信貸投放有望加碼 銀行業(yè)估值低迷或?qū)⑿迯?fù)

　　監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，銀行資本補(bǔ)充壓力逐漸加大，然而今年來，銀行在資本市場的直接融資難盡人意。截至10月9日，加上新晉的長沙銀行和鄭州銀行，A股28只銀行股中19只破凈，破凈率近七成。二級(jí)市場募資遇冷，與之相對(duì)，今年來多家上市銀行紛紛通過優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等方式來解決融資需求。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，盡管當(dāng)前銀行股估值低迷，但在定向引導(dǎo)的貨幣政策以及監(jiān)管不斷釋放積極信號(hào)的背景之下，新增信貸投放有望持續(xù)改善，或?qū)殂y行業(yè)帶來利好，也有助于改善市場對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期，利好銀行股估值修復(fù)。

　　19只破凈銀行股估值處低位

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，目前銀行股的估值處于相對(duì)低位。截至10月9日，以2018年中報(bào)凈資產(chǎn)計(jì)算，28只A股上市銀行股中，共有19只處于破凈狀態(tài)。其中華夏銀行市凈率最低，為0.57倍，其次為江蘇銀行、交通銀行、光大銀行、民生銀行等。市凈率超過1倍的包括招商銀行、寧波銀行以及近期加入A股的鄭州銀行、長沙銀行等。

　　但從9月看，銀行板塊整體上漲5.6%，漲幅在所有行業(yè)板塊中位居第三位。漲幅前五位的個(gè)股為平安銀行9.1%、招商銀行8.5%、農(nóng)業(yè)銀行7.2%、常熟銀行7.1%、民生銀行6.2%。

　　原農(nóng)業(yè)銀行行長趙歡此前在農(nóng)業(yè)銀行2018中期業(yè)績發(fā)布會(huì)就農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)問題表示，對(duì)管理層而言，重要任務(wù)是為股東提供價(jià)值回報(bào)，不管是即期還是長期回報(bào)。“我們更關(guān)心的是銀行的基本面。股價(jià)的波動(dòng)有時(shí)候和管理層的期待不一致，對(duì)農(nóng)業(yè)銀行乃至銀行業(yè)整體而言，估值沒有反映它們作為上市公司增持的價(jià)值。”趙歡直言。

　　天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前銀行股估值提升的短期核心制約在于不良擔(dān)憂。“由于過去10年信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整及不良出清，本輪經(jīng)濟(jì)下行對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的影響預(yù)計(jì)減弱，無需過于擔(dān)心。”同時(shí)，該研報(bào)表示，盡管近期反彈后估值有所上升，但估值仍明顯偏低，具有安全邊際；三季度市場利率維持較低水平，帶動(dòng)負(fù)債成本率下行，中小行凈息差有望走高，帶來業(yè)績彈性。

　　多渠道募資補(bǔ)充資本

　　除了在境內(nèi)外市場首次公開發(fā)行普通股，商業(yè)銀行還可以通過增發(fā)普通股、發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債和二級(jí)資本債等多種途徑夯實(shí)資本。9日，華夏銀行宣布，當(dāng)天召開的2018年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過了292億元的非公開發(fā)行股票的議案，標(biāo)志著華夏銀行本次定增已完成內(nèi)部審批程序。據(jù)悉扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本，提高其資本充足率。

　　華夏銀行并非個(gè)例，今年以來銀行頻頻發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債的背后，是銀行業(yè)資本金告急的窘境。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年上半年我國上市銀行的資本充足率出現(xiàn)下降，從13.28%變?yōu)?3.13%。

　　工商銀行在公布2018年中期業(yè)績后不久便拋出了自己的“補(bǔ)血”計(jì)劃。工商銀行8月30日公告稱，擬非公開發(fā)行境內(nèi)優(yōu)先股，募資總額不超過1000億元，在境外市場發(fā)行不超過等額人民幣440億元優(yōu)先股，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充其他一級(jí)資本。交通銀行此前也發(fā)布公告稱，擬發(fā)行600億元可轉(zhuǎn)債進(jìn)一步充實(shí)資本，提升資本充足率。今年1月3日，建設(shè)銀行也公告稱，該行完成600億元優(yōu)先股募資。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，張家港農(nóng)商行公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)債、寧波銀行非公開發(fā)行優(yōu)先股、貴陽銀行非公開發(fā)行優(yōu)先股申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)通過，浦發(fā)銀行發(fā)行不超過400億元的二級(jí)資本債券獲銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)。

