雖然油價(jià)進(jìn)入2019年大幅反彈，5月27日石油分析師Nick Cunningham援引摩根士丹利的分析稱(chēng)，因美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量增加、科技進(jìn)步導(dǎo)致采油成本下滑、能源行業(yè)的稅率下調(diào)等因素，中期油價(jià)將受限制。不過(guò)，摩根士丹利也承認(rèn)這種預(yù)測(cè)存在風(fēng)險(xiǎn)，畢竟地緣政治一直是影響油市的一個(gè)重大因素。此外，全球石油需求是否減少也存在爭(zhēng)議。因此，想正確預(yù)測(cè)油價(jià)軌跡依然不易。
雖然油價(jià)進(jìn)入2019年大幅反彈，5月27日石油分析師Nick Cunningham援引摩根士丹利的分析稱(chēng)，因美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量增加、技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致采油成本下滑、能源行業(yè)的稅率下調(diào)等因素，中期油價(jià)將受限制。不過(guò)，摩根士丹利也承認(rèn)這種預(yù)測(cè)存在風(fēng)險(xiǎn)，畢竟地緣政治一直是影響油市的一個(gè)重大因素。此外，全球石油需求是否減少也存在爭(zhēng)議。因此，想正確預(yù)測(cè)油價(jià)軌跡依然不易。
2019年油價(jià)大幅反彈，但美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)、技術(shù)提高在長(zhǎng)期或限制油價(jià)
進(jìn)入2019年后，油價(jià)出現(xiàn)一波令人印象深刻的反彈，這種趨勢(shì)一直持續(xù)到上周。不過(guò)，石油分析師Nick Cunningham警告稱(chēng)，油價(jià)的長(zhǎng)期趨勢(shì)看來(lái)仍不容樂(lè)觀。摩根士丹利分析師在一份新報(bào)告中寫(xiě)道，油價(jià)下滑導(dǎo)致的通縮動(dòng)能正在累積。
油價(jià)截至5月中旬的最近一次上漲，主要是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和供應(yīng)導(dǎo)致的結(jié)果。中東地區(qū)不斷加劇的緊張局勢(shì)，以及委內(nèi)瑞拉和伊朗等國(guó)的混亂局面，都沒(méi)有顯示出短期內(nèi)消失的跡象。這些地緣政治因素將在未來(lái)幾個(gè)季度對(duì)油價(jià)保持一定的上行壓力。
然而，在此背景下，有幾個(gè)變量可能給石油市場(chǎng)施加通縮壓力。摩根士丹利注意到美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)采正在放緩，但2000億桶頁(yè)巖油資源的盈虧平衡在40-45美元/桶之間，人們?cè)絹?lái)越相信，到2025年之前，美國(guó)頁(yè)巖油每年的開(kāi)采量將增加100萬(wàn)桶/日以上。
此外，石油生產(chǎn)商正轉(zhuǎn)向各種數(shù)字技術(shù)、機(jī)器人和自動(dòng)化技術(shù)，以控制采油成本。摩根士丹利認(rèn)為，這對(duì)個(gè)別石油公司來(lái)說(shuō)是好事，但總體而言，這些措施限制了油價(jià)。
摩根士丹利還表示，頁(yè)巖油資源本身就很豐富，因此成本更多地取決于開(kāi)采后的工業(yè)流程。而隨著技術(shù)的進(jìn)步，成本會(huì)出現(xiàn)下滑。換句話說(shuō)，摩根士丹利認(rèn)為，中期油價(jià)將受到限制。這使得OPEC增產(chǎn)的空間很小。未來(lái)幾年，該集團(tuán)可能不得不維持減產(chǎn)。
