日本超寬松貨幣政策會否“急轉彎”

　　4月9日，經(jīng)濟學家植田和男接替任期屆滿的黑田東彥出任日本央行行長。日本媒體和專家普遍認為，黑田東彥執(zhí)掌央行期間長期堅持的超寬松貨幣政策已經(jīng)到了不得不修正的地步，不過，鑒于日本經(jīng)濟依然復蘇乏力，且未達成2%通脹目標，金融政策短期內可能不會有明顯調整，日本央行修正寬松貨幣政策道阻且長。

　　超寬松貨幣政策是“安倍經(jīng)濟學”的代表性政策，大水漫灌之下，日元大幅貶值，超寬松貨幣政策長期持續(xù)暴露出很多弊病。

　　首先，市場嚴重扭曲，金融政策失去彈性。日本央行長期實施收益率曲線控制政策。有市場人士認為，央行以過低的收益率買入債券，使市場價格偏離合理區(qū)間，市場定價功能受到質疑，日本債券市場流動性趨于下降。

　　其次，日本央行變成了政府難以擺脫的“提款機”，加重了財政對債務的依賴。根據(jù)日本央行公布的數(shù)據(jù)，截至2022年9月底，日本政府已發(fā)國債余額為1066萬億日元，其中日本央行的持有量達536萬億日元，占比超過一半。

　　此外，超寬松貨幣政策長期持續(xù)，令政府過度依賴發(fā)債、放松財政紀律，也讓僵尸企業(yè)得以茍延殘喘，產(chǎn)業(yè)新陳代謝變慢，不利于提高生產(chǎn)效率。

　　去年年底，日本央行提高長期利率變動上限，將10年期國債收益率波動幅度由正負0.25%擴展至正負0.5%。在市場看來，這是政策調整的開始、事實上的加息。

　　在接受國會問詢時，植田和男強調維持現(xiàn)行寬松貨幣政策的基本態(tài)度，同時也承認收益率曲線控制政策存在副作用。他表示，將根據(jù)需要、著手驗證黑田行長長期堅持的超寬松政策，并指出政策修正存在“多種可能性”。

　　日本媒體和專家普遍認為，新行長將注重繼承與修正的平衡，注重協(xié)調政府、市場、各經(jīng)濟主體等各方面關系，在努力保持“安全駕駛”的同時，減輕超寬松貨幣政策的副作用。日本貨幣政策調整不會急轉彎。

　　最近硅谷銀行和瑞士信貸銀行等美歐銀行接連爆出問題，市場對美歐金融系統(tǒng)穩(wěn)定憂慮深重，日本也不能置身事外。由于長期處于超低利率環(huán)境，日本也有不少金融機構大量投資債券，美歐央行急速加息以及市場對日本央行的加息預期，使日本金融機構遭遇內外夾擊，賬面損失正迅速膨脹。

　　有數(shù)據(jù)顯示，去年3月底時，持有外債及投資信托等的99家日本地方銀行賬面損失額約為1627億日元，至去年年底這一數(shù)字已上升至15159億日元。與此同時，在日本國債等國內債投資方面，由于日本央行去年12月將長期利率控制目標上限從0.25%提升至0.5%，日本銀行業(yè)的浮虧在3個月之內驟增約8000億日元。

　　專家普遍認為，日本經(jīng)濟長期低迷不振，新央行領導層面對多重挑戰(zhàn)。對超寬松貨幣政策的調整不可能一蹴而就，小步慢走也許是應對策略。如果急于退出收益率曲線控制政策，意味著貨幣政策收緊、利率上揚，一些經(jīng)營不善的地方銀行或出現(xiàn)破產(chǎn)重組，對于經(jīng)濟復蘇乏力的日本來說將成為巨大風險，未來存在再度陷入通貨緊縮的可能。(劉春燕)

　　轉自：經(jīng)濟參考報

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