地緣政治沖突加劇 大宗商品市場寬幅震蕩

　　自2022年2月下旬烏克蘭危機爆發(fā)以來，國際能源和部分稀有金屬價格一度大漲至數(shù)年以來最高點，但受多國經(jīng)濟基本面不佳、美聯(lián)儲加息引發(fā)全球貨幣政策緊縮、產(chǎn)油國政策效力有限等因素影響，大宗商品價格在年末普遍回落至年初水平。

　　地緣政治沖突加劇市場波動

　　烏克蘭危機是今年最大的“黑天鵝”事件之一，引發(fā)大宗商品價格上半年普漲。但時至年底，主要品種價格基本回吐了全部漲幅，回落至年初水平。

　　紐約原油期貨主力合約價格從今年6月的每桶超過120美元跌至目前的每桶80美元左右，相比年初價格水平變動不大。倫敦布倫特原油期貨價格和其他大宗商品價格也呈現(xiàn)相似走勢。根據(jù)金融信息服務(wù)提供商路孚特的數(shù)據(jù)，作為歐洲天然氣基準價格的荷蘭所有權(quán)轉(zhuǎn)讓中心（TTF）天然氣期貨價格12月28日一度下跌7.4%至每兆瓦時76.78歐元，為10個月來最低水平。

　　截至12月中旬，追蹤銅、鎳、鋁等金屬現(xiàn)貨價格的標(biāo)普GSCI工業(yè)金屬指數(shù)在605附近，比年初微漲約7%，但較年內(nèi)高點已下跌逾30%，走出一波“過山車”行情。

　　資金面全年風(fēng)向改變劇烈，大宗商品市場倉位規(guī)模經(jīng)歷了從年初快速涌入和年末顯著縮水，這印證了大宗商品行情全年的寬幅波動。摩根大通數(shù)據(jù)顯示，2022年前兩個月，資金曾大量涌入大宗商品，隨后形勢迅速逆轉(zhuǎn)，截至12月中旬，全球大宗商品市場流失1290億美元。

　　從大宗商品價格年初躥升、年中急跌、年末回調(diào)的時點來看，烏克蘭危機的局勢演變在很大程度上影響了市場走勢。俄羅斯與烏克蘭均為全球重要的大宗商品供應(yīng)國，兩國沖突加劇了全球大宗商品供應(yīng)面短缺，一度顯著推高了包括能源與糧食在內(nèi)的大宗商品價格。在烏克蘭危機爆發(fā)后數(shù)月，美國及多個西方國家對俄羅斯實施了全方位的經(jīng)濟金融制裁。例如，歐盟和英國對俄羅斯石油與天然氣實施了限制進口與價格上限措施，造成俄羅斯對歐盟與英國的油氣出口大幅下降，推升了后者國內(nèi)的通脹水平。

　　隨著烏克蘭危機對大宗商品短期供求和價格走勢影響減退，下半年，全球緊縮政策和經(jīng)濟前景不明打壓了石油、銅等品種的價格走勢。另外，美聯(lián)儲持續(xù)激進緊縮貨幣政策引發(fā)多國跟進，形成全球“加息潮”，多國經(jīng)濟和生產(chǎn)活動受到打壓，市場預(yù)計許多經(jīng)濟體將迎來衰退，大宗商品價格年末跌至年初烏克蘭危機前水平。

　　供需兩端疲于應(yīng)付

　　面對大宗商品價格的劇烈變動，主要生產(chǎn)國頻繁采取應(yīng)對措施，尤其是在能源市場上，但效果并不明顯，反映了全球經(jīng)濟前景黯淡對市場景氣度形成嚴重打擊。

　　石油輸出國組織（歐佩克）近期發(fā)布報告稱，全球經(jīng)濟增長已經(jīng)進入一個充滿嚴重不確定性和宏觀經(jīng)濟狀況惡化的時期，故將2022年和2023年的全球經(jīng)濟增長預(yù)測分別下調(diào)至2.7%和2.5%，并將2022年和2023年的石油需求增長預(yù)測分別下調(diào)至255萬桶/日和224萬桶/日。