油價(jià)受限意味著北美以外的投資可能會(huì)減少。這對(duì)美國(guó)和加拿大以外運(yùn)營(yíng)的公司、以及油田服務(wù)公司來(lái)說(shuō)都是壞消息。摩根士丹利警告稱(chēng):“對(duì)石油巨頭和勘探開(kāi)發(fā)公司而言，它們?cè)诔杀厩€上的地位將比以往任何時(shí)候都更為關(guān)鍵。持續(xù)關(guān)注成本和資本效率仍將是一個(gè)關(guān)鍵的優(yōu)先事項(xiàng)。”
摩根士丹利還指出，最重要的是，隨著其他國(guó)家的政府試圖與北美爭(zhēng)奪資本，能源行業(yè)的稅率可能會(huì)下降，而這也可能成為另一種通縮力量。
這種說(shuō)法對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油相當(dāng)樂(lè)觀，但并不是所有人都同意。例如，盈虧平衡價(jià)格是否真的下降了那么多，這點(diǎn)還不是很清楚。有證據(jù)表明，二疊紀(jì)盆地的盈虧平衡數(shù)年來(lái)一直保持在50美元/桶左右，盡管有很多關(guān)于成本下滑的傳言，但實(shí)際情況幾乎沒(méi)有變化。
美國(guó)石油能否增產(chǎn)依然存疑，需求疲軟可能抑制油價(jià)，預(yù)測(cè)油價(jià)軌跡依然不易
與此同時(shí)，美國(guó)后碳研究所(Post Carbon Institute)最近的一份報(bào)告認(rèn)為，鉆井作業(yè)加強(qiáng)和產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)，都僅僅是前負(fù)荷生產(chǎn)，對(duì)提高最終發(fā)現(xiàn)的石油量幾乎沒(méi)有作用。行業(yè)越快開(kāi)采出最好的油田，石油資源就能越快被開(kāi)采出來(lái)。鉆探商將被迫進(jìn)入非核心地區(qū)，那里開(kāi)采石油的成本更高，開(kāi)采率也更低。
值得注意的是，摩根士丹利也承認(rèn)其預(yù)測(cè)存在風(fēng)險(xiǎn)。例如，不能簡(jiǎn)單地把地緣政治視為一種即將消失的現(xiàn)象。事實(shí)上，自石油工業(yè)誕生以來(lái)，政治和動(dòng)蕩就一直是油市的重要特征。
此外，摩根士丹利還預(yù)計(jì)，美國(guó)勘探開(kāi)發(fā)行業(yè)將繼續(xù)相對(duì)較快地克服關(guān)鍵的運(yùn)營(yíng)瓶頸，不會(huì)對(duì)盈虧平衡造成重大影響。目前估計(jì)，因資源豐富的油田逐漸枯竭、天然氣或水資源減少、石油質(zhì)量問(wèn)題、以及煉油系統(tǒng)吸收大量輕質(zhì)原油能力等因素，最終將減緩石油產(chǎn)量增長(zhǎng)，低于我們目前的預(yù)估值。”
此外，需求疲軟也可能抑制油價(jià)。摩根士丹利指出，過(guò)去幾年，石油需求以130萬(wàn)桶/日左右的速度增長(zhǎng)，但到本世紀(jì)20年代中期，這一速度可能會(huì)降至80萬(wàn)桶/日。這也是大量辯論的主題——一些人認(rèn)為需求放緩的速度甚至更快，而許多其他分析師認(rèn)為，需求在2020年前甚至2030年前都相當(dāng)強(qiáng)勁。如果需求不放緩，市場(chǎng)就需要更多的石油供應(yīng)量，通縮理論可能會(huì)受到一定的削弱。
無(wú)論投資者是否同意摩根士丹利的觀點(diǎn)，一個(gè)論點(diǎn)是真實(shí)的：無(wú)論美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)發(fā)生什么情況--更具體地說(shuō)，無(wú)論二疊紀(jì)盆地繁榮景象任何展開(kāi)--對(duì)于其他全球石油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，決定油價(jià)軌跡方面還有很長(zhǎng)的路要走。
轉(zhuǎn)自：匯通網(wǎng)
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