分行業(yè)來看，利潤繼續(xù)向上游行業(yè)集中，大宗商品價格上漲成為助推企業(yè)利潤高速增長的主要因素。分行業(yè)來看，8月份采礦業(yè)、原材料制造業(yè)利潤同比分別增長1.84倍、39.6%，均明顯高于規(guī)模以上工業(yè)平均水平。

　　其中，受大宗商品價格總體高位運行推動，煤炭行業(yè)利潤同比增長2.41倍，增速較上月加快30.0個百分點；油氣開采行業(yè)利潤同比增長2.57倍；有色、化工行業(yè)利潤分別增長98.9%、66.5%。

　　相比之下，受原材料、人工等成本上升和國內需求端走弱拖累，1~8月份中游裝備制造業(yè)兩年平均增速較1~7月降低2.2個百分點，連續(xù)6個月回落，較年內高點降幅已超過40個百分點。且具體從細分行業(yè)看，8月份基本上全部中游裝備制造業(yè)利潤增速均有所放緩。

　　下游行業(yè)中，8月份消費品制造業(yè)利潤兩年平均增速為14.4%，較7月份回落3.2個百分點。其中，受益于新冠疫苗需求持續(xù)旺盛，醫(yī)藥制造業(yè)利潤兩年平均增速提高至42.5%，同期受海外進口需求回暖帶動，紡織、服裝、皮革等行業(yè)利潤也有所抬升，但食品等民生類消費品制造業(yè)利潤回落較多，為主要拖累項。

　　英大證券研究所所長鄭后成對第一財經記者分析，目前國際油價已經突破前期阻力位，大概率帶動化工系大宗商品價格上行，預計短期內有色金屬與黑色金屬價格大幅下行概率較低。國家將加大保供穩(wěn)價的力度，以及對民營小微企業(yè)的政策支持力度。

　　關于接下來工業(yè)利潤走勢，財信證券首席經濟學家伍超明表示，預計未來工業(yè)利潤增速或持續(xù)溫和放緩。一是中下游企業(yè)成本壓力加大，加上下半年工業(yè)生產、房地產投資放緩壓力加大，將共同導致利潤增速邊際放緩。二是本輪全球經濟復蘇周期被拉長，加上大宗商品供給恢復偏慢，預計下半年PPI大概率維持高位繼續(xù)對利潤形成一定支撐，工業(yè)利潤下降速度或仍偏溫和。

　　多省份啟動限電限產

　　9月中旬以來，江蘇、廣東、云南、浙江等20多個省份相繼啟動有序用電，多地工業(yè)企業(yè)被要求錯峰用電。在東北地區(qū)，受限電影響的范圍甚至超出了工商業(yè)電力用戶，波及城市正常運行。

　　關于限電的原因，有的地區(qū)稱是因能耗“雙控”政策而啟動限電限產，有的稱是由于種種原因電力供需出現(xiàn)缺口?！皞b客島”微信公號文章指出，能耗強度約束制度已實施10多年，“能耗雙控”執(zhí)行近6年，不存在臨時加碼。但今年上半年多地能耗不降反升，9省區(qū)能耗強度、消費總量均被國家發(fā)改委給出一級預警。

　　煤價大漲、電煤緊張，電力供應不足，是多地回應限電原因時共同提及的重要因素。廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強對第一財經表示，今年電力供應緊張的原因有兩方面，一是因為電力需求增長過快，二是受到能耗雙控政策和電煤價格上漲的影響，發(fā)電廠面臨巨大壓力，導致供應不足。

　　在全面供暖季即將到來之際，煤炭價格仍在攀高。動力煤期現(xiàn)貨價格已突破千元大關，創(chuàng)歷史新高，焦煤期貨主力合約年內累計漲幅超60%，焦炭價格累漲超過1500元。9月27日，動力煤市場價格為1107元/噸。與電煤價格一路高漲同時發(fā)生的是煤電虧損面不斷擴大。

