制度創(chuàng)新激活市場活力 精選層重塑新三板生態(tài)

　　公開發(fā)行、連續(xù)競價、滿一年后的轉(zhuǎn)板機制……7月27日，新三板精選層正式開始交易。其中“亮點頻出”的制度建設(shè)引發(fā)市場關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士指出，以設(shè)立精選層為核心的新三板制度改革在發(fā)行、交易制度等方面進行創(chuàng)新，大幅度提升了市場的流動性和定價能力，同時與轉(zhuǎn)板制度相匹配，徹底打通了我國多層次資本市場的最后一道“壁壘”，有效提升了市場效率。

　　7月27日開市第一天，首批晉層的32只精選層個股漲跌分化明顯，截至收盤，10只個股飄紅。證監(jiān)會副主席閻慶民當天在精選層設(shè)立暨首批企業(yè)晉層儀式上表示，設(shè)立精選層，既是新三板發(fā)展的里程碑，也是進一步深化新三板改革的起點。證監(jiān)會將進一步推進注冊制、交易結(jié)算等基礎(chǔ)制度改革，創(chuàng)新融資產(chǎn)品和工具，做精做細精選層，統(tǒng)籌推進精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層協(xié)同發(fā)展，強化市場監(jiān)管和風險防范，不斷提升新三板市場的輻射力、吸引力和競爭力。

　　2016年末，新三板掛牌企業(yè)突破萬家，短短幾年內(nèi)呈現(xiàn)爆發(fā)式發(fā)展。然而，隨著市場規(guī)?？焖贁U展，發(fā)行對象集中、投資者門檻過高等原有制度設(shè)計短板日漸暴露，新三板也因為流動性匱乏、市場定價能力較差等問題令投資者廣為詬病。2019年10月，證監(jiān)會宣布啟動全面深化新三板改革，半年多時間里，隨著精選層“重磅出世”和相應制度的完善，老新三板市場諸多“痛點”逐步被化解。

　　精選層采用公開發(fā)行制度，面向更為廣泛的投資者群體，股權(quán)分散度有望大幅提升。“與之前的定向發(fā)行制度相比，精選層的公開發(fā)行制度，使其股票相較于基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層公司具備更高的分散度及更豐富的股東結(jié)構(gòu)，投資者競價交易將成為二級市場主要驅(qū)動力量?！卑残抛C券新三板首席分析師諸海濱對《經(jīng)濟參考報》記者表示，公開發(fā)行“前置”使得企業(yè)融資渠道更為暢通，未來科技創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資將依賴新三板。

　　在交易制度上，精選層股票實施連續(xù)競價交易，在基礎(chǔ)交易制度上區(qū)別于基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層，并與滬深市場接軌?！耙脒B續(xù)競價、降低最低申報數(shù)至100股以及取消最小交易單位，這些都意味著新三板的交易量、換手率將會有大幅改善，有效提升市場流動性，從而加強新三板市場的定價能力?！毙露Y本董事長張馳對《經(jīng)濟參考報》記者表示。諸海濱則進一步指出，差異化的連續(xù)競價制度，有助于促進二級市場交易質(zhì)量提高，預期將顯著提升市場價格發(fā)現(xiàn)效率。而精選層的流動性及轉(zhuǎn)板預期，將極大改善投資者退出獲利的路徑，展現(xiàn)財富效應，提升市場各方信心，助力市場形成良性生態(tài)。

　　作為連接多層次資本市場的“樞紐”，精選層轉(zhuǎn)板上市機制的建立，為我國創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了全生命周期的融資服務和上升通道，帶動我國多層次資本市場互聯(lián)互通進入新階段。“企業(yè)在新三板精選層待滿一年后，可以申請轉(zhuǎn)科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板，無需經(jīng)過證監(jiān)會審核，只需要交易所審核，這是我國多層次資本市場中，唯一擁有靈活轉(zhuǎn)板制度的一層?！睆堮Y表示。諸海濱指出，作為連接多層次資本市場的“樞紐”，精選層向下承接創(chuàng)新層、向上對接科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，交易制度設(shè)計既兼顧差異化定位，又與轉(zhuǎn)板制度密切銜接。

　　制度的匹配帶來市場效率和市場活力的有力提升。在張馳看來，新三板不僅是支持精選層成熟企業(yè)的市場，它能夠滿足企業(yè)全生命周期的融資需求?！盎A(chǔ)層企業(yè)規(guī)模不大，但隨著信息的定期披露就會有資金關(guān)注，股份也可以較為簡單地上市流通。隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，可以慢慢進入創(chuàng)新層、精選層，進而通過轉(zhuǎn)板制度轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板。可以說，除銀行貸款之外，新三板是中小企業(yè)的一個重要股權(quán)融資渠道?！敝袊行∑髽I(yè)協(xié)會規(guī)范治理研究中心主任崔彥軍進一步指出，從新三板內(nèi)部看，精選層改革必將留住大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并帶動提升創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層公司整體治理水平。隨著市場功能的完善和發(fā)揮，新三板有望吸引更多的掛牌企業(yè)和投資者，市場活力將會有效激活。（記者 羅逸姝）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報

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