報(bào)告：在潮起潮落中，電影投融資回歸本質(zhì)

　　10月7日，國家電影局發(fā)布數(shù)據(jù)，2023年國慶檔電影票房達(dá)27.34億元，觀影人次為6510萬，總場(chǎng)次超352萬場(chǎng)，國產(chǎn)影片票房占比為95.78%。從春節(jié)到五一檔，再到國慶檔，中國的電影市場(chǎng)正在持續(xù)復(fù)蘇，行業(yè)信心也在持續(xù)增強(qiáng)。

　　電影產(chǎn)業(yè)是人才與資金雙密集的行業(yè)，投融資活動(dòng)形成的資金流動(dòng)是電影產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。近日，?012年-2022年中國電影產(chǎn)業(yè)投融資觀察》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）發(fā)布，悉數(shù)了十一年來，中國電影市場(chǎng)的投融資活動(dòng)，在潮起潮落中，電影投融資正在回歸本質(zhì)。

　　電影企業(yè)IPO逐漸趨于理性

　　在產(chǎn)業(yè)融資方面，《報(bào)告》重點(diǎn)分析了公開資本市場(chǎng)，包括電影行業(yè)的IPO，上市公司重要的定向增發(fā)與并購事件，以及影視企業(yè)在新三板的冷熱表現(xiàn)。

　　2012年至2022年期間，廣義的電影企業(yè)有32家實(shí)現(xiàn)IPO。在這段時(shí)間，電影公司上市概念曾被資本追逐與炒作，不少其他行業(yè)的上市公司也嘗試對(duì)電影公司的跨界并購或裝入電影產(chǎn)業(yè)概念。2016年5月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)文表示對(duì)上市公司跨界定增并購影視企業(yè)的審批趨嚴(yán)，“不盈利僅講故事的標(biāo)的”被禁止。2019年7月，發(fā)布《再融資業(yè)務(wù)若干問題解答》再次明確，募集資金原則上不得跨界投資影視。電影企業(yè)的IPO、在公開資本市場(chǎng)的并購逐漸趨于理性。

　　一方主控多方出品成主要投資形式

　　在產(chǎn)業(yè)投資方面，進(jìn)入21世紀(jì)以來，一方主控多方出品成為中國電影投資最主要的形式，從2014年至2022年，我國國產(chǎn)電影票房前20名影片的出品方（含聯(lián)合出品方）的平均數(shù)量連年增多。

　　電影投資向頭部影片集中，越是高票房影片，投資方數(shù)量越多。2022年上映的中國內(nèi)地電影平均出品方與聯(lián)合出品方是4.5家，最高的20部平均18.9家。

　　《報(bào)告》認(rèn)為，這反映了電影市場(chǎng)對(duì)資本的優(yōu)化配置，頭部的電影項(xiàng)目有好的資本回報(bào)預(yù)期，能吸引更多投資方。但也反映了我國電影市場(chǎng)的不確定性高，電影投資的風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)投資時(shí)抱團(tuán)取暖，扎堆少數(shù)頭部項(xiàng)目?！秷?bào)告》指出，這樣不利于電影作品類型的豐富與電影項(xiàng)目結(jié)構(gòu)的均衡。同時(shí)，越來越多的企業(yè)跟投電影項(xiàng)目，并不能提升創(chuàng)作制作與項(xiàng)目運(yùn)營水平，不利于行業(yè)整體創(chuàng)作與運(yùn)營能力的成長(zhǎng)。

　　三線城市院線還有一定提升空間

　　數(shù)據(jù)顯示，我國銀幕數(shù)從2012年13118塊增長(zhǎng)到2022年87348塊。單塊銀幕的票房產(chǎn)出從2012年的130.15萬元降到2022年39.05萬元?！秷?bào)告》指出，我國一二線城市院線密度已經(jīng)達(dá)到或超過國際均值，四五線城市密度也已飽和，三線城市還有一定提升空間。中大型影院票房占比高于其影院及銀幕數(shù)量占比，規(guī)模優(yōu)勢(shì)較為明顯，中型影院是票房產(chǎn)出的中堅(jiān)力量，是近年來影院投資的重點(diǎn)。

