壯大耐心資本 資本市場“1+N”體系加速落地

　　日前召開的中共中央政治局會議強調(diào)，要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。要加強國家戰(zhàn)略科技力量布局，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，超前布局建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)，運用先進技術(shù)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。要積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本。這也是“耐心資本”首次在中央政治局會議上被提及。業(yè)內(nèi)人士認為，壯大耐心資本，服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，符合中國資本市場高質(zhì)量發(fā)展的要求。

　　耐心資本以中長期投資為主

　　何為耐心資本？去年12月14日，中國證監(jiān)會召開黨委（擴大）會議，傳達學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟工作會議精神時指出，要把促進投融資動態(tài)平衡放在更加突出位置，大力推進投資端改革，推動健全有利于中長期資金入市的政策環(huán)境，引導(dǎo)投資機構(gòu)強化逆周期布局，壯大耐心資本。更早之前的7月，國務(wù)院國資委在舉辦地方國資委負責(zé)人國有企業(yè)改革深化提升行動研討班時提出，推動國有資本向前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中，當好“長期資本”“耐心資本”“戰(zhàn)略資本”。

　　業(yè)內(nèi)普遍認為，耐心資本的關(guān)鍵是穩(wěn)定與長期。中泰證券首席策略分析師徐馳表示，耐心資本指的是以中長期的投資為主，堅持價值投資與責(zé)任投資，不以短期交易獲利為目的的資本。一級市場中，耐心資本多指中長期投資的私募股權(quán)基金。對于二級市場來說，養(yǎng)老金、保險資金、產(chǎn)業(yè)資本等長線資金均為耐心資本，是資本市場的“壓艙石”。這類資本有穩(wěn)定的資金來源、明確的投資框架、較長的投資久期，能夠真正改善市場投資者結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定市場估值中樞。

　　浙商證券則認為，耐心資本是指更加注重中長期投資回報同時淡化短期市場波動的資金，在一級市場指具有中長期投資特征的私募股權(quán)基金，在二級市場主要包括社?；稹B(yǎng)老金、職業(yè)年金和產(chǎn)業(yè)資本等資金。

　　徐馳認為，耐心資本的發(fā)展能夠與不同階段的宏觀政策需求相結(jié)合，更好地發(fā)揮金融服務(wù)實體的作用，符合中國資本市場高質(zhì)量發(fā)展的要求。中長期來看，這類資本將成為未來資本市場的重要增量資金來源。

　　實際上，近年來，積極推動長期資金入市和培育耐心資本始終是資本市場改革發(fā)展的重點之一。今年年初召開的證監(jiān)會系統(tǒng)工作會議表示，要大力推進投資端改革，推動保險資金長期股票投資改革試點加快落地，完善投資機構(gòu)長周期考核，健全有利于中長期資金入市的政策環(huán)境，促進投融資動態(tài)平衡。國務(wù)院日前印發(fā)的《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（簡稱《意見》或新“國九條”）則進一步明確，要建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系。

　　有助于推動新質(zhì)生產(chǎn)力形成

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，耐心資本由于其本身的特點，與科技創(chuàng)新及推動新質(zhì)生產(chǎn)力的形成具有較好的適配性。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍對記者表示，耐心資本，顧名思義就是堅持長期投資以追求長期穩(wěn)定回報的資金，而不是追求短期回報。壯大耐心資本，有利于推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。

　　國信證券認為，耐心資本是支持科技創(chuàng)新的重要力量，有助于推動新質(zhì)生產(chǎn)力的形成。耐心資本和新質(zhì)生產(chǎn)力概念相輔相成。耐心資本不是僅關(guān)注企業(yè)的短期收益狀況，而是著眼長遠，綜合考慮企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、領(lǐng)先優(yōu)勢、商業(yè)模式等非財務(wù)指標，以對企業(yè)發(fā)展?jié)摿瓦h期收益為信心，為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力提供源源不斷的資金活水。當前風(fēng)險投資規(guī)模相對有限，且主要聚焦于已經(jīng)成熟的科技企業(yè)，對于初創(chuàng)和早期科技型企業(yè)的支持不足，科創(chuàng)型中小企業(yè)急需耐心資本加以扶持。

