美歐央行為何難棄緊縮政策

　　上周，美聯(lián)儲(chǔ)自去年啟動(dòng)加息周期以來(lái)首次在議息會(huì)議上按下加息“暫停鍵”，歐洲央行則繼續(xù)小幅加息25個(gè)基點(diǎn)。兩家主要央行的相同之處是，都絲毫未敢透露出放寬貨幣政策的信號(hào)。在累計(jì)加息幅度已經(jīng)不小、加息負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)的情況下，兩家央行仍堅(jiān)持緊縮基調(diào)不改，顧慮何在？

　　透過(guò)近期公布的數(shù)據(jù)不難看出，此前被兩家主要央行低估的通脹雖然已有較大幅度回落，但仍維持在較高水平，尤其是核心通脹率遠(yuǎn)未達(dá)到目標(biāo)。今年5月，歐元區(qū)整體CPI同比增速達(dá)到6.1%，核心CPI為5.3%，均處于較高位置。美國(guó)5月CPI同比上漲4%，核心CPI同比漲幅為5.3%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒16日明確表示，美國(guó)整體通脹自去年見頂以來(lái)已“減半”，但核心通脹在過(guò)去八九個(gè)月里幾乎沒(méi)有變化，這讓人感到不安，說(shuō)明可能需要更多的緊縮措施來(lái)降低物價(jià)壓力。里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金也感嘆，通脹仍然“太高”且“頑固”。

　　由于在猛烈加息后，通脹壓力只是出現(xiàn)降溫，而沒(méi)有被完全控制，歐美對(duì)未來(lái)通脹的預(yù)期短期內(nèi)也難以達(dá)到正常水平。今年4月，美國(guó)密歇根大學(xué)1年通脹預(yù)期一度從3月的3.6%回升至4.6%，5月雖有所回落，但仍有4.1%。此外，5月的長(zhǎng)期通脹預(yù)期一度達(dá)到3.2%，意外創(chuàng)下12年新高。在歐洲，央行最近對(duì)2023年、2024年和2025年的CPI預(yù)測(cè)值分別為5.4%、3%和2.2%，反高于此前預(yù)計(jì)的5.3%、2.9%和2.1%。

　　在加息負(fù)面影響開始顯現(xiàn)的情況下，美歐央行官員們重申，進(jìn)一步加息要考慮到貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹影響的滯后效應(yīng)，以及緊縮政策對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定方面的影響。但從歷史上看，美歐目前的利率水平均處于高位，其結(jié)果是經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。

　　這種擔(dān)憂在歐洲已成為現(xiàn)實(shí)。雖然歐洲央行的貨幣政策周期相較于美聯(lián)儲(chǔ)有所滯后，總的加息幅度也低于美聯(lián)儲(chǔ)，但與美國(guó)加息影響目前還停留在銀行業(yè)這個(gè)薄弱環(huán)節(jié)所不同的是，繼2022年四季度歐元區(qū)GDP下降0.1%后，今年一季度繼續(xù)下降了0.1%，這說(shuō)明歐洲經(jīng)濟(jì)已開始出現(xiàn)溫和的技術(shù)性衰退。

　　在6月議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)將今年實(shí)際GDP增速上調(diào)了0.6個(gè)百分點(diǎn)至1.0%，同時(shí)維持長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期1.8%不變。美聯(lián)儲(chǔ)還進(jìn)一步上修2023年末利率預(yù)期50個(gè)基點(diǎn)至5.6%，同時(shí)也相應(yīng)上修2024年和2025年利率預(yù)期。歐洲央行仍預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在年底前恢復(fù)到潛在水平。市場(chǎng)人士認(rèn)為，美歐央行仍在向市場(chǎng)發(fā)出信號(hào)，即“遏制通脹”的重要性仍高于“呵護(hù)經(jīng)濟(jì)”。

　　目前，歐洲央行將在7月進(jìn)一步加息的預(yù)期仍然強(qiáng)烈，這將明顯遏制歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

　　美國(guó)的情況則較為復(fù)雜。對(duì)美國(guó)7月加息的預(yù)期仍維持在50%以上，點(diǎn)陣圖甚至顯示年內(nèi)還將加息兩次。市場(chǎng)的看法也有較大分歧。一些較為樂(lè)觀的分析人士認(rèn)為，如后續(xù)租金能接棒能源價(jià)格下滑，美國(guó)通脹壓力將出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，美聯(lián)儲(chǔ)將真正就此停止加息。也有研究人員認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)或有意令最后一次加息“懸而未決”，起到事實(shí)上延長(zhǎng)緊縮周期的效果。當(dāng)公眾普遍相信通脹已經(jīng)打破時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)就可以結(jié)束這場(chǎng)抗通脹之戰(zhàn)。

　　但高盛認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹降溫速度的看法似乎太過(guò)樂(lè)觀，投資者可能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急劇放緩將導(dǎo)致通脹壓力迅速緩解，卻忽視了醫(yī)療保健等領(lǐng)域存在“滯后性通脹”的潛在風(fēng)險(xiǎn)。困擾美國(guó)兩年多的高通脹是否已到尾聲，還需進(jìn)一步觀察。(周武英)

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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