國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)正在為醫(yī)藥創(chuàng)新?tīng)I(yíng)造更好環(huán)境。
日前,國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》),在醫(yī)藥行業(yè)引起廣泛關(guān)注?!兑庖?jiàn)》將生物醫(yī)藥與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造列為開(kāi)展試點(diǎn)的七大領(lǐng)域,符合條件的試點(diǎn)企業(yè)可根據(jù)相關(guān)規(guī)定和自身實(shí)際,選擇申請(qǐng)發(fā)行股票或存托憑證(DR)上市。
這意味著A股市場(chǎng)正以前所未有的改革姿態(tài),向創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)敞開(kāi)大門。
創(chuàng)新企業(yè)不盈利也可上市
“這是貫徹落實(shí)黨的十九大精神和十三屆全國(guó)人大一次會(huì)議《政府工作報(bào)告》的重要舉措,是有效發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用的重大制度創(chuàng)新。”中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬日前就開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或DR試點(diǎn)答記者問(wèn)時(shí)指出。
《意見(jiàn)》明確,試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)是符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高,屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),且達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。其中,已在境外上市的大型紅籌企業(yè),市值不低于2000億元;尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)(包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)),最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元且估值不低于200億元;或者營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng),擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù),在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位?!兑庖?jiàn)》中所稱的紅籌企業(yè),是指注冊(cè)地在境外、主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在境內(nèi)的企業(yè),如百度、阿里、騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。
最令企業(yè)興奮的是,《意見(jiàn)》打破此前國(guó)內(nèi)A股首發(fā)上市企業(yè)必須盈利的要求,明確符合試點(diǎn)條件的創(chuàng)新企業(yè)不用再“必須盈利”了。
對(duì)于創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō),盈利要求無(wú)疑是以往在A股上市的最大“痛點(diǎn)”。新藥研發(fā)具有投入高、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn),所需投資動(dòng)輒數(shù)千萬(wàn)美元甚至上億美元。對(duì)于一家絕大多數(shù)產(chǎn)品尚處于研發(fā)階段、無(wú)任何上市產(chǎn)品的公司來(lái)說(shuō),盈利很難做到。“以往在A股首發(fā)上市,要求企業(yè)必須有持續(xù)盈利能力。這將很多謀求在國(guó)內(nèi)IPO(首次公開(kāi)募股)的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)擋在了大門之外,不得不選擇境外上市。”某證券公司醫(yī)藥行業(yè)研究員說(shuō)。
《意見(jiàn)》對(duì)支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行DR股票上市作了系統(tǒng)制度安排:允許試點(diǎn)紅籌企業(yè)按程序在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行DR上市;具備股票發(fā)行上市條件的試點(diǎn)紅籌企業(yè)可申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)發(fā)行股票上市;境內(nèi)注冊(cè)的試點(diǎn)企業(yè)可申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)發(fā)行股票上市?!兑庖?jiàn)》還提出,原則上依照股票發(fā)行核準(zhǔn)程序,由證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)依法審核試點(diǎn)紅籌企業(yè)的存托憑證發(fā)行申請(qǐng);充分考慮部分創(chuàng)新企業(yè)存在的VIE架構(gòu)(協(xié)議控制)、投票權(quán)差異等特殊公司治理問(wèn)題,做出有針對(duì)性的安排。
“支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市,將有利于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革,有利于增強(qiáng)境內(nèi)市場(chǎng)國(guó)際化水平和全球影響力,提升境內(nèi)上市公司質(zhì)量,使境內(nèi)投資者能夠分享新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。”常德鵬說(shuō)。
“藥明康德”們的新選擇
此前,美國(guó)納斯達(dá)克是我國(guó)創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)上市的首選,如百濟(jì)神州、和黃醫(yī)藥都選擇在美上市。這是因?yàn)?,美?guó)資本市場(chǎng)允許未有盈利的生物技術(shù)公司上市,且國(guó)外投資者對(duì)無(wú)產(chǎn)品、專注研發(fā)且需要大量資金投入的初創(chuàng)型生物制藥研發(fā)企業(yè)接受度更高。以百濟(jì)神州為例,作為致力于創(chuàng)新性分子靶向與免疫抗腫瘤藥物研發(fā)企業(yè),該公司2010年成立,2016年2月3日在美國(guó)進(jìn)行IPO。當(dāng)時(shí)成立僅5年的百濟(jì)神州尚無(wú)產(chǎn)品上市,且一直處于虧損狀態(tài)。“選擇在美國(guó)上市的主要目的之一就是募集研發(fā)資金。”百濟(jì)神州CFO及總戰(zhàn)略官梁恒表示,百濟(jì)神州上市首日總市值達(dá)到7.2億美元。
