債融支持工具三箭齊發(fā) 民企紓困攻堅劍指融資貴

　　紓困民企又有新進(jìn)展！

　　12月14日，首批兩只民營企業(yè)債券融資支持工具分別在上交所和深交所新鮮出爐，首單信用保護(hù)合約同日亮相。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是自證監(jiān)會組織交易所債券市場啟動信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來，探索通過信用增進(jìn)工具支持民營企業(yè)融資的又一重要舉措。

　　如何支持民企和小微企業(yè)發(fā)展，是今年以來各界探討的話題。

　　12月13日，中國人民銀行行長易綱提出“三支箭”組合，其中第二支箭就是設(shè)立民企債券融資支持工具。

　　上述民企債券融資支持工具落地效果顯示，發(fā)行人融資成本大幅降低，有的還創(chuàng)出參考債券發(fā)行利率新低 。不僅如此，投資人認(rèn)購踴躍。

　　信用保護(hù)工具助力民企紓困

　　12月14日，證監(jiān)會表示，繼銀行間債券市場后，交易所債券市場推出民營企業(yè)債券融資支持工具，以市場化方式支持民營企業(yè)債券融資。

　　據(jù)了解，民營企業(yè)債券融資支持工具是由人民銀行運(yùn)用再貸款提供部分初始資金，委托中證金融進(jìn)行市場化運(yùn)作，通過出售信用保護(hù)合約等方式，為有市場、有前景、技術(shù)有競爭力、信息披露透明規(guī)范的民營企業(yè)提供增信支持，幫助企業(yè)債券融資。

　　一家大型券商人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，證金公司和券商為債券發(fā)行人提供信用保護(hù)，投資者會打消對民企風(fēng)險的顧慮，提高債券融資的效率，降低發(fā)行利率。

　　“創(chuàng)新性在于，第一，證金公司用央行再貸款資金提供保護(hù)，釋放了政策支持民企融資的積極信號；第二，交易所市場首次引入證金公司和券商共同發(fā)行。”該人士指出。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者還了解到，除民企債券融資支持工具外，為促進(jìn)政策引導(dǎo)與市場機(jī)制相互補(bǔ)充，動員更多資源幫助民企融資，證監(jiān)會鼓勵和支持相關(guān)金融機(jī)構(gòu)為民企債券發(fā)行提供信用保護(hù)工具。

　　同日，海亮集團(tuán)公司債券信用保護(hù)合約誕生。

　　盡管作為民企500強(qiáng)、我國銅加工及民營教育龍頭企業(yè)，評級為AA+，但目前仍很難發(fā)債。

　　為提高發(fā)行成功率，有效管控發(fā)行成本，主承銷商中德證券與招商證券提出“債券發(fā)行+信用保護(hù)工具”的綜合金融解決方案。

　　券商為民企融資提供增信，這有利于消除市場對于融資民企償付能力、信用等方面的擔(dān)憂。招商證券相關(guān)人士接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，“對海亮后續(xù)發(fā)債，降低成本，引導(dǎo)利率，會有非常好的示范作用。”

　　相比傳統(tǒng)增信擔(dān)保方式，券商采用的創(chuàng)新舉措有怎樣優(yōu)勢呢？

　　對此，上述該名招商證券相關(guān)人士說，傳統(tǒng)增信擔(dān)保有三點(diǎn)不足，一是擔(dān)保機(jī)構(gòu)本身力量較弱；二是擔(dān)保機(jī)構(gòu)本身擔(dān)保后不能分散風(fēng)險，風(fēng)險集中；三是擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保本身不可分離。

　　同樣提供增信，相比前述的民營企業(yè)債券融資支持工具，招商證券該項目更強(qiáng)調(diào)市場化，即券商以其增信來撬動更多市場資金參與。市場化發(fā)行正是監(jiān)管層鼓勵和支持的方式。

　　“只有市場化才能做大，才能真正把這件事情做好。”該名招商證券相關(guān)人士表示。

　　發(fā)行融資成本大幅降低

　　信用保護(hù)工具的落地，最大受益方毫無疑問是發(fā)行人。

　　作為民企，今年面臨的“融資難”、“融資貴”問題尤為嚴(yán)峻，此次一系列金融工具出臺，無疑有助于降低發(fā)行人融資成本。

　　根據(jù)華泰聯(lián)合證券介紹，亨通光電公開發(fā)行的2018年公司債，在信用保護(hù)工具支持下，發(fā)行利率大幅下行，最終票面利率4.9%，創(chuàng)參考債券發(fā)行利率的新低。

　　智光電氣債券發(fā)行結(jié)果顯示，由于民營企業(yè)債券融資支持工具的同步配售，投資者對“18智光02”公司債券認(rèn)可度較高，市場反響良好，債券發(fā)行利率為6.8%，較市場同期可比債券發(fā)行利率均值低96BP，低于企業(yè)近年歷次債券融資綜合成本。

　　招商證券創(chuàng)設(shè)的18海亮03信用保護(hù)合約，參考債項為海亮集團(tuán)公開發(fā)行的2018年第一期公司債券，利率不超過7%，較同期市場價格低至少一百多個BP。

　　投資者也在該品種上獲得收益和保護(hù)，雙方皆大歡喜。

　　據(jù)招商證券相關(guān)人士介紹，投資人購買民企發(fā)行債券的同時，配套購買券商的信用保護(hù)工具，可得到保護(hù)，一旦出現(xiàn)風(fēng)險事件，由券商償付。信用保護(hù)工具既為債券投資人提供多樣化風(fēng)險防范工具，也為金融市場提供了信用風(fēng)險評估工具。

　　在收益上，海亮信用保護(hù)合約為180BP，購買該合約的投資者，一年收益是5.2%，相當(dāng)于買了招商證券信用，一年期招商證券的公司債券為3.5%，投資人多賺170BP，所以這次認(rèn)購CDS的投資人也很踴躍。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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