　　《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，我國觀影人次已超美國，城鎮(zhèn)人口銀幕數(shù)量已經(jīng)達(dá)到全球發(fā)達(dá)國家水平，銀幕數(shù)量的增速將放緩，城鎮(zhèn)人口人均觀影人次也已接近發(fā)達(dá)國家水平，未來增長(zhǎng)空間有限。我國電影票價(jià)相比城鎮(zhèn)人口可支配收入比已經(jīng)高于全球其他國家，票價(jià)上升空間也有限。因此，我國影院未來發(fā)展強(qiáng)調(diào)提高運(yùn)營效益，提高單銀幕產(chǎn)出即院線上座率，提高非票房收入。在影院跑馬圈地，以量取勝快速擴(kuò)張的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，粗放式投資也已結(jié)束。

　　2018年12月，距離電影院線制改革實(shí)施16年之后，國家電影局印發(fā)《關(guān)于加快電影院建設(shè)促進(jìn)電影市場(chǎng)繁榮發(fā)展的意見》，關(guān)閉3年之久的院線牌照再次向市場(chǎng)開放申請(qǐng)。2021年11月，《“十四五”中國電影發(fā)展規(guī)劃》指出，支持院線公司并購重組，推動(dòng)資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型院線占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。院線之間并購整合加快，成行業(yè)趨勢(shì)。

　　技術(shù)成并購新賽道

　　《報(bào)告》特別提到了私募股權(quán)投資基金對(duì)電影產(chǎn)業(yè)投資賽道的新變化。自2019年以來，技術(shù)類電影企業(yè)的融資事件開始增長(zhǎng)。2020年、2021年，超過了除內(nèi)容制作外的其他賽道，截至2022年10月，技術(shù)類賽道融資事件出現(xiàn)了4次，是內(nèi)容賽道之外唯一較為顯著的賽道。

　　電影產(chǎn)業(yè)與數(shù)字文化新業(yè)態(tài)的融合是成為未來電影產(chǎn)業(yè)的重要發(fā)展方向。近年來，以中國電影集團(tuán)、阿里影業(yè)集團(tuán)、華誼兄弟為代表的一批電影企業(yè)將電影科技作為重要投資布局，這既來自電影產(chǎn)業(yè)目前所面臨的挑戰(zhàn)，也受到國家發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與電影科技的引導(dǎo)。

　　2021年11月9日，國家電影局《“十四五”中國電影發(fā)展規(guī)劃》指出，增強(qiáng)電影科技實(shí)力，走高質(zhì)量發(fā)展道路?！秷?bào)告》認(rèn)為，依靠電影科技提升影院的視聽效果、沉浸感、真實(shí)臨場(chǎng)感與互動(dòng)感、儀式感、場(chǎng)景社交是電影產(chǎn)業(yè)應(yīng)對(duì)觀眾分流的根本。電影產(chǎn)業(yè)在當(dāng)今手機(jī)、IPAD、電腦、家庭多媒體電視等各類大小屏視聽終端的沖擊下，影院終端對(duì)觀眾的聚合能力受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　國有控股企業(yè)成電影項(xiàng)目最主要的投資主體

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年1月1日-10月7日有56部影片票房超過1000萬元人民幣，共有200家企業(yè)和機(jī)構(gòu)參與以上影片的出品，211家企業(yè)參與聯(lián)合出品。從企業(yè)所有制維度看，出品方中，國有控股企業(yè)有30家，占15%，有國有企業(yè)參與出品的影片占比46%，加上參與聯(lián)合出品，國有企業(yè)參與投資總計(jì)占比超過62%，國有企業(yè)參與投資的影片票房在全年總票房占比83%。從企業(yè)上市維度看，有44家上市公司(含上市公司全資子公司）參與了39 部電影電影的出品，產(chǎn)出票房在全年總票房占比高達(dá)98%。從互聯(lián)網(wǎng)屬性維度看，有66%的影片和97%的票房由互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出品或聯(lián)合出品?？梢钥闯?，國有控股企業(yè)、上市公司、互聯(lián)網(wǎng)公司是電影項(xiàng)目最重要的投資主體。

