打通制度最后一公里 A股靜待紅籌企業(yè)“回巢”

????今年6月份，網(wǎng)易、京東相繼在港第二次上市，并先后刷新港股年內(nèi)最大規(guī)模IPO。也是在6月份，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署，滬深交易所先后針對(duì)紅籌企業(yè)的發(fā)行上市規(guī)則做出及時(shí)調(diào)整。

????大通證券股份有限公司投資銀行事業(yè)部總經(jīng)理李娜在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，多年來(lái)，監(jiān)管層針對(duì)紅籌企業(yè)的政策不斷優(yōu)化，目前紅籌企業(yè)回歸已掃清了制度障礙，回歸是大勢(shì)所趨，并將有助于A股上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善。

????中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院產(chǎn)業(yè)部副主任、研究員卞永祖對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，由于海外市場(chǎng)環(huán)境的變化和風(fēng)險(xiǎn)的增長(zhǎng)，紅籌企業(yè)回歸或?qū)⒒钴S。

????政策面召喚紅籌回歸

????對(duì)于紅籌企業(yè)的回歸，監(jiān)管層與時(shí)俱進(jìn)，在政策層面一直不斷優(yōu)化。

????早在2001年，證監(jiān)會(huì)已將紅籌股回歸提上議事日程，當(dāng)時(shí)要求回歸企業(yè)拆除紅籌結(jié)構(gòu)并把控制權(quán)轉(zhuǎn)向境內(nèi)。這一政策雖然在落地中仍有困難，但深滬兩市也有成功案例。2018年《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實(shí)施辦法》出臺(tái)，對(duì)已上市紅籌企業(yè)回歸市值要求為2000億元，未上市紅籌企業(yè)發(fā)行條件為“最近一年經(jīng)審計(jì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不低于30億元，且企業(yè)估值不低于200億元”。今年4月份證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》，對(duì)紅籌企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市條件做出了增補(bǔ)，“市值200億元人民幣以上，且擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，科技創(chuàng)新能力較強(qiáng)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。”業(yè)界認(rèn)為，這大大降低了紅籌企業(yè)回歸的門檻。

????6月5日上交所發(fā)布的《關(guān)于紅籌企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板發(fā)行上市有關(guān)事項(xiàng)的通知》及6月12日深交所發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革一系列業(yè)務(wù)規(guī)則及配套安排中，對(duì)紅籌企業(yè)發(fā)行上市相關(guān)制度作出了針對(duì)性安排。這些具備可操作性的細(xì)節(jié)安排被業(yè)界認(rèn)為是打通了紅籌企業(yè)回歸的最后一公里。

????李娜表示，從紅籌回歸的政策變化看，目前監(jiān)管層為紅籌股回歸逐漸掃清了制度障礙，對(duì)科創(chuàng)類企業(yè)門檻明顯降低，對(duì)紅籌股公司吸引力大增。

????政策全方位細(xì)化

????深交所新聞發(fā)言人指出，為提升創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)包容性，支持優(yōu)質(zhì)紅籌企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展，就紅籌企業(yè)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市和交易中涉及的對(duì)賭協(xié)議相關(guān)安排、股本總額計(jì)算、營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)認(rèn)定、證券特別標(biāo)識(shí)、信息披露適應(yīng)性調(diào)整、退市指標(biāo)適用、投資者權(quán)益保障等事項(xiàng)做出了針對(duì)性安排，為紅籌企業(yè)順利回歸創(chuàng)造條件。

????正如上述發(fā)言人所說(shuō)，此次除了在涉及發(fā)行上市方面做出政策調(diào)整，在紅籌企業(yè)信息披露、退市指標(biāo)適用、投資者權(quán)益保障等方面也做出了適應(yīng)性調(diào)整，為紅籌企業(yè)打通關(guān)節(jié)，使之更適應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)則，并充分保護(hù)市場(chǎng)各方權(quán)益。比如紅籌企業(yè)在適用創(chuàng)業(yè)板相關(guān)信息披露要求和持續(xù)監(jiān)管規(guī)定時(shí)，如可能導(dǎo)致不符合公司注冊(cè)地有關(guān)規(guī)定或市場(chǎng)普遍認(rèn)同標(biāo)準(zhǔn)的，可申請(qǐng)調(diào)整適用；紅籌企業(yè)發(fā)行股票的，在適用“面值退市”指標(biāo)時(shí)，按照“連續(xù)二十個(gè)交易日每日股票收盤價(jià)均低于1元人民幣”的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行；強(qiáng)調(diào)其投資者權(quán)益保護(hù)水平總體上應(yīng)不低于境內(nèi)法律法規(guī)規(guī)定的要求，并保障境內(nèi)存托憑證持有人實(shí)際享有的權(quán)益與境外基礎(chǔ)證券持有人的權(quán)益相當(dāng)?shù)取?/p>

????卞永祖總結(jié)說(shuō)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為紅籌企業(yè)回歸創(chuàng)造了比較好的條件，在制度上做出特別安排，有利于紅籌企業(yè)回歸。而且，中國(guó)資本市場(chǎng)改革加速，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制，上市流程和成本大幅降低，加之中國(guó)資本市場(chǎng)還處于發(fā)展過(guò)程中，潛力非常大，前景非常好，“對(duì)這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，A股市場(chǎng)是很好的機(jī)會(huì)”。

????創(chuàng)業(yè)板兼具

????創(chuàng)新集聚效應(yīng)與國(guó)際化

????近年來(lái)A股市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，對(duì)符合國(guó)家戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新能力突出并掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)給予政策支持?？苿?chuàng)板的推出不僅豐富了市場(chǎng)層次，還是落實(shí)資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)政策的充分實(shí)踐，在此基礎(chǔ)上，創(chuàng)業(yè)板和新三板改革將進(jìn)一步豐富這一實(shí)踐成果，大幅度提升A股包容性。

????事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板秉持服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的初衷，已平穩(wěn)發(fā)展十年有余。目前創(chuàng)業(yè)板公司中，超過(guò)九成為高新技術(shù)企業(yè)，超過(guò)八成擁有自主研發(fā)核心能力，超過(guò)七成屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。涌現(xiàn)出邁瑞醫(yī)療、寧德時(shí)代、愛(ài)爾眼科、智飛生物、樂(lè)普醫(yī)療等一系列創(chuàng)業(yè)板標(biāo)桿企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板已成長(zhǎng)為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的聚集地。

????另外，紅籌企業(yè)往往來(lái)自于較為成熟的市場(chǎng)，依托于成熟健全的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和約束機(jī)制，而創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過(guò)十年多的發(fā)展國(guó)際化程度日益提升，具備對(duì)接紅籌企業(yè)的基本條件。截至2020年6月份，239家公司被納入深港通標(biāo)的，152家被納入富時(shí)羅素全球指數(shù)標(biāo)的，讓更多國(guó)際投資者分享成長(zhǎng)紅利。

????可以預(yù)見(jiàn)，隨著深滬兩市紅籌企業(yè)新規(guī)則的逐步落地，更多符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)紅籌企業(yè)有望“回巢”，通過(guò)發(fā)揮資本市場(chǎng)促進(jìn)創(chuàng)新資本形成的機(jī)制優(yōu)勢(shì)，改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提升投資者信心，創(chuàng)造中國(guó)資本市場(chǎng)良好的發(fā)展生態(tài)；通過(guò)推動(dòng)科技、產(chǎn)業(yè)與金融的良性循環(huán)，助力經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，更好地服務(wù)“六穩(wěn)”“六?！贝缶?，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　轉(zhuǎn)自：證券日?qǐng)?bào)

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