7月金融數(shù)據(jù)全面回落 釋放什么信號(hào)？

　　人民銀行8月11日公布的7月份信貸及社融數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月社融增量、中長(zhǎng)期貸款等多項(xiàng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。

　　7月新增金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款1.08萬(wàn)億，同比多增905億。社融增量1.06萬(wàn)億，比上年同期少6362億元，環(huán)比少增2.6萬(wàn)億元。7月末，廣義貨幣(M2)增速同比增長(zhǎng)8.3%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　接受證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者采訪的專(zhuān)家普遍認(rèn)為，新增貸款規(guī)模多于去年同期水平，體現(xiàn)了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，但企業(yè)中長(zhǎng)期貸款今年以來(lái)首次少增則反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有所減弱。目前社融正處于筑底過(guò)程，接下來(lái)伴隨宏觀政策向穩(wěn)增長(zhǎng)方向微調(diào)，信貸、社融及M2增速等主要金融數(shù)據(jù)將趨穩(wěn)反彈。

　　企業(yè)新增貸款結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)差，反映融資需求有所減弱

　　7月份，新增人民幣貸款1.08萬(wàn)億元，比去年同期多增905億元。從結(jié)構(gòu)上看，居民部門(mén)短期貸款和中長(zhǎng)期貸款分別新增85億元和3974億元，比去年同期增量明顯減少。企業(yè)部門(mén)新增貸款的結(jié)構(gòu)有所轉(zhuǎn)差，其中，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增規(guī)模比去年同期少增1031億元，為今年以來(lái)首次同比少增，結(jié)束了此前連續(xù)16個(gè)月的同比多增；企業(yè)短期貸款比去年同期多減156億元。

　　多位接受證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者采訪人士認(rèn)為，新增貸款規(guī)模多于去年同期水平，體現(xiàn)了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，但貸款結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)差則反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有所減弱。

　　民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，居民部門(mén)新增貸款的回落，主要由于近期房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)升級(jí)加碼，嚴(yán)厲打擊短期貸款違規(guī)使用，按揭貸款額度也受到管控。

　　值得注意的是，7月份企業(yè)票據(jù)融資新增1771億元，比去年同期多增2792億元。對(duì)此，紅塔證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，企業(yè)的中長(zhǎng)貸款占比在6月份已經(jīng)出現(xiàn)回落，而票據(jù)融資則有所回升，這一現(xiàn)象在7月表現(xiàn)得更為明顯，這與實(shí)體融資需求特別是制造業(yè)的融資需求回落相關(guān)。

　　“今年以來(lái)，監(jiān)管層對(duì)房地產(chǎn)和城投等領(lǐng)域的監(jiān)管力度一直維持在高位。比如受貸款集中度管理以及各地紛紛出臺(tái)的限購(gòu)政策等的影響，房地產(chǎn)對(duì)信貸的吸納能力明顯減弱，在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的時(shí)候，銀行的信貸投放行為也會(huì)更加謹(jǐn)慎。相比于中長(zhǎng)期貸款，票據(jù)具有信用風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高等優(yōu)勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)不確定性走高的時(shí)候，銀行也會(huì)更偏好通過(guò)票據(jù)來(lái)沖量，以滿(mǎn)足監(jiān)管對(duì)信貸投放的要求?！崩钇媪胤Q(chēng)。

　　從社融數(shù)據(jù)來(lái)看，7月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.06萬(wàn)億元，比上年同期少6362億元，環(huán)比少增2.6萬(wàn)億元。溫彬認(rèn)為，新增社融低于預(yù)期，非標(biāo)壓降和政府債券發(fā)行偏慢是主要原因。在防風(fēng)險(xiǎn)的政策要求下，影子銀行和表外業(yè)務(wù)治理持續(xù)從嚴(yán)，表外融資繼續(xù)呈現(xiàn)壓降態(tài)勢(shì)。新增政府債券不及預(yù)期，今年政府債券發(fā)行進(jìn)度明顯慢于往年，本月政府債券融資僅有1820億元，比去年同期少增3639億元。

　　降準(zhǔn)提振效應(yīng)或于8月顯現(xiàn)

　　雖然7月份金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但從市場(chǎng)觀點(diǎn)來(lái)看，普遍認(rèn)為較高的貸款增量體現(xiàn)出金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的穩(wěn)固，目前社融正處于筑底過(guò)程，接下來(lái)伴隨宏觀政策向穩(wěn)增長(zhǎng)方向微調(diào)，信貸、社融及M2增速等主要金融數(shù)據(jù)將趨穩(wěn)反彈。

　　光大證券首席固定收益分析師張旭對(duì)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者表示，今年前7個(gè)月的貸款數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出“增量高、增速降”的特征?！霸隽扛摺斌w現(xiàn)出金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的穩(wěn)固，“增速降”體現(xiàn)出穩(wěn)杠桿的內(nèi)在要求。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月信貸社融增速會(huì)逐步趨穩(wěn)并反彈，其中信貸變化的速度領(lǐng)先于社融，全年M2和社融增速將與名義GDP增速基本匹配。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，7月金融數(shù)據(jù)整體偏弱，不排除短期波動(dòng)的影響，預(yù)計(jì)央行降準(zhǔn)對(duì)信貸和社融的提振效應(yīng)將在8月有所體現(xiàn)，預(yù)計(jì)8月金融數(shù)據(jù)有望全面回升。接下來(lái)伴隨宏觀政策向穩(wěn)增長(zhǎng)方向微調(diào)，信貸、社融及M2增速等主要金融數(shù)據(jù)將進(jìn)入一輪波動(dòng)上行過(guò)程。

　　“社融正處于筑底過(guò)程，社融回落體現(xiàn)了治理表外融資的大趨勢(shì)，政府債券融資的明顯偏弱，有望促進(jìn)政府債券加快發(fā)行，從而對(duì)社融增速形成支撐，但去年社融基數(shù)逐漸走高，也意味著下階段社融增速大概率維持低位波動(dòng)?！睖乇虮硎?，宏觀政策要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，搞好跨周期政策設(shè)計(jì)，密切關(guān)注有效續(xù)期變化，逐漸將工作重心向穩(wěn)增長(zhǎng)偏移，保持流動(dòng)性合理充裕，加大對(duì)制造業(yè)、中小微企業(yè)、普惠金融、綠色金融、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

　　受疫情反復(fù)等因素影響，市場(chǎng)有聲音認(rèn)為下一階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨較大壓力，對(duì)“降準(zhǔn)”“降息”的預(yù)期有所升溫。對(duì)此，張旭認(rèn)為，年內(nèi)進(jìn)一步降準(zhǔn)的概率并不算低，但需要強(qiáng)調(diào)的是，降準(zhǔn)并不代表貨幣政策取向的改變。降準(zhǔn)的初衷是為了增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力、加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度、降低社會(huì)綜合融資成本。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，長(zhǎng)期向好的經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有變，尚看不到MLF降息的迫切性。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)

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