東亞制造業(yè)發(fā)出微警訊

　　韓國關(guān)稅廳（海關(guān)）最新貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，2018年12月韓國出口額為485億美元，同比減少1.2%，遠(yuǎn)低于11月份的11.5%，亦遠(yuǎn)低于2017年15.8%的增幅。韓國對(duì)中國的出口和進(jìn)口增長均現(xiàn)大幅放緩。韓國財(cái)政部預(yù)計(jì)，2019年出口增長可能會(huì)放緩至3.1%。

　　韓國出口數(shù)據(jù)的變化確實(shí)很敏感。過去25年中，韓國出口增長指數(shù)(SKEG)總是領(lǐng)先于全球企業(yè)盈利指數(shù)(EPS)。換言之，韓國出口總是能夠精準(zhǔn)地預(yù)測(cè)全球企業(yè)收益的前景。當(dāng)韓國出口呈現(xiàn)斷崖式下跌，全球經(jīng)濟(jì)的危險(xiǎn)也就若隱若現(xiàn)。

　　無獨(dú)有偶，日本也出現(xiàn)了同樣的信號(hào)。2018年12月日本制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）公布，出口訂單指數(shù)初值為48，環(huán)比降幅創(chuàng)出2016年8月以來最大。在11月的初值中，出口訂單就出現(xiàn)了自2016年9月以來的首次下滑。作為出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體，日本的出口數(shù)據(jù)一直備受關(guān)注，這個(gè)國家對(duì)全球需求的變動(dòng)極為敏感。

　　如今韓國和日本2018年12月的出口數(shù)據(jù)均出現(xiàn)斷崖式下滑，并已傳導(dǎo)至中國經(jīng)濟(jì)。2018年12月31日，中國國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的12月份官方制造業(yè)PMI為49.4，低于50的榮枯線，也是在2016年7月之后首次錄得低于榮枯線的數(shù)據(jù)。

　　中國銀行國際金融研究所研究員李赫認(rèn)為，中國12月份PMI低于榮枯線，原因在于中國內(nèi)部需求疲弱、中美貿(mào)易摩擦影響顯現(xiàn)等。12月份，中國制造業(yè)PMI為49.4，非制造業(yè)PMI為53.8，分別較前月下降0.6和上升0.4百分點(diǎn)。非制造業(yè)PMI上升是受元旦和春節(jié)臨近，與居民消費(fèi)、出行密切相關(guān)行業(yè)的市場(chǎng)需求將逐步釋放的因素影響。具體看制造業(yè)PMI，新訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)從前月的50.4和47.1持續(xù)下降至49.7和45.9。同時(shí)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比連續(xù)兩個(gè)月下滑，10月、11月分別下滑0.6和0.5個(gè)百分點(diǎn)，都證明了國內(nèi)需求的走弱。11月份出口金額增速比前月下降7.7個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)美出口金額增速下滑6.5個(gè)百分點(diǎn)，說明"搶出口"效應(yīng)減弱，而中美貿(mào)易摩擦影響正逐步顯現(xiàn)。

　　中國PMI加速下滑印證了經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)較大。綜合PMI自2018年5月高點(diǎn)（54.6）之后一路波動(dòng)向下，側(cè)面證明了經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。PMI能夠反映供給端、需求端、庫存端、價(jià)格端、就業(yè)端等方面的大量信息，可以為分析經(jīng)濟(jì)提供系統(tǒng)而又自洽的數(shù)據(jù)來源。具體來看，制造業(yè)PMI下行與工業(yè)周期下行是相互印證的。11月份，工業(yè)企業(yè)利潤增速為-1.8%，較前月下滑5.4個(gè)百分點(diǎn)，是2015年12月以來首次負(fù)增長。同期，規(guī)模以上工業(yè)增加值下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)，PPI下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)

　　有分析指出，中國制造業(yè)或已進(jìn)入衰退區(qū)間，但此次可能有所不同。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，中國出現(xiàn)過兩次制造業(yè)衰退時(shí)期（制造業(yè)PMI長期低于50），一次從2008年7月到2009年2月，由相關(guān)經(jīng)濟(jì)體次貸危機(jī)導(dǎo)致；另一次2015年8月到2016年2月，由股災(zāi)導(dǎo)致。與前兩輪的衰退原因相同，本輪衰退周期也會(huì)受國內(nèi)外需求下滑、信心不穩(wěn)等因素導(dǎo)致的，而且將同時(shí)伴隨著工業(yè)品緊縮（PPI為負(fù)數(shù)、原材料購進(jìn)價(jià)格PMI持續(xù)下降）、被動(dòng)補(bǔ)庫存（產(chǎn)成品庫存PMI被動(dòng)上升）等現(xiàn)象的存在。但相對(duì)于前兩輪衰退周期，本輪周期預(yù)計(jì)時(shí)間較短，力度較小，PMI將在2019年3月份（春節(jié)后）重啟上升周期，并在下半年走出衰退區(qū)間。得出這一判斷的原因是：受基數(shù)效應(yīng)影響，PPI同比、工業(yè)企業(yè)利潤同比和工業(yè)增加值同比在下半年預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)上升；如果中美能妥善處理貿(mào)易摩擦，短期內(nèi)并無爆發(fā)"黑天鵝"事件的可能性，本輪衰退力度將小于前兩輪；"強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)""穩(wěn)定總需求"等方面的政策預(yù)計(jì)將在今年下半年逐步顯現(xiàn)效果。另外，新舊產(chǎn)能持續(xù)轉(zhuǎn)換、工業(yè)服務(wù)化加快推進(jìn)等因素都會(huì)助推PMI走出衰退區(qū)間。（作者：路虹）

　　轉(zhuǎn)自：國際商報(bào)
 

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