人身險(xiǎn)預(yù)定利率9月調(diào)降 利差損風(fēng)險(xiǎn)料緩解

　　3%利率人身險(xiǎn)產(chǎn)品即將退場(chǎng)。金融監(jiān)管總局近日發(fā)布的《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》（簡(jiǎn)稱(chēng)“通知”）顯示，自9月1日起，普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率調(diào)降至2.5%。記者在一些代理平臺(tái)上看到，一批3%利率人身險(xiǎn)產(chǎn)品正陸續(xù)下架。多家市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，預(yù)定利率下調(diào)有助于降低人身險(xiǎn)公司的剛性負(fù)債成本，防范化解利差損風(fēng)險(xiǎn)。

　　3%利率產(chǎn)品即將退場(chǎng)

　　通知明確了新備案保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率上限，要求自2024年9月1日起，新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率按2.5%執(zhí)行；預(yù)定利率超過(guò)上限的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷(xiāo)售。自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率按2.0%執(zhí)行；預(yù)定利率超過(guò)上限的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷(xiāo)售。新備案的萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率按1.5%執(zhí)行；最低保證利率超過(guò)上限的萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷(xiāo)售。

　　通知還提出建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。參考5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國(guó)債到期收益率等長(zhǎng)期利率，確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值，由保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布。掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制應(yīng)當(dāng)報(bào)金融監(jiān)管總局。達(dá)到觸發(fā)條件后，各公司按照市場(chǎng)化原則，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)。

　　記者在一些代理平臺(tái)上看到，一批3%利率保險(xiǎn)產(chǎn)品已經(jīng)下架或進(jìn)入下架“倒計(jì)時(shí)”。例如在騰訊微保平臺(tái)上，一只已下架的太平人壽產(chǎn)品收益說(shuō)明顯示，當(dāng)預(yù)定利率從3.0%下調(diào)至2.5%，其他定價(jià)條件不變時(shí)，以30歲男性一次性交清10萬(wàn)元，保30年預(yù)估滿(mǎn)期金額將減少3.5萬(wàn)元。另一只仍在售的壽險(xiǎn)產(chǎn)品說(shuō)明顯示，若利率下調(diào)后再投保，相同保障，保費(fèi)將漲價(jià)，以30歲女性1000萬(wàn)保額、交20年保至70歲、返還已交保額為例，當(dāng)前保費(fèi)為2892元/年，預(yù)定利率下調(diào)至2.5%后，保費(fèi)預(yù)計(jì)漲至3600元/年。

　　螞蟻保平臺(tái)顯示，6月以來(lái)已有多只人身險(xiǎn)產(chǎn)品下架，還有一批3%利率產(chǎn)品也即將于8月31日下架，多款中國(guó)人壽、太平人壽、長(zhǎng)城人壽的養(yǎng)老金產(chǎn)品說(shuō)明都顯示，產(chǎn)品下架后買(mǎi)同款，可能領(lǐng)取金額減少15%至24%。

　　化解行業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)

　　利率中樞下移背景下，險(xiǎn)企利差損風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇。光大證券研究表示，我國(guó)保險(xiǎn)資金主要投資于固收類(lèi)資產(chǎn)，隨著十年期國(guó)債收益率持續(xù)震蕩下行，險(xiǎn)企新增固收類(lèi)投資資產(chǎn)收益率下滑，疊加權(quán)益市場(chǎng)震蕩加劇，近年來(lái)險(xiǎn)企投資端普遍承壓，在負(fù)債端剛性成本下，險(xiǎn)企利差損風(fēng)險(xiǎn)加劇。

　　此前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已釋放出調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的信號(hào)。金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤今年6月在第十五屆陸家嘴論壇開(kāi)幕式上發(fā)表主題演講時(shí)表示，進(jìn)一步健全保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，指導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。

　　“預(yù)定利率層層下調(diào)，主要系利率中樞下行趨勢(shì)下的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理?！睎|海證券分析師陶圣禹表示，自去年8月監(jiān)管將普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品上限從3.5%調(diào)降至3.0%以來(lái)，經(jīng)營(yíng)主體或在政策引導(dǎo)下被動(dòng)壓降，或在經(jīng)營(yíng)調(diào)整下主動(dòng)下調(diào)預(yù)定利率，主要?dú)w因于長(zhǎng)期利率中樞下行背景下的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。負(fù)債端來(lái)看，銀行存款掛牌利率持續(xù)下調(diào)，國(guó)有大行整存整取5年期利率從2022年9月的2.65%一路下行至2024年7月的1.80%，相較之下保險(xiǎn)產(chǎn)品較高的預(yù)定利率雖然提升了產(chǎn)品的吸引力與競(jìng)爭(zhēng)力，但也帶來(lái)更高的負(fù)債成本；資產(chǎn)端來(lái)看，10年期國(guó)債收益率從2022年末的2.84%下降至2024年8月2日的2.13%，累計(jì)下降約70個(gè)基點(diǎn)，給以固定收益類(lèi)資產(chǎn)配置為主的險(xiǎn)企投資帶來(lái)較大的再配置壓力，2023年五家A股上市險(xiǎn)企平均總投資收益率為2.7%，低于上一輪調(diào)降后的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品3.0%的預(yù)定利率上限，從當(dāng)期業(yè)務(wù)來(lái)看或存在一定的利差損風(fēng)險(xiǎn)。

