放寬上市規(guī)則能否提升倫敦證交所吸引力

　　7月29日，英國金融行為監(jiān)管局一系列放寬企業(yè)上市規(guī)則的措施將生效。這項(xiàng)號(hào)稱“30年來本國上市機(jī)制最大改革”，旨在吸引更多企業(yè)尤其是“高增長”的創(chuàng)新技術(shù)企業(yè)在英國上市，力爭在與美國、歐盟證券市場的競爭中穩(wěn)住倫敦全球金融中心地位。

　　對于倫敦來說，這番改革勢在必行。英國政府2021年發(fā)布的《英國上市情況回顧》報(bào)告顯示，英國上市企業(yè)數(shù)量比2008年減少大約四成，而2015年至2020年間的全球企業(yè)首次公開募股（IPO）案中，僅5%發(fā)生在英國。尤其是“脫歐”以來，倫敦的金融服務(wù)業(yè)面臨多方競爭，在全球金融中心榜單的排位一降再降。甚至一些英國本土培育的新興企業(yè)，也拋棄了倫敦證交所。

　　去年4月澳大利亞“對話”網(wǎng)站的文章舉例稱：2020年以來，生物醫(yī)藥公司Abcam、管道和供暖產(chǎn)品制造商弗格森公司、包裝行業(yè)龍頭斯墨菲特-卡帕集團(tuán)，均從倫敦證交所退出，轉(zhuǎn)到美國上市；英國和荷蘭合資的能源巨頭殼牌公司近來也威脅要“脫英赴美”。2023年，美國納斯達(dá)克首發(fā)融資金額130億美元資金，而倫敦證交所僅為9.72億美元；今年2月，倫敦證交所上市企業(yè)總市值3萬億美元左右，比2007年的4.3萬億美元大幅縮水。

　　涵蓋全球發(fā)達(dá)國家股市大中型股票的明晟全球市場指數(shù)顯示，在英國上市企業(yè)股票占比已從20年前的11%下降至目前的4%左右。

　　哪怕首相親自下場勸說，被視為英國技術(shù)“王牌”的芯片設(shè)計(jì)巨頭安謀控股公司去年9月仍選擇在美國納斯達(dá)克上市，這促使政府加緊出臺(tái)改革方案。

　　倫敦股市吸引力減退的背后，除了經(jīng)濟(jì)增長慢、利率高、養(yǎng)老基金縮水、優(yōu)勢技術(shù)企業(yè)較少、“脫歐”影響持續(xù)以及缺乏專注于本國市場的投資者外，規(guī)則更為復(fù)雜和嚴(yán)格、偏向于保護(hù)投資者而非創(chuàng)業(yè)者的監(jiān)管機(jī)制也是一大因素。

　　這番改革中，最大的變化是將原先倫敦證券交易所主板股權(quán)上市機(jī)制的兩個(gè)類別合二為一：原先企業(yè)需選擇申請“高級(jí)上市”或“標(biāo)準(zhǔn)上市”，前者對擬上市企業(yè)所設(shè)條件更為嚴(yán)格；后者較寬松，滿足歐盟最低標(biāo)準(zhǔn)即可，但“標(biāo)準(zhǔn)上市”企業(yè)不能進(jìn)入跟蹤倫交所藍(lán)籌股的富時(shí)100指數(shù)，意味著獲得投資者關(guān)注的機(jī)會(huì)較少。新機(jī)制下，兩者合并為“商業(yè)公司”機(jī)制。原先適用于“高級(jí)上市”的條件部分保留，適用于所有申請上市企業(yè)；部分條件則被取消，包括一項(xiàng)要求企業(yè)提供三年?duì)I收記錄和財(cái)務(wù)報(bào)表的規(guī)定，意味著運(yùn)營不滿三年的企業(yè)也可申請上市。新規(guī)還取消了一項(xiàng)要求企業(yè)進(jìn)行任何重大交易或關(guān)聯(lián)交易前需經(jīng)過股東大會(huì)表決同意的規(guī)定，僅反向收購上市（即借殼上市）、退市、收到收購要約等少數(shù)事務(wù)除外。

　　業(yè)內(nèi)人士說，過去企業(yè)普遍反映對于兩種上市機(jī)制感到迷惑，改革后可大大簡化流程，消除企業(yè)的“選擇困難”。

　　另一大變化旨在鼓勵(lì)具有“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”的企業(yè)在英國上市，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)通常為創(chuàng)新技術(shù)企業(yè)尤其是初創(chuàng)企業(yè)采用，即公司創(chuàng)始人或董事與普通股東“同股不同權(quán)”，使前者在重大經(jīng)營決策和向投資者披露信息義務(wù)方面享有加權(quán)表決權(quán)。此前，根據(jù)2014年修訂的規(guī)則，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)僅可申請“標(biāo)準(zhǔn)上市”，且創(chuàng)始人或董事所持股份的加權(quán)表決權(quán)在上市后僅可保留5年，機(jī)構(gòu)投資者不得享有加權(quán)表決權(quán)。

　　新規(guī)規(guī)定，申請上市的企業(yè)創(chuàng)始人或董事可無限期享有加權(quán)表決權(quán)。另外，在企業(yè)IPO前入股的機(jī)構(gòu)投資者如私募基金等，也可享有加權(quán)表決權(quán)，時(shí)間以10年為限，而主權(quán)財(cái)富基金則無此限，此舉可吸引一些中東企業(yè)落戶。

　　此次公布的措施雖然大部分由剛下臺(tái)的保守黨政府提出，但剛上任的工黨內(nèi)閣財(cái)政大臣蕾切爾·里夫斯也肯定其有利于英國與國際同行在同一水平線上競爭，確保吸引最具創(chuàng)新力的企業(yè)在本國上市。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，放寬入市規(guī)則對英國來說可能是把“雙刃劍”。晨星可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)公司的專家林賽·斯圖爾特說，新規(guī)“猶如賭博”，因?yàn)橛鵀椤按蛟旄呶Φ氖袌觥彼瞥龅慕鹑谛抡恰霸獾皆S多大型投資機(jī)構(gòu)反對的措施”。

　　英國金融行為監(jiān)管局表示，光是放寬上市規(guī)則，還不足以促使企業(yè)赴倫敦上市，還需要更多政策支持；同時(shí)提醒說，更大程度地依賴企業(yè)自覺披露信息會(huì)增加投資者的資金損失風(fēng)險(xiǎn)，也承認(rèn)投資者“普遍反對”其大部分新政，尤其是放寬對雙重股權(quán)企業(yè)上市限制。（沈敏）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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