　　銀河證券研究表示，中央政治局會議把新質(zhì)生產(chǎn)力放在首位，強調(diào)“要積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本”，其中，風(fēng)險投資契合新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)周期長、投資風(fēng)險大等特點，有望成為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要資金來源，耐心資本則有助于鼓勵機構(gòu)投資者深入研究上市公司價值，特別是長期資金發(fā)揮好資本市場穩(wěn)定器作用，為新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有力支持。中金公司研究也指出，在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的手段上，政治局會議提出要壯大耐心資本，有利于在投資端對企業(yè)的長期支持。中信證券則表示，預(yù)計地方政府在新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)投資將更加活躍。

　　浙商證券認為，未來產(chǎn)業(yè)的超前布局建設(shè)需要眾多的科創(chuàng)企業(yè)作為主體，未來產(chǎn)業(yè)立足世界技術(shù)前沿必然面臨著較大的技術(shù)風(fēng)險，科創(chuàng)企業(yè)完成技術(shù)積累和突破需要時間，因此需要發(fā)展風(fēng)險投資，通過壯大耐心資本解決科創(chuàng)企業(yè)在資金上的后顧之憂，讓科創(chuàng)企業(yè)專注于新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

　　資本市場“1+N”體系加速落地

　　中央金融工作會議指出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)，金融要為經(jīng)濟社會發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)。《意見》指出，資本市場要更加有力服務(wù)國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

　　證監(jiān)會黨委書記、主席吳清表示，新“國九條”堅持系統(tǒng)思維、遠近結(jié)合、綜合施策，與證監(jiān)會會同相關(guān)方面組織實施的落實安排，將共同形成“1+N”政策體系。證監(jiān)會將認真落實中央金融工作會議提出的做好金融“五篇大文章”的要求，進一步完善多層次資本市場體系，增強資本市場制度的適應(yīng)性、包容性，促進資本形成，更好服務(wù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)等創(chuàng)新，有效促進新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

　　近一段時間，伴隨著《意見》的公布以及后續(xù)一系列配套政策的出臺，資本市場“1+N”政策體系正在加速落地，資本市場支持科技創(chuàng)新和推動新質(zhì)生產(chǎn)力形成的功能也逐步顯現(xiàn)。

　　4月19日，證監(jiān)會公布《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》，從上市融資、并購重組、債券發(fā)行、私募投資等全方位提出支持性舉措。4月30日，證監(jiān)會發(fā)布了修改后的《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》，適度提高了對科創(chuàng)板擬上市企業(yè)的研發(fā)投入、發(fā)明專利數(shù)量及營業(yè)收入復(fù)合增長率要求，引導(dǎo)科創(chuàng)企業(yè)更加重視科研投入和科研成果產(chǎn)業(yè)化，促進申報企業(yè)質(zhì)量進一步提升。

　　與此同時，滬深交易所分別修訂發(fā)布九項業(yè)務(wù)規(guī)則，涵蓋發(fā)行上市審核類、發(fā)行承銷類以及持續(xù)監(jiān)管類。在推動科技創(chuàng)新方面，上交所此次修訂《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標準，強化衡量科研投入、科研成果和成長性的關(guān)鍵指標。深交所修訂《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》，進一步明確創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的具體表現(xiàn)形式和把握邏輯。

　　中金公司認為，未來資本市場“1+N”政策體系有望繼續(xù)完善，相關(guān)制度規(guī)則的發(fā)布，有助于進一步健全資本市場基礎(chǔ)制度體系，促進發(fā)揮市場功能作用，助力推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。（記者 吳黎華）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報

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