　　中信建投非銀金融與前瞻研究趙然團(tuán)隊(duì)表示，近年來(lái)長(zhǎng)端利率趨勢(shì)下行，保險(xiǎn)資金投資收益率持續(xù)承壓，降低負(fù)債成本是資產(chǎn)負(fù)債匹配的內(nèi)在要求。長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)定利率下調(diào)有助于降低人身險(xiǎn)公司的剛性負(fù)債成本，有利于防范化解利差損風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

　　上市險(xiǎn)企負(fù)債端迎量升質(zhì)優(yōu)

　　“通知的發(fā)布有助于人身險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端質(zhì)量的提升和長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，上市險(xiǎn)企負(fù)債端長(zhǎng)期有望‘量升質(zhì)優(yōu)’?！敝行沤ㄍ斗倾y金融與前瞻研究趙然團(tuán)隊(duì)分析稱(chēng)，價(jià)值率方面，在長(zhǎng)端利率趨勢(shì)下行，保險(xiǎn)資金投資收益率持續(xù)承壓的背景下，人身險(xiǎn)公司需要切實(shí)壓降負(fù)債成本、提升負(fù)債質(zhì)量。壓降負(fù)債成本一方面通過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)下調(diào)預(yù)定利率上限，建立預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制來(lái)改善利差，另一方面通過(guò)持續(xù)推進(jìn)“報(bào)行合一”來(lái)改善費(fèi)差，以上兩方面因素有望共同推動(dòng)上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值率的持續(xù)改善。

　　新單保費(fèi)方面，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，人身險(xiǎn)行業(yè)肩負(fù)更好滿(mǎn)足人民群眾多元化保險(xiǎn)保障和財(cái)富管理需求的使命，未來(lái)投資儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品仍有廣闊發(fā)展空間。相比于其他金融產(chǎn)品，投資儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品一方面可以提供一定保底收益，另一方面兼具保險(xiǎn)保障功能，而且年金險(xiǎn)產(chǎn)品還能夠有效應(yīng)對(duì)長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)，整體來(lái)看有其獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)長(zhǎng)期投資儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品大有可為，尤其是結(jié)合居民養(yǎng)老儲(chǔ)備需求的產(chǎn)品。綜上，上市險(xiǎn)企長(zhǎng)期來(lái)看新單增長(zhǎng)也有堅(jiān)實(shí)支撐。

　　光大證券研究認(rèn)為，短期來(lái)看，預(yù)定利率切換難免引發(fā)市場(chǎng)“炒停售”行為，隨著去年8月開(kāi)始基數(shù)逐漸走低，需求提前釋放將提振2024年三季度新單表現(xiàn)；同時(shí)受產(chǎn)品切換節(jié)奏不同影響，9月傳統(tǒng)險(xiǎn)與分紅險(xiǎn)預(yù)定利率上限均為2.5%，分紅險(xiǎn)“2.5%保底+浮動(dòng)”的收益特征或?qū)⒏呶?，分紅險(xiǎn)單月新單占比有望提升。中期來(lái)看，新產(chǎn)品全面落地后，去年以來(lái)的兩輪產(chǎn)品切換運(yùn)作導(dǎo)致的需求提前透支或?qū)罄m(xù)銷(xiāo)售形成一定擾動(dòng)。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，光大證券研究認(rèn)為，一方面，隨著銀行存款利率多次下調(diào)，疊加銀行理財(cái)與公募基金產(chǎn)品易受資本市場(chǎng)擾動(dòng)，2.5%預(yù)定利率的儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品或仍具一定吸引力，分紅險(xiǎn)“保底+浮動(dòng)”的收益特征也能承接部分需求，同時(shí)部分產(chǎn)品兼具人身保障等其他保險(xiǎn)責(zé)任，險(xiǎn)企也可以通過(guò)“保險(xiǎn)+服務(wù)”的模式打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而賦能產(chǎn)品銷(xiāo)售。另一方面，預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制將顯著利好險(xiǎn)企跟隨市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整負(fù)債成本，長(zhǎng)期有助于行業(yè)提升資產(chǎn)負(fù)債管理水平。（記者 張小潔）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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