　　2022年1-10月年統(tǒng)計(jì)的出品方里，國有控股企業(yè)作為出品方的影片占46%，超過2020年的35%，以及2021年的45%， 占比持續(xù)增長(zhǎng)。2022年國企作為出品方與聯(lián)合出品方的規(guī)模以上影片達(dá)到53部。

　　《報(bào)告》認(rèn)為，國有控股企業(yè)投資的影片占比增加的原因主要包括：

　　一是主旋律電影作為一種凝縮主流意識(shí)、弘揚(yáng)民族精神與時(shí)代精神，傳播社會(huì)主義核心價(jià)值觀的有效載體，受到了各級(jí)政府與宣傳部門加強(qiáng)引導(dǎo)，隨著一批《戰(zhàn)狼2》、《紅海行動(dòng)》、《長(zhǎng)津湖》、《我和我的祖國》等主旋律電影社會(huì)效益與市場(chǎng)效益雙成功，也吸引更多電影企業(yè)投資主旋律電影。

　　二是國有企業(yè)更能得到各級(jí)政府的資金補(bǔ)貼或投資支持，如中央與各地政府設(shè)立的專項(xiàng)基金等，同時(shí)，國有企業(yè)融資相對(duì)容易，融資成本更低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)更強(qiáng)，因此，國有企業(yè)的投資意愿受市場(chǎng)不景氣的影響小。

　　三是民營企業(yè)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的承受力更敏感，融資相對(duì)困難，在市場(chǎng)不景氣時(shí)傾向于收縮投資。

　　《報(bào)告》進(jìn)一步指出，國有控股企業(yè)作為電影項(xiàng)目主控方的占比相對(duì)票房的占較低，說明很多電影是民企作為主控方發(fā)起，吸引國企參投跟投的。票房低意味著觀眾少，也意味著傳播效果有限，這樣，社會(huì)效益難以充分實(shí)現(xiàn)。一部電影在弘揚(yáng)社會(huì)主義核心價(jià)值觀主題的基礎(chǔ)上；還要增強(qiáng)可看性，收獲更多的觀眾，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益相統(tǒng)一，才是未來國有控股企業(yè)參投電影的決策準(zhǔn)繩。

　　互聯(lián)網(wǎng)公司成中堅(jiān)力量

　　互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)入電影產(chǎn)業(yè)，逐步成為中堅(jiān)力量，是過去十年來電影產(chǎn)業(yè)投資一個(gè)重大變化趨勢(shì)。

　　2016年，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)參與電影投資數(shù)量總數(shù)迅速增至61部，到2021年數(shù)量達(dá)到138部?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在電影投資時(shí)，不僅提供資金，還可以通過其互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為電影提人氣導(dǎo)流?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在電影投資中的話語權(quán)在逐步增大。

　　《報(bào)告》認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)影業(yè)公司在投資影片選擇上，一方面，由于話語權(quán)增大，更能入局有爆款潛力的影片；另一方面，由于大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)、流量?jī)?yōu)勢(shì)與算法優(yōu)勢(shì)，更能準(zhǔn)確預(yù)判有爆款潛力的大片。因此，能夠更多頻次的出現(xiàn)在爆款影片的出品方與聯(lián)合出品方中?；ヂ?lián)網(wǎng)公司投資電影，是對(duì)電影觀眾與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)用戶的雙向相互導(dǎo)流，互聯(lián)網(wǎng)公司的流量、資金和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，成為影視行業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力。

　　《報(bào)告》指出，無論是上市公司還是互聯(lián)網(wǎng)公司，越來越傾向于把院線電影作為其泛娛樂價(jià)值生態(tài)的一個(gè)話題事件，以電影放映事件引爆社會(huì)話題，作為導(dǎo)流機(jī)制，為線下的旅游、演出、實(shí)景游戲、盲盒，為線上的互聯(lián)網(wǎng)文娛平臺(tái)的點(diǎn)映與會(huì)員拉新、虛擬游戲、UP主的短視頻再加工、綜藝節(jié)目等拉動(dòng)注意力與后續(xù)收入。并且將電影IP作為泛娛樂價(jià)值生態(tài)的轉(zhuǎn)化機(jī)制，轉(zhuǎn)化為有聲讀物、游戲、短視頻、長(zhǎng)視頻、數(shù)字出版物等各類文化產(chǎn)品以及各類衍生品。因此，從資本視角，一部電影投資回報(bào)的渠道絕不僅僅是電影票房與播映權(quán)分賬。