中倫律師事務(wù)所的一份關(guān)于赴美上市中國(guó)藥企研究報(bào)告稱,赴美上市的中國(guó)創(chuàng)新型藥企,大多處于資金投入、未盈利階段,只能在美股上市。這些藥企大多擁有極具潛力價(jià)值的在研產(chǎn)品管線及強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)及能力。
如今,創(chuàng)新型藥企上市只有納斯達(dá)克一個(gè)選項(xiàng)的情況正在發(fā)生改變。在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略引領(lǐng)和政策支持下,我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及相關(guān)創(chuàng)新型企業(yè)快速成長(zhǎng),引起全球資本市場(chǎng)的關(guān)注。2018年2月,港交所推出未盈利生物科技企業(yè)IPO指引草案,以吸引內(nèi)地生物醫(yī)藥企業(yè)赴港IPO。據(jù)悉,平安健康醫(yī)療科技(平安好醫(yī)生)已向港交所遞交上市申請(qǐng)。
再看A股市場(chǎng):CRO龍頭企業(yè)、被譽(yù)為“醫(yī)藥界華為”的藥明康德自2017年7月14日首次刊發(fā)預(yù)披露材料,到2018年3月27日順利“過(guò)會(huì)”,僅用了8個(gè)多月的時(shí)間,成為繼富士康之后第二家快速“過(guò)會(huì)”的IPO企業(yè),這讓醫(yī)藥行業(yè)沸騰不已。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,藥明康德的迅速“過(guò)會(huì)”,凸顯政策對(duì)創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)的重視與扶持,也給相關(guān)優(yōu)質(zhì)公司展示了一條快速登陸A股的可行路徑。
藥明康德“過(guò)會(huì)”僅3天后,3月30日,醫(yī)療器械龍頭企業(yè)深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“邁瑞醫(yī)療”)也在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了招股說(shuō)明書,擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)12160萬(wàn)股,計(jì)劃募集資金63.40億元。藥明康德與邁瑞醫(yī)療的相同之處在于,都是原本在納斯達(dá)克上市的中概股。
A股市場(chǎng)將收獲更多優(yōu)質(zhì)藥企
據(jù)廣證恒生分析師趙巧敏估計(jì),目前中資醫(yī)療股中的創(chuàng)新藥企業(yè)在各市場(chǎng)的占比大致為:A股18%、新三板4%~5%、港中概股20%、美中概股50%,且各市場(chǎng)中創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)類型亦有所不同:新三板和美中概股以研發(fā)型創(chuàng)新藥企為主,港中概股中以大型綜合藥企為主,A股市場(chǎng)二者兼有。
有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè),隨著《意見(jiàn)》的實(shí)施,創(chuàng)新型藥企在全球資本市場(chǎng)的分布格局也將發(fā)生變化。普華永道在近日發(fā)布的2017年中國(guó)TMT企業(yè)IPO數(shù)據(jù)報(bào)告中認(rèn)為,中國(guó)存托憑證(CDR)的推出,將吸引已在海外上市的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)回歸A股市場(chǎng),同時(shí)也為尚未在境內(nèi)外上市,但已經(jīng)搭建了海外架構(gòu)的“獨(dú)角獸企業(yè)”,創(chuàng)造在A股上市的有利條件。
“作為已上市的醫(yī)藥企業(yè),我們感到機(jī)遇與壓力并存。國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《意見(jiàn)》,充分顯示了國(guó)家對(duì)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的高度重視與支持,將給產(chǎn)業(yè)帶來(lái)更大的發(fā)展機(jī)遇和空間,促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)更加蓬勃地發(fā)展,未來(lái)A股市場(chǎng)也將出現(xiàn)更多大型優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥上市公司。同時(shí),競(jìng)爭(zhēng)壓力也將加大,生物醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)a(chǎn)生更多新技術(shù)、新產(chǎn)品、新模式,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局可能發(fā)生變化,對(duì)于規(guī)模較小、業(yè)務(wù)比較傳統(tǒng)的企業(yè)而言,將會(huì)面臨更大挑戰(zhàn)。”上市公司太龍藥業(yè)董事、醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)北京新領(lǐng)先醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司董事長(zhǎng)陶新華表示,處在一個(gè)快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)中,企業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步加大創(chuàng)新力度,打造核心競(jìng)爭(zhēng)力,爭(zhēng)取在新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
注:DR指的是在一國(guó)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。當(dāng)股民不能或不方便直接買到一個(gè)外國(guó)公司的股票時(shí),可以在本地買該公司的DR,來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)該公司的投資,這和二級(jí)市場(chǎng)上買賣股票非常相似。作為股票的金融衍生工具,DR既讓股民有了更多的投資選擇,也讓上市公司有了更多元的資本市場(chǎng)選擇。(記者 王澤議)
轉(zhuǎn)自:中國(guó)醫(yī)藥報(bào)
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