破產(chǎn)公司數(shù)明顯減少 生物技術(shù)公司熬過金融海嘯

　　去年，當(dāng)金融危機(jī)處于高峰期，許多企業(yè)資金極度緊張，融資艱難，全球生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)遭受重創(chuàng)，許多生物技術(shù)企業(yè)宣布倒閉。

　　其實(shí)，每年都有好幾十家生物技術(shù)公司會被摘牌，同時又有許多公司陷入資金短缺的困境。這些為生存而搏的中小公司如果無法募集新的資金，只能宣布破產(chǎn)。

　　不過，根據(jù)美國咨詢公司Fiercebiotech的數(shù)據(jù)，與去年相比，今年的形勢大有好轉(zhuǎn)，倒閉公司的數(shù)目只有去年的一半，倒閉的速度亦明顯放緩。

　　倒閉潮落

　　Fiercebiotech去年就專門整理了一份生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)“墓地”名單，記錄當(dāng)年破產(chǎn)倒閉的生物技術(shù)公司。根據(jù)去年的這份名單上，共有16家處于開發(fā)階段的生物技術(shù)公司被金融海嘯所“埋葬”。今年，該咨詢公司研究人員再度統(tǒng)計了倒閉的生物技術(shù)公司名單，發(fā)現(xiàn)倒閉數(shù)字已顯著下降：截至2010年9月底，仍有8家公司因?yàn)檎也坏劫I方或無法募集資金繼續(xù)運(yùn)行而宣布倒閉。這些生物技術(shù)公司在倒閉前，有的已經(jīng)掙扎了好幾年，一直在為流動資金問題發(fā)愁，到最后仍不走運(yùn)，得不到投資者的憐憫和救濟(jì)，只能關(guān)閉公司；有的因?yàn)榕R床試驗(yàn)結(jié)果令人失望而被投資者拋棄，被迫走上清算程序。

　　去年公司倒閉大都發(fā)生在第一季度，到下半年，倒閉風(fēng)潮開始減緩。今年以來，清盤案似乎越來越少，這是一個令人鼓舞的跡象，表明小型生物技術(shù)發(fā)展商已基本度過這場前所未有的金融風(fēng)暴。

　　根據(jù)Fiercebiotech公司所提供的資料，有10家生物技術(shù)公司不幸登上了今年的“墓地榜”，而這并不是全行業(yè)在全球范圍的破產(chǎn)名單。事實(shí)上，有更多生物技術(shù)小公司在2010年選擇“冬眠”，也有的公司已經(jīng)破產(chǎn)但未對外公布。

　　在這個高風(fēng)險行業(yè)里，每年都既有成立也有倒閉的公司，正是因?yàn)檫@樣的“新陳代謝”，才有生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的更新?lián)Q代，才有久經(jīng)考驗(yàn)的公司做強(qiáng)做大。經(jīng)歷大風(fēng)暴之后，生存下來的生物技術(shù)公司會有更大更快的發(fā)展機(jī)會。

　　起死回生者

　　在美國，企業(yè)破產(chǎn)可以選擇破產(chǎn)保護(hù)，允許公司在沒能馬上還債的情況下，進(jìn)行資產(chǎn)和債務(wù)重組，直到企業(yè)財務(wù)狀況有所好轉(zhuǎn)。這是不少有資產(chǎn)和營收企業(yè)希望走的道路。

　　但是，不少生物技術(shù)企業(yè)沒有收入，只有項(xiàng)目和技術(shù)，如果項(xiàng)目在短期內(nèi)無法取得明顯進(jìn)展，就很難通過股權(quán)或債券進(jìn)行新的融資和重組。所以，這類公司在缺乏買家和回旋余地時，就會宣布破產(chǎn)清算。在這種情況下，公司只能尋求資產(chǎn)變賣，通過拍賣或中介獲得最后的買家，賣掉資產(chǎn)進(jìn)行債權(quán)人之間的再分配。一般而言，最后分到股東手中的所剩無幾。這就是生物技術(shù)領(lǐng)域投資的殘酷一面，稍不留神就會踩雷賠個精光。