　　當(dāng)然，一部電影的票房反映出該電影受歡迎的程度也決定了這部電影的各類非票房收入、導(dǎo)流價(jià)值與未來IP轉(zhuǎn)化價(jià)值。

　　主創(chuàng)投資值得關(guān)注

　　近幾年，大多數(shù)電影的主演主創(chuàng)也往往是該電影的重要投資者。有的以貨幣資本投資，如吳京投資《戰(zhàn)狼》《流浪地球》；也有的以不取片酬折算為投資，《廚子戲子痞子》三位主演張涵予、劉燁、黃渤就采取這種不要片酬分票房的方式，黃曉明零片酬出演《瑪?shù)露?hào)》，并出任該片出品人；也有的既貨幣投資，也參與主創(chuàng)分紅，如賈玲推出的《你好李煥英》。

　　這些投資模式可以更好的調(diào)動(dòng)主創(chuàng)主演的積極性。其中，主演主創(chuàng)不取片酬以片酬折算投資款的方式，最緊密的將其人力資本價(jià)值和票房等直接掛鉤，與貨幣投資人風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，更有助于提高電影拍攝質(zhì)量。

　　《報(bào)告》認(rèn)為，影視產(chǎn)業(yè)人力資本貢獻(xiàn)大于貨幣資本是行業(yè)內(nèi)在規(guī)律，如何建立核心人力資本與企業(yè)之間的關(guān)系，是影視企業(yè)法人治理的核心，需設(shè)計(jì)一系列的長(zhǎng)期激勵(lì)與治理機(jī)制，而不是簡(jiǎn)單的人力資本證券化。或許綜合公司制與合伙制的創(chuàng)新型合伙制能夠更有效地協(xié)調(diào)影視產(chǎn)業(yè)的核心人力資本與企業(yè)之間的關(guān)系。

　　《報(bào)告》最后得出結(jié)論，電影是一種能夠滿足社會(huì)成員精神需求的產(chǎn)品與服務(wù)。電影產(chǎn)業(yè)的實(shí)物資產(chǎn)是電影人、電影設(shè)備、電影院、電影劇本等各類創(chuàng)作成果，這些實(shí)物資產(chǎn)共同為公眾創(chuàng)造并提供電影產(chǎn)品與服務(wù)。電影投融資歸根結(jié)底是服務(wù)于用這些實(shí)物資產(chǎn)生產(chǎn)創(chuàng)造電影的活動(dòng)。

　　電影產(chǎn)業(yè)投融資的本質(zhì)，是以金融資產(chǎn)購買聚合不同的實(shí)物資產(chǎn)，讓實(shí)物資產(chǎn)創(chuàng)造并提供電影產(chǎn)品與服務(wù)，再從中分配獲得投資收益的過程。如果電影投融資只是在空轉(zhuǎn)、錢炒錢、套利，就違反了它的本質(zhì)，也勢(shì)必不能長(zhǎng)久持續(xù)。

　　同時(shí)，電影作為精神產(chǎn)品，具有社會(huì)價(jià)值于文化價(jià)值，電影企業(yè)不僅看重經(jīng)濟(jì)效益，而且關(guān)注社會(huì)效益于經(jīng)濟(jì)效益的統(tǒng)一，不能一味的為了經(jīng)濟(jì)效益而犧牲社會(huì)效益，也不能為了社會(huì)效益而完全放棄經(jīng)濟(jì)效益。

　　2012年至2022年，從私募股權(quán)投資基金熱，到并購熱，從新三熱，到借殼上市熱，十年嬗變，電影投融資也發(fā)生著深刻變化，流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)逐漸成為主流，在潮起潮落中，電影投融資回歸本質(zhì)。（記者 成琪）

　　轉(zhuǎn)自：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

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