中美利差收窄難阻外資增持人民幣債券

　　隨著十年期美債收益率急速上漲，中美十年期國債收益率之差(下稱“中美利差”)近期顯著收斂。但市場人士認(rèn)為，對于長期投資人民幣債券的外資而言，持有更多中國債券更是趨勢所在。

　　截至26日記者發(fā)稿，美國10年期國債收益率回落至1.48%，中國10年期國債收益率小幅攀升至3.3%，帶動中美利差降至近一年來的低位182BP。高企的中美利差是吸引境外機構(gòu)投資者加倉人民幣債券的重要推動力量。過去一年，美國10年期國債收益率大多處于1%水平下方，使得中美利差長期高于200BP。去年11月，中美利差一度攀升至逾250BP，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

　　高企的中美利差讓境外資本競相涌入中國市場，加倉人民幣債券熱情高漲。今年1月，境外機構(gòu)投資者凈買入2994億元人民幣債券。這是境外機構(gòu)投資者第26個月增持人民幣債券。

　　已顯著收窄的中美利差將如何影響境外機構(gòu)投資者購買人民幣債券的行為？記者采訪的多位業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，中美利差短期收窄，美債或重獲吸引力，但收窄態(tài)勢會否延續(xù)還需進一步觀察。目前來看，中美利差依然具有吸引力。

　　“美國10年期國債收益率短期飆升主要受市場情緒影響，美國大規(guī)模財政刺激有望短期出臺，市場對于美聯(lián)儲提前加息的預(yù)期升高?！焙闵袊紫?jīng)濟學(xué)家王丹表示，從美國經(jīng)濟復(fù)蘇狀況來看，這種預(yù)期很難持續(xù)。而且，對于大部分境外機構(gòu)投資者和境外央行來說，持有人民幣債券屬于長期投資，“美債收益率短期波動對于他們持有人民幣債券的意愿影響微弱”。

　　從另一方面來看，即便美國10年期國債收益率迅速攀升，中國國債收益率優(yōu)勢依然突出。瑞銀認(rèn)為，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來看，2003年以來，中美利差歷史中位數(shù)為65BP。剔除美國量化寬松前時期，過去10年，中美利差中位數(shù)為133BP，仍遠(yuǎn)低于當(dāng)前水平。

　　嘉盛集團交易員表示，鑒于中國債券收益率的相對價值，外資仍將增持中國債券作為長期資產(chǎn)配置。

　　除了更高的投資回報以外，基本面因素及中國資產(chǎn)被納入全球指數(shù)，也將帶動外資繼續(xù)流入中國債市。當(dāng)前，摩根大通全球新興市場政府債券指數(shù)、富時羅素全球政府債券指數(shù)(WGBI)等全球三大債券指數(shù)已相繼將人民幣債券納入指數(shù)配置之列。

　　富邦華一銀行經(jīng)濟研究團隊認(rèn)為，中國債券尤其是國債和政策性金融債將逐漸成為各全球性債券基金指數(shù)的基本配置之一，更多境外機構(gòu)投資者投資持有更多中國債券是一大趨勢。

　　不過，整體來看，類似去年外資大規(guī)模加倉中國債券的浪潮或難再現(xiàn)。截至2020年年末，境外機構(gòu)增持中國債券規(guī)模破萬億元規(guī)模，為10671億元人民幣。其中，中國國債和政策性金融債是境外機構(gòu)投資者最青睞的兩大投資品種，持倉占比達(dá)97%?！爸忻览羁s窄，進入中國國債市場的資金可能不會像去年那樣洶涌?！蹦Ω康だA鑫證券董事總經(jīng)理章俊說。

　　業(yè)內(nèi)專家提醒，中美利差收窄后，應(yīng)進一步關(guān)注可能出現(xiàn)的跨境資本流動風(fēng)險。不過，由于目前人民幣穩(wěn)中偏強、人民幣資產(chǎn)吸引力突出，跨境資本流動風(fēng)險尚未顯現(xiàn)。

　　“現(xiàn)在美國10年期國債收益率在1.5%左右。當(dāng)升到2%至2.5%之間時，境外機構(gòu)投資者加倉人民幣債券將會比較謹(jǐn)慎。”王丹說。（范子萌）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

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