　　生物技術(shù)公司一般靠資本市場輸血為生，不到走投無路不會清算，只有在無法融到資或得到大藥廠支持時才會宣布破產(chǎn)。由于急于處置資產(chǎn)，管理者在破產(chǎn)時通常沒有太多時間和耐心，所以難以找到最合適的買家，獲得最好的估值，出售的價格全憑買家意愿、買家多少、市場行情和運(yùn)氣。

　　破產(chǎn)以后的公司，一般都由專門的機(jī)構(gòu)評估，并由中介尋找買家，出價相差甚遠(yuǎn)。如果有多家買家競價，賣方還可能獲得較高估價，否則只能任由買家宰割。

　　不過也有例外。在過去兩年里，破產(chǎn)的生物技術(shù)公司，無論是上市摘牌的，還是私營擁有的公司，都在破產(chǎn)后積極尋求重組或新的東家，或者干脆把剩余資產(chǎn)賣掉徹底清盤。

　　去年，美國銀行雇傭IPotential幫助一家倒閉的生物技術(shù)公司尋找買家。最初，這家公司僅有買家提出10萬美元的價格，經(jīng)過中介公司的努力，最終賣到了100萬美元。

　　兩年前宣布破產(chǎn)保護(hù)的生物技術(shù)公司Accentia，目前正在重整旗鼓，擺脫破產(chǎn)保護(hù)狀態(tài)。該公司在破產(chǎn)保護(hù)期內(nèi)，繼續(xù)集中精力開發(fā)在研生物制劑，其個性化治療的腫瘤疫苗Revimmune和BiovaxID的臨床試驗(yàn)正在為正式報批和商業(yè)化生產(chǎn)做準(zhǔn)備。公司進(jìn)行低成本運(yùn)營，縮小規(guī)模，建設(shè)生產(chǎn)設(shè)施。隨著債務(wù)重組和后續(xù)融資逐漸到位，該公司有望在年底“脫帽”，正式告別生物產(chǎn)業(yè)“墓地”起死回生。

　　今年9月，PharMerica公司同意購買美國第三大長期醫(yī)療服務(wù)藥店Chem Rx Corporation。后者有40多年的歷史，因經(jīng)營不善而于今年5月宣布破產(chǎn)。在破產(chǎn)清算過程中，PharMerica看中了ChemRx的行業(yè)基礎(chǔ)和地理位置，很快做出收購決定，使陷入困境的ChemRx公司得以解脫。

　　中國入場機(jī)會

　　現(xiàn)在，中國生物醫(yī)藥公司越來越多，根據(jù)筆者觀察，每年各地興辦和投資的生物技術(shù)公司多半將倒閉或被并購重組。因而，學(xué)習(xí)國外生物技術(shù)公司破產(chǎn)和重組的游戲規(guī)則，對資產(chǎn)的有序配置和倒閉企業(yè)的清盤重組具有重要指導(dǎo)和啟示。

　　另外，在今后5～10年，隨著國家和產(chǎn)業(yè)實(shí)力增強(qiáng)以及人民幣升值，中國企業(yè)進(jìn)軍海外收購海外資產(chǎn)和企業(yè)的機(jī)會將明顯增加，因而需要熟悉國外的破產(chǎn)法以及并購、評估的套路，做好必要的調(diào)查和準(zhǔn)備。如此，在機(jī)遇到來之時，就能及時入場巧妙選購。

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　　何以進(jìn)入“墓地榜”

　　Anesiva公司的問題始于2008年。由于當(dāng)時不斷發(fā)生生產(chǎn)問題，公司決定停止生產(chǎn)透皮貼劑Zingo，在緊接著的裁員后又出現(xiàn)了后續(xù)運(yùn)營困難。Anesiva試圖通過與Arcion治療公司簽署合并協(xié)定渡過難關(guān)，但這筆交易包含了一部分較難實(shí)現(xiàn)的條款：要求Anesiva出售股票募集2000萬美元，并清理一些債務(wù)。結(jié)果，這家公司不得不在2009 年末宣布停止運(yùn)營，并申請破產(chǎn)。

