醫(yī)藥行業(yè)：出口穩(wěn)步復(fù)蘇與內(nèi)需持續(xù)擴(kuò)大

　　已公布年報(bào)的公司醫(yī)藥公司均表現(xiàn)出不錯(cuò)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　出口穩(wěn)步復(fù)蘇與內(nèi)需持續(xù)擴(kuò)大共同造就醫(yī)藥制造業(yè)1-2月持續(xù)快速增長(zhǎng)。2010年1-2月醫(yī)藥制造業(yè)收入同　　　　比增長(zhǎng)28.35%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45.71%，與09年相比，增速均有所加快。分子行業(yè)看，中藥飲片、中成藥、生物制品的收入增速超30%；化學(xué)原料藥的利潤(rùn)增速達(dá)63％（09年的低基數(shù)）；中成藥利潤(rùn)增速53％；化學(xué)制劑和中藥飲片利潤(rùn)增速超30%；醫(yī)療器械利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　較之很多行業(yè)的恢復(fù)性增長(zhǎng)，醫(yī)藥行業(yè)確實(shí)是持續(xù)成長(zhǎng)性極為確定的行業(yè)，維持行業(yè)2010年全年25％的收入增速和30％的利潤(rùn)增速的判斷。

　　板塊持續(xù)上漲，估值壓力顯現(xiàn)。自09年下半年以來(lái)，醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)一直強(qiáng)于大盤，尤其是農(nóng)歷新年前后板塊指數(shù)和一些個(gè)股陸續(xù)創(chuàng)歷史新高，在大盤持續(xù)調(diào)整中保持不斷上升的勢(shì)頭。由于持續(xù)上漲，目前醫(yī)藥板塊的估值水平已經(jīng)接近歷史高位。其中一線醫(yī)藥股2010年動(dòng)態(tài)PE約35倍，創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥次新股2010年動(dòng)態(tài)PE約55倍，部分二三線醫(yī)藥股的估值更高。估值壓力逐步顯現(xiàn)。

　　投資建議：今年醫(yī)改工作的重心開始由政策的制定和頒布轉(zhuǎn)向?yàn)檎叩穆鋵?shí)，在未來(lái)一個(gè)季度，醫(yī)藥行業(yè)的政策刺激力度將減弱。另外，如果也沒有大的事件刺激，板塊將難以出現(xiàn)整體性機(jī)會(huì)，在整個(gè)市場(chǎng)中也不會(huì)有太突出的表現(xiàn)。在此情況下，我們應(yīng)輕板塊重個(gè)股，建議關(guān)注以下幾條投資線索：（1）一季報(bào)大幅預(yù)增的公司：如健康元、浙江醫(yī)藥。（2）有較為明確資產(chǎn)整合、重組預(yù)期的公司，上海醫(yī)藥、西南合成、華北制藥、國(guó)藥股份、一致藥業(yè)。（3）進(jìn)入基本藥物目錄產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺并將于2010年下半年放量的公司，如千金藥業(yè)、天士力、云南白藥、中恒集團(tuán)。（4）受益藥品招標(biāo)采購(gòu)的地方醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)，如南京醫(yī)藥。（5）受益基層醫(yī)療需求的釋放，如魚躍醫(yī)療。（6）部分中小板、創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)性突出的個(gè)股，如福瑞股份、樂普醫(yī)療。

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