醫(yī)藥行業(yè)：抓住新醫(yī)改擴(kuò)容和專(zhuān)利藥到期

所謂“稀物”可以簡(jiǎn)單地概括為“動(dòng)力”和“能力”。其中“動(dòng)力”主要指管理層把企業(yè)按照股東利益最大化的原則來(lái)做大做強(qiáng)的動(dòng)機(jī)和能力；“能力”是說(shuō)公司具備了和國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，并且能夠在競(jìng)爭(zhēng)中奪得優(yōu)勢(shì)地位的企業(yè)。只有“動(dòng)力”和“能力”都具備了，公司才有可能出現(xiàn)“業(yè)績(jī)拐點(diǎn)”或“持續(xù)快速的發(fā)展”。

擁有“動(dòng)力”和“能力”的公司其實(shí)并不貴。“貴”，在二級(jí)市場(chǎng)上一般就是指“估值高”。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)于大盤(pán)的估值溢價(jià)也達(dá)到了108%，但并不意味著所有醫(yī)藥股都貴。理由有：高成長(zhǎng)支撐高估值；所謂“貴”應(yīng)該是一個(gè)相對(duì)概念，而不是一個(gè)絕對(duì)概念。

如果要尋找“黑馬”，就必須抓住那個(gè)從缺少到擁有的“瞬間”，搶先一步抓住機(jī)會(huì)。這個(gè)情況分兩種，即原來(lái)有能力但沒(méi)動(dòng)力，現(xiàn)在尋找到了動(dòng)力源；另一種是原來(lái)有動(dòng)力但是沒(méi)有展現(xiàn)能力的機(jī)會(huì)，而現(xiàn)在有這個(gè)機(jī)會(huì)并且開(kāi)始把握這個(gè)機(jī)會(huì)了。

動(dòng)力從何而來(lái)？在機(jī)制未有大的變動(dòng)之時(shí)，只能靠一些外部力量來(lái)作為“動(dòng)力源”了。這些外部的“動(dòng)力源”有可能是股權(quán)激勵(lì)，也有可能是上級(jí)的指示、核心管理層的變更、同行給予的壓力等等。我們認(rèn)為，目前這類(lèi)尋到“動(dòng)力源”的公司主要有上海醫(yī)藥和同仁堂。

誰(shuí)有能力抓住新醫(yī)改的擴(kuò)容和專(zhuān)利藥專(zhuān)利到期高峰到來(lái)兩個(gè)機(jī)會(huì)，成長(zhǎng)的速度將會(huì)非?？臁Ｎ覀冋J(rèn)為，同時(shí)擁有“產(chǎn)品力”和“銷(xiāo)售力”的公司有科倫藥業(yè)和上海凱寶。從原料藥企業(yè)過(guò)度到仿制藥企業(yè)需要擁有三種能力：研發(fā)實(shí)力、國(guó)際認(rèn)證能力和市場(chǎng)開(kāi)拓能力。綜合考慮研發(fā)能力、國(guó)際認(rèn)證能力和市場(chǎng)開(kāi)拓能力，我們認(rèn)為最有可能分享仿制藥到期的大蛋糕的是恒瑞醫(yī)藥、海翔藥業(yè)、海正藥業(yè)、華海藥業(yè)和浙江醫(yī)藥。其中海翔藥業(yè)和浙江醫(yī)藥值得重點(diǎn)關(guān)注。

來(lái)源：頂點(diǎn)財(cái)經(jīng) 作者：東興證券

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