　　自身免疫治療公司的萎靡是因?yàn)榕cBioMS共同開發(fā)的主打產(chǎn)品、多發(fā)性硬化癥治療藥物dirucotide的Ⅲ期臨床試驗(yàn)結(jié)果令人失望。最后，該公司決定清算資產(chǎn)，并解散公司。

　　ConjuChem正在開發(fā)一種長效胰島素。在經(jīng)歷長時間的金融風(fēng)暴后，在今年1 月宣布尋找買家。由于沒有找到合適買家，公司申請破產(chǎn)。

　　Aiea Hawaii生物技術(shù)公司正在開發(fā)登革熱西尼羅河病毒的疫苗。盡管今年早些時候，該疫苗獲得成功臨床試驗(yàn)。但是，由于現(xiàn)金所剩無幾，公司被迫宣布破產(chǎn)。公司在7月份組織了資產(chǎn)拍賣，結(jié)果默克同意購買公司旗下的登革熱疫苗單位。這對公司的資產(chǎn)重組有很大幫助，可剝離非主營資產(chǎn)和部分債務(wù)，公司得以證明研發(fā)的產(chǎn)品仍然是有價值和潛力的，同時也讓公司能集中精力做登革熱西尼羅河病毒項(xiàng)目。

　　Neuropharm公司緣于去年初其自閉癥治療藥物的晚期臨床試驗(yàn)沒能達(dá)到臨床觀察終點(diǎn)。今年4月，這家公司選擇清盤。

　　Middlebrook在2009年就經(jīng)過了兩輪裁員。今年3月，該公司宣布還要辭退銷售人員，以此減少“燒錢”速度，從而保留研發(fā)的資金和資源。作為裁員和削減費(fèi)用的步驟，公司首席執(zhí)行官John Thievon辭職。隨后，公司在今年4月申請破產(chǎn)。5月份，Victory制藥公司以1710萬美元的價格購買了這家公司的資產(chǎn)。

　　Middlebrook的唯一上市藥物是治療喉痛的Moxatag。由于FDA要求更多新的臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)，超出了Vion公司的現(xiàn)有財力。去年12月，該公司宣布破產(chǎn)保護(hù)，因其晚期癌癥治療藥物上市申請遭到FDA 拒絕之后，已經(jīng)沒有足夠的資金進(jìn)行這項(xiàng)新的臨床試驗(yàn)計劃。

　　由明尼蘇達(dá)大學(xué)剝離技術(shù)資產(chǎn)所創(chuàng)辦的VitalMedix生物技術(shù)公司，于今年2月申請破產(chǎn)。這家處于早期階段創(chuàng)業(yè)的公司，當(dāng)初起步時成功搞定約120萬美元的資金，以支持開發(fā)一種有助于嚴(yán)重失血性休克患者生存的藥物Tamiasyn（VitalMedix的主打產(chǎn)品），但還需要600多萬美元資金，VitalMedix沒能如愿募集到這筆資金，只好宣布破產(chǎn)。明尼蘇達(dá)大學(xué)保留Tamiasyn，并計劃繼續(xù)研究開發(fā)這一仍在動物試驗(yàn)中的藥物。

　　Haemacure公司今年4月宣布破產(chǎn)，當(dāng)時公司只有幾百萬美元現(xiàn)金，但債務(wù)高達(dá)幾千萬美元。該公司主營業(yè)務(wù)為從血漿中制備蛋白活性藥物。由于經(jīng)營不善，項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，公司資金遇到了巨大瓶頸。在募集新一輪資金無法實(shí)現(xiàn)的情況下，公司被迫宣布清盤。

　　BioSyntech公司開發(fā)再生性生物治療藥物，因?yàn)橘Y金耗盡，融資艱難，公司宣布破產(chǎn)保護(hù)。（王進(jìn)）

來源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報　

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