　　伍超明告訴第一財經，這次限電也會給部分高耗能行業(yè)和地區(qū)起到警示作用，避免盲目上“兩高”項目“碳沖鋒”，把發(fā)展經濟的著力點放在加快經濟結構轉型和高發(fā)展上。預計這次限電措施將助推我國綠色能源發(fā)展，一方面是加快發(fā)展擴大綠色能源規(guī)模，另一方面更重要的是推進綠色能源技術進步，減緩光伏和風能發(fā)電供應的不穩(wěn)定性問題，盡量降低對煤電的依賴程度。

　　限電如何影響宏觀經濟

　　大規(guī)模限電首先影響工業(yè)生產。受拉閘限電、限產停工的沖擊影響，近期上至鋼鐵、煤炭、化工、冶金、水泥，下至電力、汽車、紡服等多行業(yè)開工率下降。9月前三周鋼鐵行業(yè)高爐開工率已降至55.43%，而上年同期為70.26%。與此同時，相關工業(yè)品價格再攀高峰。

　　中金研報稱，限電直接影響到工業(yè)生產，不可避免地拉低經濟增長。雙控政策對經濟的短期沖擊主要集中體現(xiàn)在9月的工業(yè)生產，預計9月當月工業(yè)增加值增速將從8月的5.3%，回落到4%~4.5%之間，對三季度經濟增速的影響在0.1~0.15個百分點。

　　長江證券首席經濟學家伍戈分析，我國經濟趨弱已不能由疫情、外需等不可控的外生因素來簡單解釋，“供需雙縮”對穩(wěn)經濟提出挑戰(zhàn)。從供給收縮來看，本輪“雙控”的影響或強于供給側改革時期。

　　但限電對經濟的波動不宜過度高估。伍超明對第一財經表示，限電措施將使部分工業(yè)生產活動暫停，對工業(yè)增加值增速和GDP增速有一定影響。限電措施對經濟的影響程度，取決于限電時間的長短和限電范圍。預計這次限電大概率是周期性的，限電范圍在一些工廠和地區(qū)，所以不宜過度高估其影響。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青也認為，當前決定宏觀經濟運行的首要因素仍是全球疫情演化及國內財政、貨幣政策的方向和力度。拉閘限電等措施不會常態(tài)化，其對宏觀經濟帶來的波動不必過于高估，但當前我國正處于國內能耗雙控政策影響的高峰期，短期內可能加劇宏觀經濟“類滯脹”現(xiàn)象。

　　值得注意的是，近日對高耗能產業(yè)的限電，可能會進一步加劇工業(yè)生產者價格指數(shù)(PPI)上漲的壓力。今年以來，大宗商品價格居高不下，近期中國PPI處于高位，8月同比增長9.5%，為2008年9月以來最高。

　　中金研報預計，在雙控和煤炭短缺之下，年內PPI同比或維持在9%以上。PPI對CPI非食品消費品的傳導繼續(xù)，8月CPI非食品消費品同比已升至2019年以來新高的3%左右，預計未來CPI同比或逐步回升，11月后或升至2%以上。

　　粵開證券研究院副院長、首席宏觀分析師羅志恒告訴第一財經記者，受9月大規(guī)模限電影響，工業(yè)企業(yè)正常生產經營受到沖擊，工業(yè)增加值增速將明顯回落。供給減少推高工業(yè)產成品價格，PPI同比或繼續(xù)上升至9.5%以上，并傳導至終端的CPI。

　　限電對消費、投資也將產生一定影響。羅志恒表示，企業(yè)信心不足疊加投資品價格上漲，投資意愿下降帶動固定資產投資增速走弱。居民就業(yè)和收入預期不穩(wěn)，生活和服務業(yè)限電進一步影響消費增長。預計三季度GDP同比增長5.7%，其中9月限電限產拖累約0.1個百分點。

　　轉自：第一財經日報

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