　　面對下半年國際原油價格幾乎是單邊下跌的走勢，歐佩克成員國與非歐佩克產(chǎn)油國組成的“歐佩克+”多次減產(chǎn)。今年9月，主要產(chǎn)油國時隔一年多后首次宣布下調(diào)月度產(chǎn)量，將今年10月的月度產(chǎn)量日均下調(diào)10萬桶；10月初宣布自11月起，在8月產(chǎn)量的基礎(chǔ)上將月度產(chǎn)量日均下調(diào)200萬桶。

　　此輪減產(chǎn)決定的實際效果并未引發(fā)全球油價的大幅反彈，相反，在全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢、地緣沖突加劇等多重因素影響下，全球原油價格尚未止跌。國際油價11月以來繼續(xù)震蕩下行。

　　無獨有偶，價格扭曲異動的情況也體現(xiàn)在其他大宗商品交易市場上。受烏克蘭危機影響，倫敦金屬交易所三個月期鎳價格在3月出現(xiàn)史無前例的漲幅，單日漲幅達73.93%，交易所無奈暫停在該所交易市場所有地點的鎳合約交易，以維護市場秩序。時隔不到兩周，當(dāng)該品種交易重啟時，價格又出現(xiàn)劇烈異動，顯示地緣政治影響顯著，短期難以消退。相關(guān)影響一直持續(xù)到年底，倫交所該交易品種在亞洲市場的交易時段仍未開放。

　　機構(gòu)展望謹慎樂觀

　　在多重復(fù)雜因素下，各家機構(gòu)對大宗商品價格走勢前景的預(yù)判出現(xiàn)分歧，但主流觀點持謹慎樂觀態(tài)度，認為亞洲市場需求有望維持市場熱度。

　　高盛集團近期的分析報告認為，隨著亞洲經(jīng)濟復(fù)蘇、美聯(lián)儲加息放緩，標(biāo)普高盛商品指數(shù)明年有望上漲43%。報告認為，在經(jīng)濟衰退預(yù)期的干擾下，明年一季度大宗商品價格可能出現(xiàn)下跌，但接下來石油、天然氣、工業(yè)金屬的供應(yīng)短缺將會推動價格繼續(xù)走高，整體市場升勢將從明年二季度開始。

　　從長期期貨來看，部分大宗商品的上漲預(yù)期突出。截至12月8日，2028年3月交割的鎳期貨價格達到每噸約33000美元，比作為國際指標(biāo)的三個月期貨價格高出12%。2033年3月交割的銅期貨價格也達到每噸約8400美元，與三個月期貨價格基本持平。

　　部分金屬價格走高的原因之一是中長期供應(yīng)短缺，加劇這種不安情緒的主要原因是利率上升加重了利息支付負擔(dān)?？偛课挥诩幽么蠖鄠惗嗟慕鹑诜?wù)公司Goldmoney的研究主管阿拉斯代爾·麥克勞德表示，由于貨幣緊縮，礦山勘探等高風(fēng)險的項目更難籌集資金。

　　此外，資源巨頭的盈利惡化也會導(dǎo)致未來供應(yīng)短缺。路孚特分析師預(yù)期平均值顯示，礦業(yè)巨頭2024財年凈利潤都將比2021財年減少。如果業(yè)績惡化，率先被削減的是短期無法帶來收益的新礦山的勘探費用。

　　能源價格可能在明年持續(xù)受到需求萎縮打壓。美國能源信息局12月6日發(fā)布12月份短期能源市場報告預(yù)計，2023年布倫特原油現(xiàn)貨均價預(yù)期從每桶95美元下調(diào)至每桶92美元，顯著低于今年101.48美元的預(yù)測。西德克薩斯輕質(zhì)原油現(xiàn)貨價格在2023年四個季度的均價則預(yù)計介于每桶80至90美元之間，全年均價為每桶86.36美元，顯著低于2022年每桶95.22美元的預(yù)測。

　　該機構(gòu)還表示，對俄羅斯實施制裁給全球油價帶來的影響仍存在顯著的不確定性。（記者 閆磊 綜合報道）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報

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