回購失信、業(yè)績暴跌 東阿阿膠困境待解

日前，東阿阿膠股份有限公司（以下簡稱“東阿阿膠”）公告，為更好發(fā)揮資金在生產(chǎn)經(jīng)營中的最大作用，終止回購公司股份。這引發(fā)市場嘩然，其聲譽再受拷問。

　　終止回購，被指言而無信

　　早在去年5月24日，東阿阿膠拋出回購計劃，擬以不低于7.5億元且不超過15億元的自有資金，以集中競價交易方式回購公司發(fā)行的股票?；刭弮r格不超過45元/股，回購期限為自股東大會審議通過之日起不超過12個月，回購股份用于后續(xù)員工持股計劃或者股權(quán)激勵計劃。

　　然而，6月12日，東阿阿膠公告終止回購公司股份。東阿阿膠解釋，由于新冠肺炎疫情影響，結(jié)合公司實際經(jīng)營情況，為更好發(fā)揮資金在生產(chǎn)經(jīng)營中的最大作用，以爭取更好業(yè)績?yōu)楣蓶|創(chuàng)造更大價值，經(jīng)慎重考慮決定終止回購公司股份。

　　據(jù)悉，截至當日（6月12日），東阿阿膠通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累計回購股份10,044,713股，占公司總股本的1.54%，其中最高成交價為40.11元/股，最低成交價為 30.78 元/股，合計支付的總金額為人民幣 349,823,302.72（約3.5億）元。

　　按照7.5億元的下限計算，東阿阿膠至少還有4億元的回購金額未能完成，完成率不足50%。這一終止回購公告后，引發(fā)市場嘩然，投資者怒斥其言而無信，表示“應加大回購失信處罰力度”，更有網(wǎng)友直言“千年品牌毀于今朝”。

　　業(yè)績暴跌，或早已“埋雷”

　　東阿阿膠隸屬華潤集團，是阿膠系列產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，是全國最大的阿膠生產(chǎn)廠商。于1952年建廠，1996年在深交所掛牌上市。長期以來，由于其業(yè)績股票屢創(chuàng)新高，一度被業(yè)內(nèi)稱為“藥中茅臺”。

　　不過，以業(yè)績高增長聞名的東阿阿膠今年卻遭遇了上市以來的首次虧損。年報顯示，2019年公司實現(xiàn)營收2,958,622,339.62元，同比下滑59.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損443,915,811.52元，同比下滑121.29%。2020年1季度，公司實現(xiàn)營收437,737,253.85元，同比下滑66.11%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損83,867,522.88元，同比下滑121.33%。

　　業(yè)績暴跌的迷霧尚未驅(qū)散， 6月12日，東阿阿膠卻又公告終止回購公司股份。業(yè)績暴跌、回購失信，東阿阿膠再次進入窘境。

　　事實上，東阿阿膠步入窘境并不意外。業(yè)內(nèi)人士認為，東阿阿膠業(yè)績暴跌的重要原因之一便是提價——連年提價導致消費者不再買賬，靠提價支撐的增長邏輯遭遇“天花板”。

　　據(jù)媒體報道，2006年，秦玉峰出任東阿阿膠總經(jīng)理后，便高舉文化營銷的大旗，開啟“價值回歸”戰(zhàn)略。借著驢皮緊缺和“價值回歸”之名，東阿阿膠走上了瘋狂提價之路。據(jù)浙商證券統(tǒng)計，東阿阿膠阿膠塊2005年—2019年，已累計提價18次，價格增長20倍。2006-2018年間，公司營業(yè)收入也由11億元漲至73億元，歸母凈利潤由1.5億元上漲到21億元。

　　然而，值得注意的是，漲價、業(yè)績高增長時，其經(jīng)營效益卻不容樂觀——凈利潤增幅呈遞減趨勢。資料顯示，2014年-2019，東阿阿膠凈利潤增幅分別為13.52%、19%、14%、10.36%、1.98%、-121.29%。

　　東阿阿膠業(yè)績高速增長的另一面，是經(jīng)銷商囤貨壓貨帶來的發(fā)展瓶頸。這一現(xiàn)象，也在年報中得以印證。2019年末， 其存貨金額高達3,521,670,204.89 元，占總資產(chǎn)比例30.22%；2019年初，存貨金額達3,366,887,212.23元，占總資產(chǎn)比例24.27%。日前，《證券時報》就有報道，東阿阿膠2019年業(yè)績下滑，究其原因，是東阿阿膠渠道庫存出現(xiàn)持續(xù)積壓，導致營收下降，直接影響經(jīng)營業(yè)績。

　　除此之外，業(yè)績高增長的另一面，其原有市場也在“拱手讓人”。在“價值回歸”的引導下，東阿阿膠要進入高端市場的目標逐漸明晰，而這不得不使其原有市場分流。據(jù)鳳凰網(wǎng)報道，在2012年之前，東阿阿膠占據(jù)了阿膠市場80%的市場份額，穩(wěn)坐行業(yè)霸主。但2016年，東阿阿膠的市場占有率下滑到32%，而價格只有東阿阿膠一半的福牌阿膠，市場占有率超過了東阿阿膠，達到了34.81%，另外，同仁堂、九芝堂等大型醫(yī)藥集團也在緊追猛趕。

　　虛假宣傳，暴露管理不善

　　如果說業(yè)績暴跌可歸結(jié)為經(jīng)營不善，那么違法違規(guī)便是管理不善。東阿阿膠業(yè)績的背后，或離不開其“營銷”。經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者在信用中國官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，東阿阿膠曾在2017年因虛假宣傳被杭州市市場監(jiān)管局處罰。而2016年到2017年也是東阿阿膠效益最好的時候，凈利潤達18.52億元和20.44億元。

　　無獨有偶，管理上的漏洞遠不止虛假宣傳。據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)，2018年07月04日，崇陽縣工商局對其做出行政處罰，處罰金額15萬元，緣由未公示。

　　據(jù)中國報告大廳網(wǎng)，2017年我國阿膠行業(yè)市場規(guī)模為395億元，預計到2020年，中國阿膠行業(yè)市場規(guī)模將達到560億元。隨著消費者對阿膠滋補養(yǎng)生概念的推崇，阿膠市場的競爭也愈發(fā)激烈。

　　就東阿阿膠和整個阿膠行業(yè)而言，2019年是分水嶺。記者注意到，2019 年，東阿阿膠應收賬款高達1,263,014,299.85元，同比增長4.33%，東阿阿膠解釋，受外部環(huán)境影響，下游客戶資金壓力加大，回款減少。另一方面，2019年，東阿阿膠計提壞賬準備金額達191,140,277.22 元（2018年為59,890,191.31 元），收回或轉(zhuǎn)回壞賬準備金額47,162,859.57 元（2018年為17,914,117.19 元）。

　　2020年已過半，東阿阿膠如何整裝待發(fā)備受關(guān)注。經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。（記者 郭文培）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)

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