利潤(rùn)空間或被壓縮 醫(yī)藥股估值已處相對(duì)高位

　　6月份上旬,醫(yī)藥板塊還是基金經(jīng)理心中的安全之地,優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股成為其良好的避險(xiǎn)品種。未料到,自17日以來醫(yī)藥板塊卻成為了名副其實(shí)的重災(zāi)區(qū),持續(xù)領(lǐng)跌大盤。昨日接受記者采訪的專家分析認(rèn)為,兩大原因造成了醫(yī)藥股的“沒落”:最直接的原因是即將出臺(tái)的《藥品價(jià)格管理辦法》,高毛利藥品利潤(rùn)空間將被大大壓縮;而最根本原因則在于,醫(yī)藥板塊的估值從相對(duì)于大盤的溢價(jià)情況來看,目前已經(jīng)處于一個(gè)相對(duì)高位。

　　近日,市場(chǎng)上有關(guān)國(guó)家發(fā)改委正在向中國(guó)價(jià)格協(xié)會(huì)等七家協(xié)會(huì)征求對(duì)《藥品價(jià)格管理辦法征求意見稿》的意見、或?qū)λ幤芳觾r(jià)實(shí)行限制的消息,觸動(dòng)了醫(yī)藥板塊敏感的神經(jīng)。

　　17日,醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)大幅下挫超過5%,其中一線醫(yī)藥公司恒瑞醫(yī)藥600276、云南白藥000538、上海醫(yī)藥600849、華潤(rùn)三九000999和康美藥業(yè)600518跌幅都超過6%,成為下跌的主力軍。自此之后,醫(yī)藥股持續(xù)疲弱,走勢(shì)明顯弱于大盤。

　　對(duì)此,日信證券醫(yī)藥行業(yè)研究員李偉志表示,辦法擬要求政府調(diào)整價(jià)格時(shí)將參照不同藥品和不同技術(shù)工藝標(biāo)準(zhǔn)的期間費(fèi)用率和銷售利潤(rùn)來核算,所以市場(chǎng)預(yù)期醫(yī)藥行業(yè)整頓開始、政府開始大范圍打壓藥價(jià),從而加大醫(yī)藥行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí),最近媒體關(guān)于部分公司代表回扣明細(xì)單的披露以及部分藥品在新醫(yī)保目錄公布前后大幅漲價(jià)的時(shí)間給醫(yī)藥行業(yè)敲響了警鐘,發(fā)改委對(duì)此也表態(tài)對(duì)企業(yè)突擊漲價(jià)將嚴(yán)格成本核算,并加強(qiáng)監(jiān)管檢查。事實(shí)上,國(guó)家對(duì)于醫(yī)改的8500億資金已經(jīng)陸續(xù)投放,但一年多來老百姓看病看看病貴的問題依舊突出,對(duì)此,李偉志認(rèn)為,未來政府打壓藥價(jià)措施將會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。

　　國(guó)都證券不愿具名的分析人士也認(rèn)為,和4月份醫(yī)藥股的小幅回調(diào)相比,這次的調(diào)整的幅度會(huì)更大,時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)。發(fā)改委此次調(diào)價(jià)的決心較大,那么,在辦法未公布之前,市場(chǎng)仍然會(huì)處于一個(gè)恐慌的狀態(tài)。

　　的確,2010年以來,醫(yī)藥板塊的防御性在上半年得到充分體現(xiàn),超額收益率為27%,排各行業(yè)第一。就在動(dòng)蕩的5月份,醫(yī)藥板塊下跌2%,滬深300指數(shù)下跌8.15%,醫(yī)藥板塊再度跑贏大盤。

　　事實(shí)上,此次回調(diào)除了上述的直接原因之外,還有一個(gè)根本原因在于“一年多來高高在上的醫(yī)藥行業(yè)估值和相對(duì)溢價(jià)率水平,目前來看2010年醫(yī)藥行業(yè)平均動(dòng)態(tài)市盈率為39倍、相對(duì)滬深300指數(shù)的溢價(jià)率高達(dá)112%,兩個(gè)指標(biāo)都處于歷史高位,醫(yī)藥行業(yè)任何利空的風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)對(duì)其構(gòu)成影響并被成倍放大,所以醫(yī)藥股的調(diào)整不可避免,短期市場(chǎng)存在一定的投資風(fēng)險(xiǎn)?！崩顐ブ颈硎?。

　　國(guó)都證券上述人士也認(rèn)為,從目前醫(yī)藥板塊的絕對(duì)估值來看,處在一個(gè)歷史平均水平附近,估值相對(duì)合理,但從相對(duì)于大盤的溢價(jià)情況來看,目前相對(duì)溢價(jià)已經(jīng)處于一個(gè)相對(duì)高位,板塊整體的估值優(yōu)勢(shì)并不明顯。

　　該人士表示,這是短期的,雖然近段時(shí)間關(guān)于醫(yī)藥行業(yè)的負(fù)面報(bào)道較多,短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于政策的恐慌情緒將會(huì)存在,等到辦法細(xì)則一切明朗之后,醫(yī)藥行業(yè)從長(zhǎng)期投資的角度來看,未來10年將是中國(guó)醫(yī)藥600056行業(yè)的黃金十年,行業(yè)依靠穩(wěn)定的成長(zhǎng)性能夠不斷化解估值壓力,因此醫(yī)藥股仍具有明顯的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　“而短期內(nèi)的恐慌對(duì)上市公司的影響也不會(huì)很大,因?yàn)橹灰緲I(yè)績(jī)不存在問題的話,那么,這本身對(duì)于股價(jià)來說就是一個(gè)很好的支撐?！痹撊耸勘硎?。

來源：證券日?qǐng)?bào)

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