　　“二級(jí)市場股價(jià)低迷使得定增融資效果欠佳，因此更多銀行選擇可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股進(jìn)行融資。”某大型券商投行人士對(duì)記者表示。

　　蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍認(rèn)為，未來商業(yè)銀行資本擴(kuò)張的趨勢還將延續(xù)。“在資管新規(guī)新環(huán)境下，商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)將明顯收縮，表內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)都需要消耗大量的資本金，因此，要維持商業(yè)銀行業(yè)務(wù)增長態(tài)勢，資本金擴(kuò)張趨勢不可避免。”他表示。

　　四季度業(yè)績估值有望提升

　　7日，央行宣布從10月15日起將再度實(shí)施降準(zhǔn)，所釋放的部分資金除去用于償還10月15日到期的約4500億元MLF外，還可再釋放增量資金約7500億元，規(guī)模超出市場預(yù)期。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于商業(yè)銀行來說，降準(zhǔn)既不會(huì)傷及銀行基本面，更有利于估值繼續(xù)修復(fù)。降準(zhǔn)在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的同時(shí)，又能保護(hù)銀行利差。

　　“此前美聯(lián)儲(chǔ)加息，市場總是擔(dān)心國內(nèi)是否會(huì)有跟隨加息的壓力，此次降準(zhǔn)明確央行貨幣政策從穩(wěn)健中性轉(zhuǎn)向靈活適度，同時(shí)本次降準(zhǔn)100bp的降準(zhǔn)力度給市場明確的邊際寬松預(yù)期。”招商證券分析師鄒恒超分析稱，降準(zhǔn)和后續(xù)政策繼續(xù)加大對(duì)小微和民營企業(yè)的扶持力度，也有助于改善市場對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)期，利好銀行股估值修復(fù)。

　　在此背景下，機(jī)構(gòu)普遍對(duì)四季度銀行業(yè)發(fā)展態(tài)勢較為樂觀。中信建投銀行業(yè)首席分析師楊榮表示，隨著政策轉(zhuǎn)向，銀行面對(duì)的宏觀環(huán)境和行業(yè)監(jiān)管環(huán)境改善，銀行業(yè)績和估值將逐步回升。四季度新增社融將逐步恢復(fù)正增長，同時(shí)投資支出也將適當(dāng)增加，NIM和ROE將環(huán)比回升，基本面驅(qū)動(dòng)行情將好于政策面驅(qū)動(dòng)行情，銀行股四季度行情或好于三季度，預(yù)計(jì)銀行股PB將從0.7倍PB修復(fù)到0.9倍。

　　對(duì)于下半年我國銀行業(yè)的發(fā)展，中國銀行國際金融研究所發(fā)布的《2018年四季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》認(rèn)為，盈利能力將保持穩(wěn)定，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)整體可控。同時(shí)，該報(bào)告指出，上半年商業(yè)銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)顯著改善，五大行不良貸款率均有所下降。但在不良資產(chǎn)確認(rèn)更加嚴(yán)格的情況下，上市銀行不良貸款率或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅回升，預(yù)計(jì)2018年上市銀行不良貸款率將在1.58%左右。

　　同時(shí)，普華永道研報(bào)提示，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性已逐漸成為一個(gè)宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素，為銀行業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債配置、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)的管理等方面帶來了新的挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行應(yīng)密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展，化被動(dòng)為主動(dòng)。

　　報(bào)告還指出，面對(duì)復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境，銀行業(yè)一方面應(yīng)加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)管理；同時(shí)也應(yīng)加快落實(shí)轉(zhuǎn)型，例如，在經(jīng)營上回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、表外轉(zhuǎn)表內(nèi)、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、規(guī)范金融創(chuàng)新等。（記者 向家瑩）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 

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