生物醫(yī)藥：利空有待釋放 靜待政策利好精選個(gè)股

　　醫(yī)藥行業(yè)整體運(yùn)行穩(wěn)健，行業(yè)利潤(rùn)增速略有放緩。2010年1-11月同期，醫(yī)藥制造業(yè)繼續(xù)保持了穩(wěn)定增長(zhǎng):收入同比增長(zhǎng)26.50%，較1-8月份略有提高；利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)29.84%，增速較1-8月份同比放緩。我們認(rèn)為利潤(rùn)放緩的原因主要是原材料的上漲和藥品價(jià)格的下降。

　　板塊高估值得到一定釋放。醫(yī)藥板塊的靜態(tài)市盈率在41倍左右，位于歷史均值附近；和滬深300板塊的PE 相比，二者之間的偏離度略有所縮小， 但高于歷史平均水平。目前2011年預(yù)測(cè)市盈率為29倍左右，考慮帶11年板塊利潤(rùn)增長(zhǎng)仍會(huì)保持在25-28%的區(qū)間，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊的估值已經(jīng)趨向合理。

　　上市公司業(yè)績(jī)部分低于預(yù)期，給板塊造成一定壓力。已公布2010年年報(bào)的115家醫(yī)藥上市公司中，利潤(rùn)增速超過(guò)100%的有15家，占比13%；增速在50-100% 的有13家，占比11.3%；增速30-50%的有28家，占比24.3%；增速超過(guò)10-30% 的有23家，占比20%；0-10%增長(zhǎng)的12家，占比10.4%；零增長(zhǎng)的21家，占比18.3%；虧損的3家，占比2.6%。部分公司的業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　二季度發(fā)改委對(duì)于藥品最高零售指導(dǎo)價(jià)的調(diào)控或?qū)⒀永m(xù)。自1997年開始。發(fā)改委對(duì)于藥品價(jià)格進(jìn)行了27次調(diào)控。2011年3月7日，國(guó)家發(fā)改委降低部分主要用于治療感染和心血管疾病的抗生素和循環(huán)系統(tǒng)類藥品最高零售價(jià)格，平均降幅21%。 我們認(rèn)為未來(lái)對(duì)于其他治療領(lǐng)域的價(jià)格調(diào)整或?qū)⒗^續(xù)。

　　整個(gè)板塊尚需消化降價(jià)的利空因素。醫(yī)藥流通行業(yè)十二五規(guī)劃二季度即將出臺(tái)利好下屬公司。規(guī)劃規(guī)定將培育1-3家千億元級(jí)企業(yè)、20家百億元級(jí)企業(yè)，解決醫(yī)藥流通領(lǐng)域行業(yè)集中度不高、以藥養(yǎng)醫(yī)等問(wèn)題。我們認(rèn)為在目前的醫(yī)藥流通行業(yè)龍頭都將受益于此次的政策利好，最看好的是機(jī)制靈活的民營(yíng)醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)九州通（600998）。

　　個(gè)股方面二季度重點(diǎn)推薦同仁堂（600085）:我們認(rèn)為二季度板塊可能會(huì)維持比較疲軟的狀態(tài)，精選個(gè)股是最重要的，我們結(jié)合長(zhǎng)期和短期刺激因素重點(diǎn)推薦同仁堂。原因是我們認(rèn)為同仁堂無(wú)論是基本面還是外部政策環(huán)境都發(fā)生了一些積極的變化，再加上背靠同仁堂集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資源，我們首次給予同仁堂“買入”評(píng)級(jí)。

　　2011、2012年EPS分別為0.82元和1.01元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011、2012年P(guān)E 分別為47X 和38X。

來(lái)源： 太平洋證券

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